合成标的小幅贴水

7月14日，沪深两市探底回升。截至收盘，上证指数跌0.83%，深成指跌1.08%，创业板指跌1.06%。两市成交金额近1.7万亿元，连续七个交易日在1.5万亿元以上。三大指数全线收跌，上证50指数跌1.24%，沪深300指数跌0.95%，中证500指数跌1.33%。IH、IF、IC也全线收绿，三大股指仍弱于现货指数。期权方面，标的资产50ETF跌1.05%收于3.38，华泰柏瑞300ETF(510300)跌0.88%，嘉实沪深300ETF跌0.81%，各期权品种隐波涨跌不一，整体仍在高位振荡，合成标的小幅贴水，市场情绪回归理性。

WIND盘后数据显示，50ETF期权市场成交量减少，持仓量持续上升。当日期权总持仓3015573张，较上一交易日增加147830张。其中认购合约持仓1425082张，增加113664张，认沽合约持仓1590491张，增加34166张。持仓量PCR?值1.1161，小幅减少0.0707。成交量方面，当日全市场合计成交2885343张，较上一交易日减少165991张。其中认购期权成交1741755张，较上一交易日减少179198张，认沽合约总成交1143588张，增加13207张。日成交量PCR值0.6566，增加0.0681。

沪深300三个期权品种成交则略有上升，持仓量持续上涨。沪300ETF期权成交量2939694张，持仓量2318419张，成交金额为29.722亿元；深300ETF期权成交量为522503张，持仓量为542078张，成交金额为5.224亿元；沪深300股指期权成交量为116546张，持仓量为133361张，成交金额为9.412亿元。

当前各品种期权隐波高位振荡。WIND数据显示，目前50ETF期权主力认购平值合约隐波为26.59%，认沽平值隐波为27.12%。沪300ETF期权主力认购平值合约隐波为26.81%，认沽平值隐波为27%。深300ETF期权主力认购合约隐波27.48%，认沽平值隐波28.52%。沪深300指数期权近月认购平值合约隐波为24.77%，认沽平值隐波为31.69%。从各个期权主力合约波动率微笑曲线看，认购及认沽隐含波动率在20%至60%区间内，购沽隐波均处于历史高位。

总体来看，当前市场量价齐升，量先价行，市场有望继续创新高，冲击3500点关口。在期权市场方面，各品种期权隐波较上周有所回落，但仍在高位振荡，市场开始回归理性。此外，各品种期权合成标的小幅贴水，投资者情绪转中性。若两市量能维持高位，期权隐波则有望继续攀升，可逢低做多波动率。方向操作上，建议紧跟趋势，短期逢低买入牛市价差。此外，周五股指期权近月合约即将到期，投资者要注意风险，切勿盲目重仓深度虚值期权。

                           （作者单位：方正中期期货）