三大塑料化工品期权稳起步

7月6日，聚丙烯（PP）、聚氯乙烯（PVC）和线型低密度聚乙烯（LLDPE）期权在大商所正式挂牌交易，这也是我国首次在同一产业板块同步上市3个期权工具。上市首日3个期权整体运行平稳，期权市场与标的期货市场联动良好。市场各方对于期权工具完善化工避险体系、服务化工产业发展的前景充满期待。

　　首日交易表现理性

　　本次3个品种各挂牌上市10个系列，共计1174个合约，PP、PVC、LLDPE期权持仓量最大系列均为2009，成交量分别占各期权当日总成交量的77%、85%和79%。看涨期权持仓量最大的合约分别是PP2009—C—7600、V2009—C—6300的实值期权和L2009—C—7400的虚值期权。看跌期权持仓量最大的合约分别为PP2009—P—7500、V2009—P—6300、L2009—P—7100，均为虚值期权。

　　从交易规模看，首日3个期权成交量总计22766手、成交额1663万元、持仓量14409手。其中，PP、PVC、LLDPE期权成交量分别为11043手、2545手和9178手，持仓量分别为7109手、1684手和5616手，各期权成交量均占标的期货的2%左右。从隐含波动率看，开盘后，3个化工品期权主力系列平值附近合约的隐含波动率均位于20%左右，截至收盘未出现较大波动。“期权隐含波动率运行平稳显示出市场对未来价格波动给予较为中性的风险溢价，市场表现成熟理性。”光大期货分析师周遨对期货日报记者表示。

　　周遨还提到，期权与期货的关联性较大，主力合约期权价格跟期货价格紧密联动。从期权价格走势可以看出，市场对于塑料化工品种的看涨情绪要更为浓厚，期货价格走势也体现了这一点，PP、PVC、LLDPE主力合约全天均呈现振荡上行走势。

　　鲁证期货商品事业部能化产业研究员芦瑞认为，目前正值聚烯烃上游装置的检修高峰期，且进口货到港有一些延迟，短期供应环比减少。下游工厂需求量稳定，贸易商预期需求旺季即将到来，需求量将增加。

　　在业内人士看来，近期PP和PE大概率仍处于短期的供需失衡状态，价格波动加大，此时企业可以参与利用新生的期权市场。“对于持有现货的企业，如果认为市场上行趋势概率较大，但又担心可能的价格下跌导致存货贬值，可以尝试买入平值看跌期权，更灵活对冲风险。”周遨建议。

　　产业企业积极参与抢占先机

　　由于3个化工期货相对比较成熟，上市交易后的期权市场参与者众多、交易活跃，产业客户的积极参与也带来了较好的流动性。“随着国内期货品种的丰富，尤其是化工期货、期权上市，覆盖化工全产业链，产融结合是重要趋势。”浙江明日控股集团总经理助理邵世萍表示，正是意识到这一点，浙江明日抢在期权上市的第一阶段入场，抢占先机。

　　据她介绍，6日浙江明日重点参与了PP的2009—P—7600合约。“从PP基本面来看维持区间振荡的行情，但市场结构是贴水结构，套保效果并不理想，所以我们选择卖出看涨期权，以增强现货库存的持仓收益。”

　　实际上，产业链风险管理环境日益复杂，纯粹的期货套保已经难以满足多样化的业务需求，亟待有创新工具进行风险管理和对冲交易。“作为聚烯烃产业服务商，含权贸易是我们重点推广的模式，且该项业务占比越来越高，本身积累的风险亦在不断增加，我们需要场内期权等衍生工具进行风险对冲。”邵世萍说。

　　谈及首日参与的感受，邵世萍认为，主力月份的浅虚值期权价格贴近市场，整体价格比场外期权略低。“因场内期权为集中报盘和集中撮合，价格信息公开透明，对交易者吸引力较大，具有非常好的参与价值。”在她看来，场内期权波动率相对稳定，市场认可度较高，买卖双方博弈充分。

　　记者了解到，同处产业链中游的浙江特产石化参与了PVC和LLDPE的9月期权合约交易。“在上涨趋势中，我们将部分期货保值空单换为看跌期权保值，在保护下跌风险的同时，减少期货保证金浮亏追保压力，而且价格继续上涨的话，可以获取现货库存的增值收益。”该公司金融投资部副经理宋仕威表示，首日市场上买卖价差相对较好，做市商响应速度也比较快，公司将单子拆分成20手到30手小单后，按中间价基本能成交。

　　在他看来，随着期权的普及，参与期权的产业客户和投资者将会越来越多。“特别是体量较大的产业客户，通常都有中远期的风险对冲需求，在价格涨跌研判越来越难的情况下，企业根据自身实际情况，采用期权锁定不利风险，同时将敞口留在有利方向，将大大提高企业风险管理的效率。”宋仕威如是说。

　　对此，邵世萍也认为，期权具有非对称收益的特点，特别适合产业企业结合现货头寸进行对冲交易。“由于目前国内期权工具的使用刚起步，希望可以加大与期权相关的市场培育，丰富企业的风险管理手段，产业企业的参与度也将大幅提升。”

　　在中基石化研究总监王林看来，随着产业链企业参与程度的提高，后期的活跃性和流动性也将进一步提升。“三大化工期权平稳上市后，相信有更多化工企业将加强对期权工具使用，在市场中积极推广含权贸易，将期权思维真正运用到现实的贸易中。”他说。