需求来临 焦价延涨

7月初，焦价第六轮提涨50元/吨落地后，钢焦博弈加剧。同时，南方进入雨季，钢材需求进入淡季，高炉开工随着下跌，焦炭需求缓慢减少，钢厂按需采购，并且提降焦炭，最终降价落地3轮，累降150元，截至到8月3日，河北唐山产的一级冶金焦报价1700元/吨，山西临汾产的一级冶金焦报价1500元/吨。

钢厂的第一轮提降与焦企的第七次提涨是同时提出的，此时，上游焦企利润近400元/吨，焦炉开工基本满产，在下游需求下降后，焦企库存开始累库；下游钢厂补库逐渐完成后，焦炭库存增至中高位，叠加高炉开工率下降，控制焦炭到货情况增多，对焦炭采购的积极性下降，采购节奏放缓；港口贸易商在高位大幅度的抛货，致使投机性需求锐减，而投机性供给增多。供强需弱的市场状况下，提降焦价一次又一次的落地。焦炭期货保持强势，在短时间内回调150元后，开始新一轮的上涨行情。

钢厂利润决定焦价涨幅

焦企的利润具有很强的周期性。去年雨季过后，焦炭价格上涨两轮，累计150元，吨焦利润从56.63元上升到221.87元/吨。目前，焦企利润236.71元/吨，由于高炉开工较高，焦炭供需处于偏紧的状态，焦企具有更强的议价权，如果螺纹钢继续保持目前的强势，预计雨季过后，焦炭仍有3—4轮的涨幅，届时吨焦利润能够超过400元；如果螺纹钢需求下降，价格走弱，钢厂利润下滑至200—300元/吨，焦企估计能够提涨1—2轮，利润维持在300元/吨左右。

总之，焦炭供给偏紧奠定了焦炭利润向好的局面，后市利润是否能够延续，主要取决于下游钢材价格以及钢厂利润的情况。

高开工无法满足高需求

焦炉开工率维持一个相对较高的位置，平均开工达到了79.99%，环比增加0.67%。主要受两个方面的影响：一是由于下游需求旺盛，焦炭价格高位，焦企生产具有较高的利润；二是现在焦炭主产区受大陆季风气候的影响，污染物易于扩散，在生产区域内没有形成较严重的污染，环保执行较为宽松。在雨季过后，下游需求会持续旺盛，而环保政策大概进入9—10月份才会再次趋严，因此，在未来可期的时间内，焦炉开工将维持高位。

受雨季影响，高炉开工在7月份有所回落，不过，由于钢厂整体盈利情况较佳，并未呈现出断崖式下跌。在7月的最后一周，高炉开工已经开始恢复，焦炭需求开始增加。预计在高炉完全复工后，依样本估计的焦炭缺口在50万—100万吨，焦炭将再回供需紧张的状态。

库存内部乾坤大挪移

受雨季影响，钢材需求减弱，钢厂高炉开工率下降，焦炭需求下降，采购放缓，焦企库存开始增库。同时，受传统钢材消费淡季影响，高炉开工略有下降，焦炭消耗下降，但到货偏多，呈现出被动累库的情况，至7月后期，焦炭库存已增至高位，钢厂开始控制到货。港口方面，受焦炭高价格、高供给的影响，强化了现货价格走弱的预期，使贸易商投机性集港减弱，整体延续了6月的降库节奏，继续抛货。

整体来看，7月焦炭库存变化不大，主要是库存结构内部的转移。在现货价格不变的情况下，库存将延续港口库存向钢厂库存转移，减弱采购焦企焦炭。如果焦炭价格上涨，高价格，高利润将抑制投机性需求的存在，留下生产性需求。因此，未来将形成港口低库存和生产企业略高库存的局面。

综上所述，焦炭高价格，焦企高利润是焦炭本身供给不足，在产业链内拥有较大话语权的结果；港口低库存，焦企低库存，逼迫钢厂不得不保持高库存，一旦钢厂库存开始下跌，焦企库存不足的情况下，而港口缺乏缓冲垫，或者缓冲垫较薄的时候，焦炭的价格很容易形成上涨。因此，雨季过后，高炉开工高企，焦炭消耗上升，将进一步推升焦价。(作者单位：中辉期货)