量变形成质变
7月中国夏日炎炎酷暑难耐，内地股指也随着气温一起飙升，上证综指在短短一周左右拉升超过15%，牛市气势似乎已经不可阻挡。对于这个喜从天降的格局，投资者还是要有非常充分的理解，前期相对平衡的箱体状态打破之后股指增量资金入场明显，中国A股基本确立牛市格局，在没有极端情况（宏观面重大利空）出现背景下，各大指数会同步上涨，根据不同阶段行情风格切换，大小股指会轮动交替带头。 似曾相识 多重利好促突破 投资就是研究预期，这句至理名言相信大家都耳熟能详，而内盘股指的预期随着时间推移早就开始暗中变化却让人难以察觉，这就是常规交易思维无法预判到本轮上涨的重要原因。受新冠肺炎影响，中国一季度GDP同比下降6.8%，经济遭到明显冲击，但这种预期随着二季度形势好转而得到逆转，进入下半年甚至2021年，低基数使得明年GDP增长大概率达到两位数，这就是宏观面给股指涨势提供的直接动力。另外，对比上一轮2014年大牛市，当时经济增长从高位开始明显下滑，结构转型刚刚开始，前途未卜，而现在则是确定性较高的回升，给做多甚至确立牛市提供了充足的信心。 从资金供给方面深度分析，还有以下几重利好促成此次突破：一是国外新冠肺炎疫情控制糟糕使得投资者用脚投票，部分资金流入中国股市规避风险；二是内地银行权益考核结束，资金面明显宽松且难以寻找良好投资渠道；三是资金利率中枢下降明显导致居民储蓄意愿低下，管理层打破刚性兑付决心很大，以至于P2P和信托大量暴雷驱赶投资者进入二级市场；四是央行持续下调再贷款、再贴现利率使得行情找到了导火索。可以说预期改变使得量变慢慢形成质变，最终突然爆发确定趋势。 注重细节 强势延续有条件 说了资金面和宏观面，笔者再从细节方面阐述市场拥有哪些特质，当下强势才能一直延续下去。本轮牛市的不同点到底在哪里？首先，我们可以观察二级市场成交量和三大股指期货的持仓量变化，这些年在缺乏足够赚钱效应背景下相关指标明显上升说明机构投资者比重大增，因此后期只要上述两个数据能保持住2015年峰值水平，行情便有望得到延续。其次，吸取当年杠杆牛市教训的监管机构工作更具备前瞻性，严厉打击场外配资同时宽容合规的场内融资，熟练利用国家队掌控指数上涨节奏，上周五价格应声回落就是明证，牛市时间有望拉长尤其是监管并不敏感的小指数。再次，新基金爆款一天发行1300亿元，但注册制之后股票总数量大增，行情分化会继续加大，新资金跑步入场，但赚指数不赚钱现象将进一步加重。 本质上看，中国民间资金多但投资渠道奇缺，股票市场赚钱效应一确立，大量资金便蜂拥而入，这种现象说明A股制度改革难以一蹴而就，中国式牛熊市仍将重演，之前笔者国际化观点落实需要一个较长过程。综上所述，内盘牛市基本确立，投资个股远不如指数或者股指期货来得省心省力。 等待回踩 图形确立好上车 当然任何基本面分析都不能完全无视技术面，理论上并不能排除很快逆转的可能性（中美贸易摩擦引发），但是概率已经微乎其微，后期上证综指在顺势回踩关键支撑线后确立上涨图形，第二波升浪预计仍然倾向蓝筹股，有利于大指数补涨，形式从暴涨切换成相对缓慢上升，下一阶段转换到题材股之中。 结合所有论据，投资者可在IF2009回档10日线附近时入场多单，仓位可相对较高，部分单子止损不宜太大，目标位自然是新高点。 （作者单位：贯邦基金） | 
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