动力煤半年报：波动剧烈引关注 增产限进主旋律

一、2020上半年动力煤价格回顾

　　动力煤 · 波动剧烈引关注，增产限进主旋律丨半年报

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　　2020年初，北方各地在降雪影响下，煤炭运输受阻，煤矿销售不畅，减产停产增多，港口调入量低位运行，港口库存进一步回落，市场煤源有一定紧缺，整体情绪小升温，报价有上探。而后续市场多进入春节前的平静期，平稳运行为主。

　　今年的春节受新冠疫情影响，工人返工、企业复产整体延迟。年后大部分煤矿仍处于停产状态，供应偏紧，煤源紧张的局势进一步体现，推升期现价格再有上涨。

　　元宵节过后，上下游复工进程开始有所推进，在能源保供要求下，煤矿复产情况明显好于下游企业复工，供应紧张局面逐步缓解，而需求端并未有明显起色。3月份海外疫情逐步扩散并加重，全球恐慌氛围笼罩，内需乏力，外需下滑，悲观情绪持续发酵，港口库存攀升，部分煤企为了清理库存，甚至推出量大优惠政策，大量降价抛货。导致从2月下旬到4月下旬，煤价接连破位下行，其中CCI5500大卡煤价一路跌破长协基准价、绿色区间下沿，蓝色区间下沿，最低价创下469元/吨。期货价格也持续下行，基差收窄，由正转负。

　　随着煤价持续下跌，4月中下旬开始，由于水电发力迟缓，再加上创新高的期货交割量，已经绝对偏低价格，市场情绪开始好转。期货盘面提前触底反弹，而现货反应相对滞后，运行至低位持稳一周多后才开始反弹上行，从4月下旬到5月中旬，期货主力合约基本维持一个月升水现货，最高升水幅度达到45元/吨。5月份大秦线检修，内蒙地区严控煤管票发放，产地安全检查持续，而下游水电仍然表现较乏力，电厂日耗相对强劲。种种因素叠加推升市场升温。4月底5月初市场企稳后，5、6月份煤价整体迎来反弹，到二季度末港口5500大卡下水煤价格涨至570附近，盘面运行至550左右。

　　总体而言，上半年期现价格及基差均走出“V”型反转态势，相较去年价格波动幅度再扩大。

　　二、供应情况

　　1. 原煤产量

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　　2020年1-5月原煤产量累计147130.3万吨，比去年同期增加了4861.7万吨，累计同比增幅0.9%，增速与去年同期持平，整体维持正增长。今年受新冠疫情影响，春节后煤矿复产延迟，部分复产煤矿也由于人员不足，难以维持正常产量，另外内蒙地区倒查20年，4月份开始煤管票管控较严格，整体的产量释放受到一定影响。5月份单月的原煤产量增速转负（注：统计局同比增速数据），目前煤管票控制仍较严格，供应增量仍受到一定限制，近期有关增产的消息传出，下半年产能增长情况仍多取决于政策的变动。

　　从产能结构来看，晋陕蒙地区的产量占比仍维持在70%以上，增速明显高于同期的全国增速，但因内蒙增量受到限制，今年1-5月份主产地同比增速较去年同期增速小幅下滑。

　　2. 北方港调入情况

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　　2020年1-6月，环渤海四港的调入量累计约为2.8亿吨，同比降低14.45%。调入量出现明显下滑，不及近年来水平。从上图中可以看到，前5个月的调入量一直维持相对偏低的水平，5月末大秦线检修结束后，由于港口价格快速上涨，发运出现久违的利润，上游企业发运积极，6月份的调入量快速上升，同时发运利润的出现也导致一些早已停发的贸易商也再次回归。此外，前期调入量低，也跟疫情期间高速公路免费有关，长途汽运性价比更优，挤占了港口的发运比例。6月高速公路收费恢复，使得转移到长途汽运的量又回到了铁路发运上。

