A股走牛的内在逻辑

中国股市的许多指数都创5年来的新高。毫无疑问，中国股市走牛了。那么，这背后的逻辑是什么？

首先，归功于中国的疫情防控成效显著，经济复苏步伐加快。正如IMF预测的那样，中国可能是全球唯一经济正增长的主要经济体。

其次，各国央行采取了类“无限量QE”的超常规货币宽松货币政策。实践中看，从2008年金融危机后，美国连续推行了几轮的量化宽松，欧洲、日本也采取了类似的经济刺激措施，主要股指都有所表现，美国甚至出现了持续十几年的超级牛市，纳指最近还创了历史新高。我们认为。在货币超宽松、零利率（或负利率）的背景下，大类资产中权益类资产将受益。现在看来，这一观点，我们将至少坚持到2020年年底。

再次，中国蓝筹股估值偏低。总体来说，国内蓝筹股（银行、保险、地产等）仍有一定的估值优势，一些科技和医疗类上市公司的估值基本和发达国家的相当或略高于国外。北上资金（即通过沪港通、深港通渠道流入国内的外资）单日净流入频繁达百亿元，充分说明A股的吸引力。

最后，归功于中国经济和金融领域特别是资本市场的改革开放。在众多的改革中，值得关注的是，以注册制为核心的发行制度的改革，以形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制的退市制度改革，以《证券法》的修订和实施为契机的监管制度改革。为应对贸易战，中国加快了经济开放，特别是沪港通、深港通的开通，以及包括MSCI等指数基金的纳A等等。中国资本市场的改革开放，夯实市场发展的基础，净化了市场风气，改善了市场生态环境，丰富了投资工具，完善了投资理念。

我们认为，证监会公布查处的场外配资名单，严厉处罚康美药业及关联投行等，是对市场风险的警示，一定意义上也是对市场的呵护。国家大基金和社保公布减持一些科技股和保险股，也是在告诉市场，相关公司定价已经不便宜。虽然IC一路高歌猛进，但是IH、IF连续五个交易日出现振荡整理。我们认为，市场上解禁、减持不断，规范、理性有助于市场行稳致远，适当的技术回调有利于后市发展。踏空的，调整可以低吸；仓重的，反弹可以高抛（减持多单）。调整心态、坚定信心，相信慢牛、长牛已经在路上。

风险提示：欧美疫情控制不理想，生产持续受到影响，全球供应链、产业链断裂，中国出口严重受阻。

                                                 （作者单位：宏源期货）