欧佩克+欲降低减产规模，油市会上演“缩减恐慌”吗？

对于原油市场而言，本周又将来到一个关键的“十字路口”。

　　周日的一则消息让一些原油多头有开始担心其本周油价的走势。市场消息称，欧佩克+即将放宽减产规模，沙特提议八月份将减产规模从970万桶/日下调至770万桶/日。据悉，欧佩克+产油国将在7月15日对此作出最终决定。

　　有分析指出，此举可能会导致油市上演“缩减恐慌”，油价的好日子将要结束。事情真的有这么严重么？

　　01欧佩克+恢复部分产量的底气在哪？

　　本周三，欧佩克+将召开JMMC会议。在这次的会议上，欧佩克+面临着二选一的局面：

　　一是继续延长970万桶/日的减产规模一个月，并且在8月份的会议中再次讨论之后的行动；

　　二是从8月份开始，减产规模缩减200万桶/日至770万桶/日。

　　从基本面上来看欧佩克+此时考虑缩减减产规模似乎是合理的。

　　一方面，油市最困难的时刻已经过去，原油需求有所复苏。上周五的IEA月报略微上调全球需求预期。IEA将受疫情影响最严重的二季度全球需求上调150万桶/日。IEA表示，需求回升叠加欧佩克+大力减产，能够帮助消化今年上半年积累的库存。上个月受欧佩克+减产、美国和加拿大减少原油投资和开采等因素影响，原油产量下降到8690万桶/天的近九年新低。

　　另一方面，由于欧佩克+的大幅减产，原油市场的部分地方已经出现了供不应求的现象。金十上周也提到，由于欧佩克+ 大规模减产，中、重质含硫原油已经出现供不应求的现象。最新消息显示，沙特阿美削减了至少4家亚洲炼油厂8月份的阿拉伯重质和中质原油配额。

　　此外，沙特还首次以与旗舰产品“阿拉伯轻质原油”大致相同的价格出售其密度最高的“阿拉伯重质原油”原油，这表明中重质含硫原油市场的强劲需求。通常情况下，阿拉伯重质石油较阿拉伯轻质石油的售价每桶折价约2-6美元。

　　不仅中、重质含硫原油的交易价格高于基准原油，即期交割的原油价格也高于远期合约，这种价格模式被称为现货溢价，这也反映了现货市场供应紧张。因此沙特等产油国完全有理由扩大产出。

　　不过，沙特等产油国恢复部分产量也有出于自身利益的考量。一些业内人士指出，随着原油价格反弹，欧佩克+必须考虑恢复部分产量，如果继续维持大力度减产，无疑是将市场份额拱手相让，这是种“自杀式”行为。

　　不过，欧佩克+目前面临的关键问题在于，他们如何在适当增加产量保住市场份额的同时，避免引发增产恐慌，毕竟当前的油市基本面依然很脆弱。

　　02欧佩克是否会引发油市的“缩减恐慌”？

　　虽然基本面支持欧佩克+恢复部分产量。不过，也有分析担心，如果欧佩克+开始放松减产规模，可能会引发“缩减恐慌”。

　　（“缩减恐慌”是指金融危机后时任美联储主席格林斯潘提出放缓购债的意向时，美股和债市出现恐慌性抛售的一幕。）

　　此前欧佩克+的历史性减产令油价重新回到40美元的水平，可进入7月后，受全球新冠肺炎疫情出现反复的影响，国际油价一直徘徊在40美元/桶的关口。油价似乎是在等待什么信号。

　　从上周的持仓来看，原油多头似乎也已经开始质疑短期内油价是否能延续反弹。最新的CFTC持仓报告显示，上周原油投机性净多仓数量减少8508手，为连续第二周下跌；其中多仓数量锐减17580手。

　　不过，原油多头也并不用过于担心。众所周知，金融市场交易的是预期。而缩减减产规模至770万桶/日早就是计划内的事情，按照原计划，7月份开始就应该削减这至一规模，只不过后来又延长了一个月。因此，就算欧佩克+在本周三决定将减产规模削减至770万桶/日，这也是计划内的事情。只要削减的量不超出预期，对油价的影响有限。出现“缩减恐慌”的可能性并不大。

　　此外，在周末传出欧佩克+可能削减减产规模的消息后，网络上可以看到不少“欧佩克八月要开始增产的标题”。实际上，说增产并不准确，就算减少了200万桶/日，欧佩克+的减产规模依然还有770万桶/日，减产幅度依然很大，不能说成是增产。

　　事实上，除非欧佩克+有什么超出市场预期的举动，否则它对油价的影响有限。目前主导油价走势的还是需求。

　　03目前决定油价的依然是需求

　　原油交易者或许不应将过多的精力放在欧佩克+上面，因为早在4月份的时候，该组织就已经给出了未来一两年的减产路线图。

　　我们更应该关注的是原油的需求，欧佩克+的政策调整其实也是在配合需求的变动。

　　目前来看，尽管欧佩克+大力推动减产，但由于需求复苏缓慢，全球原油库存仍十分充足，为此需求的波动仍对油价起到主导作用。如果原油库存不能在未来几个月里出现下降，一旦第二波疫情导致需求下跌，油价下行风险将持续加大。

　　需求方面来看，目前面临着两大难题：

　　一、炼油厂利润率微薄，成品油市场的复苏不均衡。金十此前也提到过，全球炼油商面临两大难题，一是成品油库存高企；二是利润率低下。这两个问题不解决，它们难以增加生产，原油的需求也难以进一步回升。在某些情况下汽油和柴油的消费量有望回升至正常水平的90%，但燃料需求却依然维持在低位，在某些欧洲国家中仅为正常水平的10%至20%。

　　拓展阅读：油价上涨面临新的阻碍，两大难题亟待解决

　　二、第二波疫情给需求复苏增加了阻碍。在美国，澳洲，日本等地，疫情出现了二次扩散的迹象。虽然这次并没有像之前那样造成极大的市场恐慌，但不可忽视的是，疫情的再次扩散可能阻碍需求复苏。

　　再度恶化的疫情令不少石油消费国的需求前景重新蒙阴。休斯顿Lipow Oil Associates总裁安迪·利普沃（Andy Lipow）表示，目前炼油厂最担心的是疫情爆发将导致世界范围内的另一轮封锁，这会再次严重影响需求。

　　付鹏指出，随着疫情的二次扩散，全球航空股恢复的预期被打断，全球航空股再次的跌回到非常差的水平。他认为，只有航空股涨了，原油需求预期才能打破僵局。若航空股一直起不来，油价就会继续横盘。

　　拓展阅读：OPEC+的“减产剧本”已曝光，下阶段的关键变量是需求

　　最后，尽管油价的命运依然由需求决定，但投资者本周还是要保持谨慎，小心欧佩克+部长级监督委员会会议引发油价的短期波动。