燃料油 走弱概率加大

OPEC+在8月将会降低减产规模，国际原油价格存在下跌风险。此外，全球贸易萎缩导致燃料油需求不佳。在上述两个因素的作用下，燃料油价格将大概率走弱。

成本端支撑有限

4月12日，OPEC与非OPEC产油国达成减产协议。协议规定，今年5月至6月OPEC+减产原油970万桶/日，7月至年底减产规模降至770万桶/日。6月6日，OPEC与非OPEC产油国同意将970万桶/日的原油减产规模延长至7月底。因此，8月之后OPEC+的减产力度将会下降200万桶/日。不过，OPEC+同时表示，之前包括伊拉克、哈萨克斯坦、尼日利亚在内没有按要求完成减产份额的产油国，将会在8—9月超额减产。此举有望缓解减产力度降低带来的供应压力，但8月之后全球原油供应增加态势不会改变。

目前是夏季成品油消费旺季，但随着美国、巴西、印度、俄罗斯等主要经济体的疫情持续发酵，以及西班牙等国的疫情反弹，成品油的消费受到一定影响。在供应增加和需求放缓的共同作用下，美国的商业原油库存已经重新进入累库周期。在这种情况下，油价后期会大概率走弱，成本端对于燃料油价格的支撑作用有限。

供应端压力较大

目前炼厂的开工仍然处于高位，市场的供应整体偏高。不过，国内船用燃料油的炼厂利润持续走低，已经不足50元/吨，后续可能会倒逼一些炼厂检修或者转产。因此，考虑到偏低的炼厂利润，燃料油价格存在一定的抗跌性。不仅如此，目前新加坡燃料油库存出现了下滑，进一步缓解了供应压力。

需求端表现不佳

受疫情的影响，全球的跨国贸易急剧萎缩。WTO公布的数据显示，4月、5月，五大经济体的国际贸易总额分别为6976.64亿美元、7182.20亿美元，较去年同期分别下降33.25%、23.62%。目前处于北半球的夏季，是全球传统的贸易旺季，但受主要经济体疫情持续发酵以及中美关系紧张的影响，目前全球贸易不容乐观。截至7月27日，BDI指数为1293点，较7月初的高点下降663点，下降幅度达到33.9%。考虑到6月以来国际原油价格相对稳定，海运运费持续下滑只能说明国际贸易急剧萎缩，造成了海运表现不佳。

与此同时，高硫燃料油由于限硫令的影响，在海运方面的运用急剧萎缩，主要用于河运和供热。目前，我国长江流域发生了严重的洪涝灾害，河运运输受到了极大影响，对于船燃的需求也相应下降。另外，目前是用水用电的旺季，今年雨水充足，各水电发电机组都全负荷运行，这对燃料油供热方面的需求有所下降。

后市展望

随着OPEC+降低减产力度以及疫情二次发酵，后期原油走势不容乐观，燃料油的成本端存在塌陷的风险。此外，受疫情的影响，国际贸易大幅萎缩，海运运量下降，对燃料油需求产生了较大的负面影响。同时，国内受洪涝灾害的影响，河运运量下降，船燃表现不佳，而水电供应充足，导致烧火油的需求疲软。

笔者认为，在成本塌陷和需求疲软的作用下，燃料油后期走弱的概率较大，但考虑到炼厂利润较低，下行空间相对有限，投资者可以进行轻仓试空的操作。

                                     （作者单位：广汇能源）