豆粕剑指3000 后市有望加速

7月24日当周，大宗商品市场出现难得的集体狂欢行情。文华商品指数创出年内反弹新高146.72，上行加速。贵金属、有色、黑色建材以及谷物和油脂油料多点开花，市场做多力量形成合力。农产品价格节节攀升，菜油棕油和豆粕玉米轮番上涨。菜油盘中更是上摸9000，直线逼近10000大关。在这样的背景下，豆粕价格的补涨值得广大投资者引起重视。

　　我们在恒泰期货2020年农产品年度报告中率先提出：政策扶持养殖 豆粕迎做多良机的策略观点。年初我们判断国内生猪养殖触低，生猪以及能繁母猪存栏低位运行，后市政策扶持力度加大，下半年豆粕需求有望启动，我们建议投资者积极布局豆多的做多良机。从2季度以及7月的行情演绎分析：市场正在印证我们之前的判断。7月油脂率先挑头，菜油出现加速迹象，引领油脂板块大幅上攻。随后玉米价格出现快速上扬。我们判断进入8月，豆粕价格出现上攻是大概率事件。

　　判断后市豆粕上涨行情的因素可归因为以下几点：CBOT豆价逼近9美元、国内生猪养殖复苏明显、油粕比有望下行和全球商品供应链脆弱的担忧四个方面。首先，CBOT豆价逼近9美元，CFTC投机基金态度偏乐观，截止7月14日，非商业净多持仓近12.77万张，处于年内高位区域。从豆价走势分析，当前豆价易涨难跌，下方空间有限。在美元指数偏弱的背景下，后市豆价有望向9.5美元靠拢。同时，我们也观察到，进入7月，国际大豆升贴水以及运费均出现不同程度的反弹。综上，我们认为CBOT豆价的上扬以及升贴水和运费的反弹催生了进口大豆成本的抬高，豆粕价格受成本抬升的影响明显，后市价格看涨。

　　其次，国内生猪养殖进一步恢复。最新统计显示，6月末全国能繁母猪存栏3629万头，比去年底增加549万头，已恢复到2017年年末的81.2%;生猪存栏接近去年同期水平，达到3.4亿头，存栏量相当于2017年年末的77%。我们观察到：进入6月中旬后，生猪养殖利润大幅回升，基本回到最好的养殖利润水平。同时，海外部分养殖企业出现新冠疫情蔓延的迹象，生猪养殖受阻，预计对我国猪肉进口势必产生不利影响。因此，为确保下半年国内猪肉的节日消费，恢复生猪养殖，保证猪肉供应成为刻不容缓的当务之急，势必为豆粕的需求打下坚实的基础。

　　再者，下半年油粕比有望下行。6月后，油脂板块整体大幅上扬，菜油更是一骑绝尘，最高上摸至9000，距离10000关口一步之遥。菜油棕油的大幅上扬，带动豆油出现补涨。我们看到市场迅速做出反应，油粕比从2季度的近2.0快速上扬至2.15，接近阶段性高位。然而后市一旦油脂上涨放缓，势必导致油粕比下行，豆粕必将作为多头配置。此外，生猪期货上市临近，对部分青睐做空养殖利润的投资者而言，豆粕亦将作为多头配置。

　　最后，全球商品供应链脆弱，加剧市场对农产品供应的担忧。此外，全球主要经济体之间争端日益增多，加剧市场对部分对外依存度高品种的供应担忧。豆粕势必受到市场青睐，迎来一波资金配置。

　　从市场交易的角度分析，豆粕09合约上行趋势完好，日K线重心稳步上移。近期期价创新高，直逼3000，短线强势，偏多思路，一旦击穿3011，上行空间进一步打开。策略上，我们建议前期多单可以继续持有，没有上车的投资者迅速抓住豆粕上涨行情的列车，豆粕价格一旦击穿3011，势必带来一波井喷行情。

　　沈大尉：瑞典哥德堡大学商学院金融学硕士，现任恒泰期货农产品高级分析师，先后在期货公司、资产管理公司和现货企业从事油料作物基本面分析，擅长把握品种的行情拐点。在过去的10余年投资分析中，本人坚持量化分析，独立思考，策略上以量化对冲为主。参与基层产业调研，深入探讨行情交流；同时上海海洋大学合作培训，传授农产品投资分析技巧。