燃料油半年报：上半年整体下行 下半年回暖有限

　来源：卓创资讯能源观察　　

　　导语

　　回顾上半年，突发公共卫生事件导致终端需求表现疲软，同时，原油出现瀑布式下跌行情，在成本端以及供需面引导下，上半年燃料油价格整体处于下行通道中，走出”W“走势。下半年油价倾向于震荡上行，波动主流区间在40-45美元/桶之间，预计燃料油行情先扬后抑，回暖幅度有限。

　　图 1

　　1月份国内突然公共卫生事件，并采取封城措施，2月下旬公共卫生事件在海外暴发，全球化封锁不断，海陆空各个领域需求均有不同程度下降。3月份OPEC+减产谈判破裂，随后沙特开启价格战。供给和需求双重利空压力下价格持续走低。4月份OPEC+达成分为三阶段的减产协议，第一阶段为减产970万桶/日，减产协议低于市场普遍预期，况且减产需要从5月才会开始。因此，原油价格基本面利空下出现二次触底行情，罐容不足忧虑导致油价持续下行，WTI因库欣交割库容不足而出现罕见的负价格。5月份，OPEC+正式推进减产，需求端有中国大量采购及欧美经济重启预期，油价开始从低位回升。6月份整体减产执行情况好于市场预期，刺激油价攀升，不过需求以及库存情况不尽乐观，油价继续在40美元关口徘徊。据卓创数据统计，2020年上半年，WTI均价为36.76美元/桶，同比下跌43.79%；布伦特均价为41.99美元/桶，同比下跌40.96%。

　　图 2

　　1月燃料油冲高回落

　　关键词：节前排库、公共卫生事件

　　1月份中高密油浆均价为2530元/吨，环比下跌15元/吨或0.59%。上半月炼厂油浆库存压力尚可，下游按需谨慎补货，市场交投基本稳定，价格稳中上行。下半月消息面连续利空，受农历春节假期影响，下游看空情绪不减，备货意愿减弱，另外月末突发公共卫生事件也令需求降至冰点，油浆价格一路下行。

　　1月份低硫渣油均价为3634元/吨，环比上涨392元/吨或12.09%。上半月渣油市场受供需基本面利好支撑，价格大涨；下半月受部分炼厂春节前排库影响，价格承压下行后弱稳待市。

　　2月燃料油弱势震荡

　　关键词：炼厂开工骤降、交运运输受限

　　2月份中高密油浆均价为2405元/吨，环比下跌125元/吨或4.94%。前期消息面支撑不足叠加交通运输受限利空影响，炼厂油浆出货不畅，价格承压下调。中旬开始随着交通运输情况出现改善，下游逢低适时补货，带动油浆价格小幅反弹。随后消息面频频利空，下游拿货意愿较低，市场整体供应低位下，油浆价格陷入盘整态势。

　　2月份低硫渣油均价为3225元/吨，环比下跌409元/吨或11.25%。渣油价格高位回落后，一直弱势僵持。上游供应减少支撑，下游主要是船用油调和方向需求为主，渣油供需稳中偏弱，价格无明显波动。

　　3月燃料油持续走低

　　关键词：OPEC+减产谈判破裂、出货承压

　　3月份中高密油浆均价为1991元/吨，环比下跌414元/吨或17.21%。上半月，消息面利空业者操作心态，下游需求清淡，炼厂油浆出货承压，高位价格开始滑落；下半月，下游调油以及深加工需求不振，炼厂出货暂无好转，外加供应端压力增加，价格一路下行。

　　3月份低硫渣油均价为2383元/吨，环比下跌842元/吨或26.11%。月初，低硫渣油供应紧张撑市，价格高位挺稳；随着上游供应增加，原油成本落到低位，渣油价格跌至谷底；月末部分主营炼厂渣油暂不外放，在一定程度上撑市，渣油价低位盘整为主，中高硫渣油行情仍不容乐观。

　　4月燃料油先涨后跌

　　关键词：OPEC+减产协议达成、负油价

　　4月份中高密油浆均价为1705元/吨，环比下跌286元/吨或14.38%。本月前期油市利好支撑，下游需求较好，炼厂油浆出货顺畅，价格随之上行，月末消息面频频利空，下游采购意愿消极，炼厂库存压力明显，价格承压不断下行。

　　4月份低硫渣油均价为2238元/吨，环比下跌145元/吨或6.08%。低硫渣油供应紧张撑市明显，价格高位整理为主，后期上游成本走低，下游产品走势较弱，渣油下游低迷观望，市场走势受累。

　　5月燃料油从低位反弹

　　关键词：经济重启预期、需求支撑

　　5月份中高密油浆均价为1579元/吨，环比下跌126元/吨或7.39%。市场交投表现温和，月末随着消息连续上涨利好提振，业者看多后市，采购积极性提高，油浆价格连续小涨。

　　5月份低硫渣油均价为2283元/吨，环比上涨45元/吨或2.01%。低硫渣油供应延续低位，下游刚需支撑良好，价格稳步上推。中硫渣油供应有所增加，不过需求也同步增长，带动价格有所提升。

　　6月燃料油先扬后抑

　　关键词：油市震荡、不温不火

　　6月份中高密油浆均价为1728元/吨，环比上涨149元/吨或9.42%。前期消息面支撑明显，下游产品走势稳健，油浆下游采购情绪比较积极，炼厂出货顺畅，价格不断推涨；后期消息面指引不足，下游心态平平，按需备货，价格低位盘为主。

　　6月份低硫渣油均价为2496元/吨，环比上涨214元/吨或9.35%。上半月消息面利好支撑，渣油市场供需格局偏强，价格稳步上推；下半月消息面疲弱，市场情绪观望，下游拿货情绪不高，炼厂出货承压，价格弱势走低。

　　据卓创数据统计，2020年上半年，渣油均价2682元/吨，同比下跌14.25%，油浆均价为1972元/吨，同比下跌27.08%。

　　后市展望

　　下半年来看，油价倾向于震荡上行，下半年OPEC依然有望维持较高减产幅度，美国原油产量亦难有大幅增长。公共卫生事件仍是影响需求的最大因素，从目前全球新增肺炎人数看，海外单日新增确诊病例仍处于较高水平，后续各国政府在加强管控及夏季高温下，公共卫生事件有望得到一定缓解，且当前经济难以承受二次停滞，需求最差阶段实质已过，重点关注未来改善幅度。

　　回归燃料油市场，6月份燃料油市场表现弱势整理，7月份依然是传统淡季，终端对燃料油需求改善预期不足，刚需局面或将延续；8月份传统检修高峰结束，下游接货量或有所增加，随着“金九银十”旺季需求带动，燃料油购销氛围或继续改善；而到年末，沥青(2826, -2.00, -0.07%)需求淡季影响，燃料油供需面或将承压，价格有所回调。