　　分港口看，环渤海各港口上半年的调入量均下降，其中京唐港降幅最大，在百分之二十以上，秦皇岛次之，整体的调入量为近三年来低位，曹妃甸港降幅在13%，但调入量仍高于18、17年水平，黄骅港的降幅相对偏小，黄骅港由于基本都是长协煤，因此每年的调入水平相对偏稳定。

　　3. 进口煤情况

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　　根据统计局数据显示，我国1-5月累计进口煤炭14871.1万吨，同比增加2132.1万吨，同比增长16.8%，已超过去年同期水平，及去年全年平均水平。今年基本从春节后有关进口收紧的消息就开始，比较合理的说法是按照2017年进口数量进行平控，但从进口数据上看，1-4月的进口量持续维持在高位，而5月份才出现进口数量环比同比均下降。主要原因是今年年初的进口煤限制主要是禁止异地报关，而年初的时候，各个海关都有新的额度，因此可以先用自己的额度，实际影响并不大。但到5月之后，一些主力进口港口的额度已经捉襟见肘，进口数量开始锐减。

　　如果按照2017年2.7亿吨的额度平控，那么剩余额度平均每月的数量为1746万吨。今年整体的管控相对比较严格，进口煤优势明显，但后半年进口量预计难提高，国内管控下，也进一步对进口煤价格形成打压，内外价差创历史新高。

　　从进口煤种比例上来看，今年1-5月份炼焦煤的比例有减少，动力煤的比例提高。

　　4.库存情况

　　（1）港口库存情况

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　　今年全国重点港口的动力煤库存先增后降，6月末7月初全国73港合计库存6494.68万吨，较去年同期下降7.37%。

　　其中环渤海港口库存波动比较大，1-2月份库存偏低位运行，3-4月经历了大幅累库，期间最高库存接近2800万吨，5月份又开始去库，6月份库存企稳小累，整体偏低位，月末据煤炭江湖统计口径的环渤海港口（含天津港(4.77 +2.58%,诊股)）库存为2129.8万吨，同比降低1.43%。从上半年分港口的日均库存量来看，秦皇岛、曹妃甸日均库存同比降低13%，京唐港降低6.7%，只有黄骅港的库存同比正增长。

　　今年受疫情影响，上半年需求整体偏弱，下游囤货积极性降低，长江港口动力煤库存同比偏低运行，整体比较平稳，6月末库存水平在1200万吨，较去年同期降低17%。而华东、华南港口基本从3月份开始呈去库状态，作为进口煤的主力港口，前期进口数量偏高，而随着进口政策逐渐收紧，进口量有一定下滑，进口政策的变动多对华东、华南港口库存产生影响。

　　（2）电厂库存

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　　截止6月底，五大电上半年的日均库存为1399万吨，同比小幅增加，月底库存水平为1397万吨，同比偏低约100万吨，五大电从二月中下旬开始去库，今年去库时间长于去年，去库幅度也更大，基本进入6月后才开始补库，整体拉运有放缓。6月29日重点电库存为8541万吨，比去年同期低470万吨。去年电厂库存水平上到一个新台阶后，今年基本偏稳运行，整体仍维持一个高库存策略。

　　三、需求情况

　　1. 港口调出量

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　　从环渤海港口吞吐量上来看，今年上半年港口调出量也同样出现下滑，1-6月环渤海四港合计调出2.75亿吨，同比降低15.87%，低于近几年水平，总量略低于调入量。各港口均出现不同程度的下降，其中京唐港降幅最大，长协煤为主的黄骅港降幅相对偏低。受疫情影响，下游拉运整体减少，同时浩吉铁路开通后，产地直达下游的数量也增多，整体对港口下水煤数量产生冲击。

