螺纹钢：走出雨季期价开涨，需求成色仍待验证

原标题：螺纹钢(3777, 8.00, 0.21%)：走出雨季期价开涨，需求成色仍待验证 来源：文华财经

征稿（作者：金信期货 盛文宇）--在宏观、产业向好预期以及逐步走高的成本支撑下，螺纹2010合约4月以来始终维持上升趋势，但受制于高库存及区域现货上涨乏力，盘面走势并不流畅。近期随着降雨减少，华东地区螺纹价格出现明显回升，贸易商也积极囤货看涨，但后市螺纹2010合约的价格高度仍受限于实际需求的成色，以及螺纹库存在三季度的去化幅度与节奏。

一、雨过天晴，华东螺纹价格逐步走出洼地

图1：近30天全国降雨实况图

资料来源：中央气象台，金信期货研究院

图2：各区域样本螺纹社会库存

资料来源：Mysteel，金信期货研究院

图3：天津、上海、广州三地螺纹价格差（过磅）

资料来源：Wind，金信期货研究院

自五月初开始，华南地区开启大规模降雨，而后降雨范围扩展到华东地区及长江流域，截至上周，中央气象台连续41日发布暴雨预警，对螺纹需求形成了明显的影响，加之3-5月下游地产基建项目复工赶工项目接近尾声，螺纹钢出现阶段性需求下滑。受持续降雨影响，自6月中旬开始，华东地区螺纹钢社会库存出现明显累积，华东地区螺纹钢价格与其他地区的价差也低于往年同期水平，形成了明显的价格洼地。

目前华东地区降雨已有所缓解，近一周华东螺纹价格也出现明显的相对回升，截至7月22日，上海与天津螺纹主流规格价差周度回升40元/吨，上海与广州螺纹价差周度回升30元/吨。华东地区是螺纹钢交割的主要地区之一，区域螺纹价格对近月螺纹盘面走势具有较强的参考意义，华东螺纹价格逐步走出洼地，意味着现货对于螺纹2010合约的压制持续降低，为盘面进一步上行提供基差空间。

二、产业预期向好，库存向社会转移

图4：房地产开发投资额当月同比增速

资料来源：国家统计局，金信期货研究院

图5：样本螺纹社库与厂库库存差（对齐春节）

资料来源：Mysteel，金信期货研究院

图6：当月地产新开工面积

资料来源：国家统计局，金信期货研究院

图7：上海螺纹现货对10合约基差

资料来源：Wind，金信期货研究院

对于螺纹下半年的需求，市场普遍维持强基建+稳地产的预期。在疫情带来的经济下行背景下，基建的逆周期调节作用凸显，上半年围绕基建推出的各项财政政策逐步落地，下半年基建投资增速有望进一步上升，形成基建领域的二次发力。地产方面，房地产开发投资额、土地购置面积等指标在6月都出现明显增长，尤其6月当月房屋新开工面积同比增长8.9%至2.8亿平方米，增速较5月上升6.4%，为下半年地产行业钢材需求形成了较大保障，预计后期房屋施工面积以及房地产用钢需求量仍有望持续增长。

产业预期向好的同时，市场对后市螺纹走势相对乐观，自6月下旬开始，螺纹库存逐步从厂库向社会库转移，一个月内样本螺纹社库与厂库差从447万吨上涨至512万吨，涨幅15%。贸易商在雨季结束前已经提前开启新一轮囤货，说明流通环节同样看好后市螺纹需求与价格。但与此同时，螺纹2010合约之上贸易商的套保盘已经非常巨大，如果期现共振上行的行情没有在未来一到两个月上演，持续囤积现货将导致贸易商扎堆交割，对2010合约造成较大压力。

三、库存去化速度将决定后市价格高度

在宏观、产业向好预期以及逐步走高的成本支撑下，螺纹2010合约4月以来始终维持上升趋势，但受制于高库存及区域现货上涨乏力，螺纹上行行情呈现阶梯状，短期利多因素拉涨价格，但随即陷入震荡，多头快速由攻转守，在震荡区间下沿形成支撑，直到新的市场利多因素出现再度拉升，步步为营。后市若螺纹需求在强基建+稳地产的下游需求中形成明显的库存下降，2010合约仍有进一步上升空间。而随着雨季结束，螺纹需求将再度面临高温天气的考验，近期上海市已发布了今年首个高温橙色预警，若螺纹需求迟迟没有明显回升、在三季度形成明显的库存去化，随着交割的逐步临近，螺纹2010合约上行空间将逐步缩减。

作者简介：盛文宇，美国纽约大学金融工程硕士，主要研究黑色产业以及玻璃(1687, 22.00, 1.32%)纯碱产业链。2012年接触商品期货，多次参与现货市场调研，崇尚自上而下，以基本面为主的综合型分析。上期所2018—2019年度优秀黑色金属分析师奖；郑商所2019年度玻璃高级分析师；郑商所纯碱优秀分析师。