原油全面脱离超低油价区域 继续上攻动能欠缺

2020年6月份，新冠疫情全球大流行态势在前期表现出缓解态势，世界各国开始逐步放松封锁推动经济重启。但下半程在部分国家和地区爆发式扩散，不过OPEC+推动了更长期限的创纪录减产令市场供应迅速削减，同时饱受疫情冲击的全球经济在本周期内开始出现复苏迹象，这首先促使市场心态发生了良性转变，基于国际原油市场失衡状况加速修复的预期，欧美原油期货价格逐步摆脱了超低油价区域，美原油WTI月内一度从新站上40美金/桶上方，不过因实质需求恢复情况仍需观察，而新冠疫情在本月中下旬呈现局部爆发态势，原油期货价格进入一个相对的高位震荡期。

　　价格方面，中宇资讯监测数据显示，外盘时间2020年6月29日纽约商交所 WTI原油期货收盘价39.7美元/桶，相比2020年5月29日涨4.21美元/桶，涨幅11.86%；6月29日洲际交易所布伦特原油期货收盘价41.71美元/桶，相比2020年5月29日涨6.38美元/桶，涨幅39.65%。截至目前，WTI 6月均价28.53美元/桶，较2020年5月均价上涨9.74美元/桶、涨幅34.14%，布伦特6月均价40.75美元/桶，较2020年5月均价上涨8.34美元/桶、涨幅25.74%。

　　OPEC+创纪录的高履约率减产主导了全球石油供应端的大幅削减，北美及欧洲地区的或主动、或被动减产为此做出了贡献。据6月20日The National报道，根据欧佩克数据显示，2020年5月，全球石油总产量为8989万桶/天，与2020年4月相比减少了1004万桶/日。尽管在减产联盟内部仍然存在少数产油国消极怠工的现象，但此轮减产提出了更为严格的纠察反馈机制，任何未达成减产承诺的国家都被要求做出补偿计划，这将保障减产协议的高度约束性，从而令减产行动更有效力，给予石油市场更为有力的提振。

　　除此之外，北美页岩油产业不断被压缩，美国及加拿大原油产出同步下降，并且美国通过战略原油库存的方式吸纳了更多原油，WTI原油交割地俄克拉荷马库欣原油库存本月度大幅度削减，这稀释了美原油交割的逼仓风险，而流动性提供商通过不断的调整持仓，为多头腾挪出了更多空间，这也规避了美原油期货重现超低价格的风险。

　　来自亚太地区尤其是中国的原油采购需求在这个特殊时期扮演了全球石油需求引擎的角色。并且因运输周期的影响，前期核心产油国价格战导致的超低价格红利在本月充分体现。基于逢低吸纳的操作和境内疫情先期扑灭需求全面回复的原因，中国原油进口保持了强劲增长态势，中国海关总署发布分项数据显示，中国5月进口原油4797万吨，较去年同期增加19%。沙特为最大供应国，中国进口沙特原油916万吨，环比增78%，同比激增95%。受价格战影响，沙特和俄罗斯均大幅调低了在主力销售区域的原油价格，而相较而言，更加低廉的沙特原油较俄罗斯原油更具吸引力，从进口价格均值来看，5月中国进口沙特原油价格为179美元/吨，较进口俄罗斯原油均价低18美元/吨，而长期以来沙特原油售价都高于俄罗斯原油，性价比促使中国及世界其他原油消费国增加了自沙特的原油采购。因此，尽管全球原油需求受到了疫情的巨大冲击，但在主力消费国的庞大进口支撑下，仍然维持了相对稳定的市场流通秩序，这为石油市场驰向再平衡之旅提供了亟需的缓冲空间。

　　预判：全球疫情在6月下半月出现了爆发性增长，当前全球新冠疫情感染人数已经冲破了千万关卡。美国、巴西、印度等国家新增人数剧增，而受疫情二次爆发影响，部分国家和地区被迫暂停重启经济进程，作为金融市场中心的美国饱受疫情和种族抗议运动困扰，当前美国风险市场的逆市繁荣根基并不稳固，在新一轮经济失速的担忧下，风险市场延续强劲态势难度极大，这事关市场操作者心态，而本轮油价回升更多的是基于市场心态的改变而并非需求的实质性回升，因此欧美原油期货价格上攻动能不足。在油价回归至当前位置后，北美页岩油产业处于敏感节点，页岩油井具备快速重启的能力，尽管页岩油重启规模或短期内难以大幅抵消产油国减产的数值，但可能损伤市场信心。产油国联盟再度将现行减产规模展期的概率已经很小，这意味着全球供需快速再平衡的红利期消失，另外世界贸易局势的不稳定性也正在抬头，这也将对油价形成抑制作用。不过，通过海关数据来看，中国已经开始履行中美第一阶段贸易协议的细节，增加对美原油等商品进口，这意味着中美贸易协议谈判很有可能将得以进一步推进，而中国扩大对美原油进口可能将导致整体进口量保持在一个相对高量值，从而继续对世界石油市场形成托底作用，但需注意中国原油进口巨头近期拟协同谈判的消息，在此敏感时刻报团谋求原油议价权，可能意味着减少进口，并可能招致产油国的一致针对。中宇判断，2020年7月欧美原油期货价格将继续上移，但整体上行空间有限，更多将表现为震荡，这对于中长线操作者而言难度增大，中宇判断布伦特原油期货价格中枢将微幅抬升至43~45美元/桶区间，Brent-WTI价差可能将拉宽至3~4美元/桶。