　　2.电厂日耗

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　　在新冠疫情影响下，春节过后，电厂耗煤量恢复明显较慢，持续低位运行，基本进入4月份工业复工才明显有恢复，叠加一些宏观利好政策释放，需求端才有明显好转。重点电日耗基本在4月份恢复至去年同期水平，后续维持偏强运行。沿海电厂前4个月日耗一直同比偏低，进入5月份，随着工业需求进一步增加、气温升高以及特高压检修等影响作用，日耗出现快速回升，表现较强劲。今年6月之前水电不及去年，相应对火电形成提振。而5月底，特高压检修结束，雨水也增多，6月份水电出力开始逐步增强，沿海电厂日耗增速放缓，徘徊震荡运行。整体上，上半年五大电日均耗煤45.17万吨，同比降低9.19%

　　3. 发电情况

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　　从发电数据上来看，4月份发电量同比转正，5月份增速进一步扩大，发电需求逐步好转。但今年1-5月份的累计发电量同比增速仍为负值，1-5月份月均发电量为5464.99亿千瓦时，同比降低1.74%。

　　从图表中可看出，新能源增速虽有放缓，但仍维持一定正增长，其中太阳能(3.94 +7.36%,诊股)月均同比增速达24%，发电占比提高到了2.1%。风电月均同比增速为10.58%，发电占比提高到6.54%。核电月均同比增速接近6%，发电占比也提高到5%以上。而今年水电由于来水较晚，出力较弱，增速持续下滑，1-5月水电月均同比降低11.11%，发电占比出现3个百分比的下滑。同时由于水电占比仅次于火电，因此水电乏力，对火电形成提振。近年来清洁能源发电占比不断提高，火电比重虽最大但在持续降低，而今年上半年火电占比再增加，5月份单月的同比增速明显高于总发电量增速。

　　4. 用电情况

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　　今年上半年总的用电量下降，分行业看几大产业有明显差异。受疫情影响，工业企业整体复工复产较慢、制造业需求下滑，服务类行业更是受到重大冲击，第二、第三产业的用电量同比下降，其中第二产业1-5月份月均用电量同比降低4%，第三产业降低6%，相应在总用电量中的占比也下滑，不过第二产业占比仍据绝对榜首。第一产业和城乡居民生活用电量保持正增长，第一产业基数低，占比只有1%，城乡居民生活用电量占比进一步提升，已超过第三产业占比。

　　四、总结

　　供应端：国内供应来看，今年内蒙地区受倒查20年影响，生产增量整体受到一定限制，山西、陕西地区生产相对正常，上半年虽受到疫情的影响，但在能源保供以及煤炭行业规模聚集利润可观下，1-5月累计产量同比仍增长0.9%，预计全年的产量仍可能实现正增长。进口来看，今年进口政策相对较严格，在前5个月进口总量已超去年同期16.8%的情况下，按照今年的平控基调，后半年进口量多将有一定量的减少，不过整体的进口政策多对终端电厂有倾斜，进口政策变动也是调节国内供需的重要途径。

　　需求端：疫情影响下，全球经济承压，国内疫情虽基本控制，工业企业生产逐渐恢复，但市场受到的冲击一时难完全修复，二、三产业用电量增速仍受限。今年上半年水电不及去年，但从6月中下旬开始，水电出力明显增强，6月中旬水电同比已转正，对火电的替代再增强，其他清洁能源的占比也在进一步提高，火电的增速仍有限。

　　价格上：煤炭市场供需整体上略偏宽松，但阶段性供需错配仍有，今年的疫情对整体结构也有一定打破，受政策影响、交割行情带动等，上半年煤价波动幅度再扩大，但整体的运行区间下移。下半年来看，目前内蒙煤管票管控仍较严格，进口处于收紧态势，港口库存偏低，在当下迎峰度夏时期，煤价整体存有支撑，随着夏季旺季的过去，煤价会有所回落。中长期看，下半年迎峰度冬的取暖需求及进口煤配额问题仍然是供需矛盾核心，为引爆下半年行情埋下种子。