困难重重！原油咋就创不了新高？

宏观经济数据利好提振油价，油价基本恢复至3月6日高位。但短期在美国疫情反弹背景下，宏观经济和成品油需求前景的不确定性导致油价上攻受阻。后市若美国疫情没有出现明显好转，则原油较难突破目前高位区间。

　　上周原油价格振荡走高，WTI首行合约价格连续第二周维持在37.5—41.5美元/桶区间，下方低点较6月前两周有明显上移，Brent和SC原油价格也有相似特点。但是海外部分区域疫情反弹令市场对石油需求重燃担忧情绪，导致油价未创新高，向上突破压力增加。

　　6月非农数据失真

　　美国劳工部上周四公布6月非农就业人口大增480万人，失业率回落2.2%，至11.1%。尽管这份报告整体向好，但就业数据的调查是在6月12日当周进行的，中下旬美国南部多州疫情大规模反弹。在调查后的两至三周，美国仅40个州新增确诊病例呈上升趋势，截至6月30日，美国已有至少16个州暂停或撤回了重新开放的计划，这无疑给经济复苏的前景蒙上了一层阴影，疫情加剧的情况并未完全反映到最新的非农数据中。

　　此外，疫情之下美国多州取消独立日庆祝活动，但部分地区仍坚持举行庆典，数千名群众聚集游行庆祝。美国传染病专家指出庆祝活动或令参与者感染率激增，并令周边医疗系统不堪重负。当地部分民众对“聚集增加感染概率”的警戒掉以轻心，后果可能是减缓当地疫情防控乃至经济复苏进程。

　　美国汽油库存高企

　　截至6月26日当周，美国汽油库存增加119.9万桶，至2.57亿桶，接近一季度库存高位。根据季节性特点，美国汽油库存通常在2、3月份开始去化过程，经过2—3个月后，夏季需求旺季去库明显，第四季度库存到达年内低点。但是今年受疫情影响，汽油需求削减幅度大于供给减少幅度，导致汽油库存在3月经历“V”形反弹后重回年内高位振荡。

　　截至6月26日当周，WTI和汽油RBOB的裂解价差创下近1个月新高，提升炼厂生产汽油的积极性，但汽油需求的恢复并不及供应的增加，汽油累库导致上周价差重心有所回落。整体来看，库存高企将给成品油价施加压力，从而增加裂解价差回升的压力，传导至炼厂表现为利润压缩，开工积极性受打压或拖累原油消耗和去库的速度。

　　结论

　　综上所述，近期OPEC+减产和美国原油产量平稳支撑油价，但向上突破的核心动能主要来自需求端的恢复。目前全球多国重启经济已有一段时间，加之宏观经济数据利好提振油价，油价基本恢复至3月6日高位。但WTI首行合约42美元/桶附近、SC主力合约305元/吨附近的阻力明显，因为近期在美国疫情反弹背景下宏观经济和成品油需求前景的不确定性导致油价上攻受阻、压力增加。因此，我们预计后市若美国疫情没有出现明显好转，则原油较难突破目前高位区间。

　　（作者单位：中信建投期货）