尿素 出口低于预期

　　上周初，尿素期货2009合约冲高回落，盘中最高1562元/吨，挑战前高失败；上周五，盘中跌幅接近30元/吨，淡季属性不改。目前尿素市场的关注热点集中在出口及仓单方面。

　　印标价格不及预期

　　7月17日，印度尿素标购开标，共有15家供应商投标，投标总量大约216万吨，船期至8月20日，我国对接的东海岸最低到岸价格（不含保险费）为240.5美元/吨，减掉国际海运费及贸易商中间利润，折合我国离岸价格228美元/吨，低于此前230美元/吨的预期。因此，本次印度标价格不及预期，对于市场情绪有一定的利空影响。

　　虽然印度标价格不及预期，折合国内尿素工厂价格仍低于内销价格，但因为此前内蒙古及河北地区尿素工厂已经历一轮大幅度降价，折合的出厂价格与其内销价格相差有限，因此本轮印度尿素标购国内仍将有一定的出口量，预计在3船左右，一定程度上可以缓解市场供应压力偏大的问题。具体而言，内蒙古尿素工厂现货出厂价格下探20—30元/吨即有出口可能，河北尿素工厂现货出厂价格下探30—50元/吨也有出口机会。整体上，印标价格将成为近期北方尿素工厂制定现货出厂价格的重要依据，短期尿素出口价格对现货价格有一定支撑。

　　仓单成本将成为期货价格指引

　　UR2009合约最后交易日为9月14日，按照经验8月中旬主力合约即将换月，交割逻辑将越来越受到重视，仓单成本是9月合约未来不到两个月的时间内定价的重要依据。尿素期货交割量最多的交割库为衡水棉麻仓库，主要来自内蒙古、陕西货源，当前内蒙古工厂现货价格核算到衡水棉麻库入库价格约1600元/吨，升水期货约20元/吨。

　　对比本次印度尿素标购可以发现，由本轮印度尿素标购到港价格反推内蒙古地区尿素工厂出厂现货价格，与当前期货价格对应期货交割仓库（衡水棉麻库）仓单成本反推内蒙古地区尿素工厂出厂价格相差不多。若内蒙古地区尿素工厂未来两周降价对接出口，则8月上旬将有机会从内蒙古地区尿素工厂采购现货运至期货交割仓库（衡水棉麻库）注册仓单。

　　换个角度，若内蒙古工厂后续现货降价20—30元/吨后可以对接出口，则短期现货价格将维持坚挺，2009合约价格也将有所支撑。进入8月后，由于市场对于现货价格预期整体偏差，交割厂库也将积极参与注册仓单，但仍要重点关注内蒙古货源入衡水棉麻库的仓单成本。

　　期货价格箱体运行

　　从技术面看，尿素期货最近3个月一直呈现箱体运行状态，4月及6月底两次上破1500元/吨均未成功，且布林通道下轨也在整数关口，1500元/吨成为下档较强支撑。6月虽然空头来势汹汹，持续增仓且创出上市以来新高，但近期连续减仓，说明空头预期价格调整，看空情绪减弱，止盈意愿强烈。关注箱体上方两个主要的阻力位：交割区域厂库平均出厂现货价格1550元/吨，以及期货交割仓库（衡水棉麻库）仓单成本1600元/吨。

　　综上所述，虽然最新的印标价格低于此前市场预期，短期价格将弱势运行，但因为内蒙古地区尿素工厂出厂现货价格与本轮印度尿素标购开标价差不大，预计仍将有一定出口量，且随着主力合约换月日期的临近，内蒙古地区尿素工厂出厂价格作为期货交割仓库（衡水棉麻库）的核算基准地，也将成为期货价格的重要指引。

　　（作者单位：国泰君安期货）