疫情困局下 铁矿石供需难测

　数据分析与咨询公司GlobalData日前发布的报告显示，受新冠肺炎疫情以及汽车制造业需求下降影响，今年全球铁矿(797, 16.00, 2.05%)石消费量或下降2.8%。报告显示，汽车行业铁矿石消费量占全球铁矿石消费量的17%左右，但今年迄今为止，全球轻型汽车销量大幅下滑。GlobalData预计2020年全球铁矿石消费量将下降2.8%至20.4亿吨。

　　　　A巴西疫情失控，全球第一大矿山雪上加霜

　　受新冠肺炎疫情迅速蔓延影响，巴西主要金融机构及相关国际组织预计，该国下半年经济前景仍不明朗，全年或出现大幅萎缩。美国约翰斯·霍普金斯大学发布的疫情统计数据显示，巴西累计确诊及累计死亡病例仅次于疫情最严重的美国。疫情对巴西上半年经济造成严重影响，巴西国家地理统计局日前发布的数据显示，5月巴西工业产值虽然环比增长7%，止住连续两个月大幅下滑势头，但仍同比下降21.9%。巴西政府在控制疫情方面显得消极不力，新增确诊增速之快、死亡人数之高，为这个资源型国家的资源供应平添几分隐忧。

　　淡水河谷

　　淡水河谷2020年铁矿石粉矿的指导产量为3.1亿吨至3.3亿吨。这个产量已考虑受新冠肺炎疫情影响可能减少的产量1500万吨。淡水河谷2015—2019年的铁矿石产量分别为3.33亿、3.49亿、3.67亿、3.85亿、3.02亿吨。

　　淡水河谷今年的目标产量处于较低水平，仅比去年略高1000万吨。由此可见全球疫情肆虐下，淡水河谷从去年的溃坝事件中恢复元气仍需数年。

　　巴西钢矿公司

　　巴西钢矿公司CSN预计2020年铁矿石产量在3300万至3600万吨之间。该预估包括铁矿石自产量及第三方购买量。2019年CSN全年自产铁矿石总产量为3209万吨，创历史新高；第三方采购量约637.3万吨，二者合计3846.3万吨。今年目标产量较去年下降250万—550万吨。

　　图为巴西铁矿发货量（单位：万吨）

　　注：5 周移动平均

　　B澳大利亚抗疫有力，矿山生产受影响较小

　　FMG

　　FMG上调其2020财年（2019年7月至2020年6月）铁矿石目标发运量，从此前公布的1.7亿—1.75亿吨区间上调至1.75亿—1.77亿吨区间。现金成本目标为12.75—13.25美元/湿吨。2018年5月批准开发的Eliwana矿和铁路项目将于2020年12月运营，预计产出更高品位的铁矿石。这将有助于FMG在未来20年保持1.7亿吨的年产量。Eliwana矿区预计年产量为3000万吨。随着三四季度澳大利亚新冠肺炎疫情转好以及新矿区投入生产，下半年FMG将保持高产、高发运状态。

　　力拓

　　上半年力拓产量下降，主要原因是2月发生飓风Damien，洪水破坏了皮尔巴拉的基础设施，影响了生产。力拓公司表示疫情暂未对力拓铁矿石生产造成影响，但公司已采取部分措施来防控疫情。力拓皮尔巴拉铁矿石发运目标仍维持在3.24亿—3.34亿吨不变，单位采矿成本目标仍维持在14—15美元/吨不变。新项目方面，Koodaideri铁矿石项目一期工程于2019年开始建设，项目包括对位于Koodaideri矿山基础设施及相关设施进行设计、制造、供应、输送、建造、安装、测试和调试等。该项目预计2021年下半年开始投产。建成后，该矿山年产能将达到4300万吨，这将支撑力拓的铁矿石旗舰产品皮尔巴拉混合粉矿的生产。新增的Koodaideri工程计划按原定合同在2021年中期完成。预计下半年力拓仍将保持现有产销数量，直到2021年开启新一轮产能释放。

　　必和必拓

　　必和必拓2020财年目标发运量为2.73亿—2.86亿吨。BHP正通过发展South Flank项目来扩大C矿区（Mining Area C）。该项目预计在2021年投产，取代即将枯竭的杨迪矿山。该项目将西澳矿石平均品位从61%提升到62%，块矿比例从25%提升至35%。South Flank预计投产后年产量达8000万吨。

　　图为澳大利亚铁矿发货量（单位：万吨）

　　注：5 周移动平均

　　C印度疫情不容乐观，但产量保持逆势增长

　　印度钢铁部发布的数据显示，截至2020年3月31日的2019/2020财年，印度铁矿石产量达到2.465亿吨，比上一财年的2.07亿吨增加19%，超过2009/2010财年的2.19亿吨，创历史新高。根据印度商业和工业部的数据，今年3月印度铁矿石出口额为2.44亿美元，同比增加58.4%，是3月印度所有出口商品中唯一实现出口额正增长的。印度疫情不容乐观，但印度本财年铁矿石产量保持逆势增长，主要原因是2020年3月31日矿山租约到期前，矿业公司加快了铁矿开采步伐。预计下半年印度铁矿石生产会有一定幅度回落。

　　D我国进口量处于高位，港口库存却在下降

　　图为铁矿石主力合约期现价差（单位：元/吨）

　　5月，我国进口铁矿石8702.6万吨，同比增加327.6万吨，增长3.9%，较上月减少868.6万吨，日均环比下降12.0%，进口海关均价87.44美元/吨，较上月下降1.86美元/吨。

