期货助力聚酯企业稳定经营

乙二醇产能投放期风险管理需求增加





7月15日，由江苏证监局联合大商所主办、创元期货承办的“期货市场服务‘强富美高’新江苏线上论坛周——乙二醇产业风险管理论坛（苏州站）”顺利举行。当前，乙二醇产业正处于产能投放周期，受疫情影响，全球不确定性因素增多，企业风险管理的需求与日俱增，市场竞争也会更加激烈。在会上，进一步提升企业的风险意识、加强风险管理、创新期现模式成为与会人士的共识。

过剩周期中库存压力显现

期货日报记者了解到，今年年初，随着恒力石化、浙江石化两套装置的投产，国内乙二醇大炼化集中投产的序幕拉开了。

今年作为乙二醇的产能投放大年，行业压力大幅增加。经初步测算，今年乙二醇产能增速在50%。与此同时，国外2019年也有新增产能，从去年四季度开始已经对我国形成新增供应。

“截至6月30日，结合产业链上下游产能配套来看，国内乙二醇产能过剩量有300多万吨，后期还将有300多万吨的产能投产。”浙江敦和实业有限公司液体化工部负责人黄卫廷在会上表示，当前从投产周期的角度来讲，乙二醇正处于产能过剩周期，市场形势较为严峻。

在黄卫廷看来，产能过剩周期中还有一个比较常见的问题就是库存大，在乙二醇的日常交易中主要是参照港口的显性库存。

“从数据来看，今年港口一直处于高库存状态，库存水平已经接近去年的高点，且当前港口的罐容基本饱和，港口库存形势依旧严峻。”黄卫廷称，从平衡表推演来看，目前聚酯产业链上中下游的库存水平已经远远超出去年。

“就乙二醇市场来讲，其核心矛盾仍是供应端压缩下，累积了大量前期库存。同时，原油价格进入盘整期后，成本端对于上游利润的挤压作用有所减弱，随着检修期结束以及新增产能投产，供应再度面临双重压力。而下游需求仍受累于前期疫情冲击，恢复较为缓慢，供需面中长期仍然疲弱。”创元期货研究员姜梓涵表示。

考虑到成本端的乏力，同时下游服装贸易已经步入传统淡季，且聚酯7月第一周已经开始呈现产销走弱，聚酯企业有降负预期，将直接影响乙二醇去库。

对此，黄卫廷也认为，从聚酯对乙二醇供需的影响来看，乙二醇的供需压力比较大，而且压力会越来越明显。“目前来看，近一两年内，乙二醇市场都将处于比较困难的周期中。”

企业积极运用期货工具避险

在产能投放周期中，为了保证正常的生产和经营，聚酯企业利用期货工具套保是非常有必要的。在这一点上，目前产业链企业普遍有较高的认知度。从参与的情况可以看出，尤其是国内上游油制乙二醇的厂家对期货工具运用得相当娴熟。

据了解，国内某大型石化厂家拥有100多万吨的乙二醇产能，为一体化装置，生产乙二醇的原料主要为石脑油。5月底，该企业通过国外贸易市场买入石脑油7月实货30000吨，单价为293美元/吨。该企业完成该笔石脑油采购后，通过大商所乙二醇期货2009合约进行套期保值操作，卖出2430手（折合24300吨），均价3706元/吨。

“7月底该公司采购的石脑油船货到港入厂后，用于生产乙二醇，并且在生产完成后，通过船运方式运送至华东地区某乙二醇交割库，及时制作成乙二醇仓单。”黄卫廷表示，进入9月后，可通过大商所乙二醇期货滚动交割进行卖出交割，将货物交付至买家，并且收回货款，完成该笔生产的利润兑现。据估算，扣除杂费后，该企业理论利润为146元/吨。

在乙二醇的下游聚酯市场中，大部分是销售实货，但也有一部分是销售远期货，往往最多也就是一个月。由于聚酯瓶片的特殊性，不少厂家接了一些远期的订单，有些甚至已经接到了2021年1月的订单。如何计算远期订单的成本困扰着不少瓶片工厂。这个时候，借助期货工具，通过套保锁定下游订单生产成本，对瓶片企业来讲是一个不错的选择。

据了解，江苏某瓶片厂商今年6月4日接到一笔内贸瓶片订单，交货期在10月，数量5000吨，单价为5800元/吨。“该工厂确认接下该笔订单后，通过期货操作买入乙二醇期货2009合约168手（折合1680吨），买入均价3690元/吨，买入PTA期货2009合约855手（折合4275吨），买入均价3706元/吨，对该笔订单对应的原材料价格进行了套期保值操作。在9月交割时，可通过交易所期货交割获得对应的原料用于生产。”黄卫廷介绍，通过该操作，可帮助企业规避原料价格波动带来的风险，锁定了该笔订单生产利润约为595.22元/吨。

在与会嘉宾看来，期货作为金融工具，企业运用得当可以缓解经营现金流压力，锁定利润，还可以对冲经营风险。

“油制乙二醇企业生产利润时好时坏，波动性较大，期货工具可以为企业生产经营提供一个保障。对进口商而言，通过期货套保可以实现稳定盈利。”黄卫廷认为，在产能投放周期中，乙二醇期货将对产业企业的长期稳定经营提供极大帮助。

推动产融结合找准着力点

今年受疫情影响，全球经济运行不确定性加大，企业面临的外部风险增加。“这给企业的风险管理、竞争策略以及传统的商业模式带来了挑战。”苏州创元和赢资本管理有限公司期现业务经理徐明说。

在此背景下，风险管理能力是实体企业的核心竞争力之一。针对产业企业的风险点，不少期货公司及风险管理公司通过实地走访，帮助企业识别风险、管理风险。

在徐明看来，风险管理的应用主要体现在根据固有的价差关系和走势规律，构建价差投资，选择期现套利的组合。

“对企业来讲，构建的交易策略必须要有逻辑驱动力，这个驱动必须来源于期货和现货的矛盾点，然后设计具体实施路径，针对可能出现的一些风险点，采取一些方案来应对。”徐明称。

“当构建期现投资时，其实就是一揽子的资产交易，应运用资产的思维进行管理。当企业多种套利组合并行时，应构建低相关性组合。”在他看来，初期的期现投资模式应该简单，后期逐步引入复杂模式，例如蝶式套利等。

徐明认为，期货是服务实体经济的一个工具，这个工具能为产业企业带来流动性，也能构建价差投资，这也是企业未来发展的一个方向。

“对于现货企业而言，应该了解更多的模式，并有更多的创新模式，利用好期货衍生品工具。作为服务机构，创元期货也将积极探索期货市场服务产业的新路径，进一步促进期货市场功能发挥，推进产融结合，促进乙二醇产业稳步健康发展。”创元期货总经理吴文胜表示。