豆油 继续向上进攻

   多重利好仍在

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2020-7-16 08:41

近期，因库存偏低以及需求转旺，大连豆油期货主力合约振荡上行，刷新3月中旬以来高点。

豆油供应低于往年

近几个月以来，物美价廉的南美大豆不断到港，沿海油厂原料充裕，加工利润尚可，刺激油厂长时间维持较高开工率，大豆压榨量连续数周维持在200万吨/周的较高水平，油厂豆油库存不断增强，从4月中旬的80万吨一路攀升至目前的近120万吨。但即便如此，仍然处于近四年来同期最低水平，比去年同期的147.89万吨少29.66万吨，降幅为20.06%，也低于五年均值128.87万吨。

由于部分油厂豆粕胀库及局部油厂大豆集中到港卸船困难，大豆原料未及时跟上，导致近几周油厂大豆压榨量下降。据监测，截至7月10日当周（年内第28周），全国各地油厂大豆压榨量199.96万吨，周环比减少4.31万吨，降幅2.1%，为连续第三周下降。这将放慢油厂库存增加的步伐。

大豆进口利润继续倒挂，也不利于豆油直接进口。据监测，截至7月14日，阿根廷8月交货的豆油盘面进口利润为-470元/吨，巴西8月交货的豆油盘面利润为-620元/吨，从美湾进口的7月交货的豆油盘面利润为-1860元/吨，均处于历史偏低水平。这将扼杀进口商的豆油进口热情。

另外，为抑制不断走高的油脂价格，国营企业开始抛售菜油和豆油，不过抛售数量较少，对市场影响程度有限，甚至出现为争抢货源，竞买价格不断走高的情况，一定程度上激发了市场看涨情绪。

豆油需求逐渐好转

当前，国内新冠肺炎疫情基本得到控制，人们生产生活逐渐恢复正常，油脂消费出现报复性反弹。近期油厂豆油成交量明显增加。据监测，6月全国主要油厂豆油成交量77.688万吨，月环比增加106.69%，同比增加65.31%；日均成交量3.8844万吨，月环比增加86.03%，同比增加57.05%。进入7月，豆油成交热度不减。据监测，截至7月3日当周，豆油成交量15.07万吨，周环比增加7.262万吨，增幅93.01%。

下半年是油脂消费旺季，小包装油生产商为中秋节、国庆节等节日消费备货采购原料将逐步提上日程，从而进一步增加包括豆油在内的油脂消费量。

此外，目前菜油价格高企，棕榈油库存偏低，这将使得豆油在国内植物油的消费份额扩大。因库存偏低，近期菜油期现货价格大幅上涨，期货主力合约一度刷新近6年来高点，菜油、豆油价差超过2000元/吨，豆油性价比上升，将刺激豆油需求。因进口利润不佳，近期棕榈油进口量下降，沿海地区棕榈油库存偏低，棕榈油价格相对坚挺，这也使得豆油销量增加，价格获得支撑。

美豆进入炒作阶段

天气因素是基金炒作美豆久炒不厌的题材，今年恐怕也不会例外。而且美豆近期的天气似乎也“迎合”了这种“需求”。美国政府发布的干旱监测报告周报显示，过去一周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数继续增长。截至7月7日，干旱严重程度以及覆盖面积指数（DSCI）为88，一周前为84，去年同期仅为15。

美农发布的周度作物生长状况也反映了天气出现干旱迹象的现实。据美国农业部统计，截至7月12日当周，美国大豆生长优良率为68%，前一周为71%，去年同期为54%。

综上所述，国内豆油需求日益正常，而油厂压榨步伐放慢，豆油供应偏紧短期难以改观。虽然本月美农供需报告略显利空，但潜在的美豆天气炒作，加之国内供应偏紧的现实将推动豆油期货继续上涨。

                                   （作者单位：金期投资）