　　2020年1—5月，我国铁矿石进口累计数量达到45020.9万吨，较去年同期增加2489.5万吨，同比增幅5.85%。从2015—2020年前5月数据对比来看，今年进口量均超越往年同期，较同期进口次高的2018年还多318.5万吨。

　　海外转口方面，根据Mysteel对日本、欧洲转售长协矿的情况跟踪结果显示，5月日本向中国转售的铁矿石在70万吨左右，品种包括麦克粉、杨迪粉、加拿大粉以及球团，转售量较4月减少五成。这一方面是由于日本钢企3、4月提前销售了5、6月的矿石；另一方面是日本钢企于5月采取了和欧洲钢企同样的方式，与矿山磋商减少了部分长协量。基于以上两个因素，6月转售的量也不会太大，预计在100万吨以内。欧洲方面，对瑞典、乌克兰、俄罗斯等国家的矿山调研显示，预计这些国家的矿山转售到中国的铁矿石量也将维持在100万吨左右。

　　今年铁矿石进口量处于近年来高位，但港口矿石库存量却持续下降。截至2020年6月4日，国内45个主要港口矿石库存为10755万吨，连续7周降库，处于2016年11月中旬以来库存低位。

　　图为我国铁矿石港口库存季节性变化（周度）（单位：万吨）

　　E下半年若疫情控制较好，消费会逐渐回暖

　　世界钢铁协会（WSA）的数据显示，2020年4月全球64个国家的钢铁生产企业粗钢总产量为1.37亿吨，同比减少13%。

　　新冠肺炎疫情肆虐下，全球除中国外的大部分国家和地区的粗钢产量都出现较大程度减少。例如日本JFE于4月15日声明，因新冠肺炎疫情影响造成钢材需求低迷，决定于4月底和6月底，分别对仓敷地区4号高炉、福山地区4号高炉施行焖炉。两座高炉焖炉将影响JFE25%的产能。

　　国内的高炉开工率和产能利用率已达较高水平，6月第二周Mysteel调研247家钢厂，数据显示，高炉开工率91.67%，环比上周涨0.65个百分点，同比去年同期增1.17个百分点；高炉炼铁产能利用率92.35%，环比增0.45个百分点，同比增1.78个百分点；日均铁水产量245.83万吨，环比增1.19万吨，同比增4.73万吨。中国钢厂生产受疫情影响非常小，高炉开工率维持高位。目前钢厂盈利率94.37%，环比增1.30个百分点，同比降1.73个百分点。下半年钢厂高炉开工率继续提升的空间已经不大，中国铁矿石消费或在目前基础上缓慢小幅增长，在四季度取暖季前达到峰值后逐渐回落。

　　海外钢厂减产关停高炉现象严重，钢厂是根据终端需求决定减产程度和期限，因此海外铁矿石消费方面更多取决于海外疫情发展和经济复苏程度。

　　数据显示，上半年4、5月是海外钢厂宣布减产的高峰期，6月陆续有钢厂在疫情趋稳的情况下逐步复工复产。分国家来看，除中国外粗钢产量前五的国家为印度、日本、美国、韩国、俄罗斯。

　　印度钢铁行业相对低迷，印度钢铁部的数据显示今年以来产量下降明显，3月的粗钢产量同比减少了20%，为804万吨，产能利用率也由去年同期的84.7%降至67.8%。

　　印度、美国、俄罗斯目前正处在疫情大暴发阶段，累计确诊人数持续攀升，疫情尚未得到有效控制，形势较为严峻。若这些国家采取更加积极严格的抗疫措施，预计四季度钢厂生产陆续恢复。但对于印度和巴西等国家而言，受限于本国经济条件及医疗水平，抗疫之路漫漫，复苏之路遥遥。日本与韩国目前疫情控制较好，预计下半年粗钢产量及铁矿石消费会逐渐回暖。

　　下半年，我们认为，巴西供应端的变化需要给予更多关注，主要原因：一是铁矿需求端相对而言比较稳定，中国的铁矿消耗将总体保持平稳。日本、韩国、美国等地区铁矿消耗预计在三四季度逐步恢复，总体需求边际增加约2.3%。二是澳大利亚抗疫应对措施表现良好，铁矿石生产或有所增加，而印度供应边际减少。三是若未发生疫情，巴西下半年的铁矿产量及发运将显著增加，但如今疫情暴发，巴西又是第二大确诊国，其医疗卫生条件决定了抗疫还需很长时间。

　　综上所述，我们认为如果淡水河谷年度产量目标能完成，那么下半年供给增量将大于需求增量，铁矿石价格由强转弱，且随着澳大利亚新矿投产，往后几年铁矿价格将不复这两年的盛况；若巴西、印度疫情继续扩大，在三季度仍未趋稳则铁矿石价格将持续高位，库存持续新低。

　　短期来说，国内需求旺盛，在海外发达国家逐渐复工复产背景下，铁矿石需求有较强的保证。而供给方面，巴西、印度、南非、秘鲁等铁矿石生产大国受到疫情影响显著，短期难以恢复。但也要注意风险：当巴西发货大幅及持续增加、国内钢材消费出现持续下滑、政府政策指导时，铁矿价格走势或明显转向。