美国大豆：良好开局提振产量前景，价格涨幅依赖中国需求

概述：美国农业部公布的作物生长报告显示，截至6月21日当周，美国大豆种植率已经完成96%，高于五年平均水平；美国大豆优良率为70%，明显好于去年同期的54%。2020年美豆良好开局为实现预期产量奠定重要基础，加上大豆种植面积增幅较大，市场预期在正常的天气条件下，美豆产量将较上年大幅增加。2020年年初以来，新冠肺炎疫情全球肆虐，美国国内大豆压榨需求和出口需求均出现不同程度下降，此时的中国需求几乎成了美豆的“救命稻草”。中国积极履行中美第一阶段贸易协议项下的对美农产品采购计划，对缓解美豆库存压力作用显著。目前来看，2020年美豆实现增产的可能性较大，供过于求的市场矛盾将再度显现。因此，未来美豆价格走势将更加依赖中国需求。



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6月底美豆面积报告受关注



美国农业部3月底发布的播种意向报告显示，2020年农户计划种植8350万英亩大豆，比上年增加740万英亩。美国农业部将于6月30日发布播种预测数据，首次提供播种后的种植面积报告。近期大豆价格上涨和玉米价格疲软，可能使得2020年部分玉米面积转增大豆。据统计，在过去十年，有五年中最终播种面积数据低于3月份的预测，有五年中高于3月份的预测。大豆播种规模的不确定性意味着今年的预测数据同样存在变数。在过去十年中的五年里，最终播种面积数据与6月份预测数据的差距达到100万英亩。在这五年中的四年中，最终播种面积数据低于6月份的预测。2020年大豆播种面积可能接近正常水平。由于大豆播种工作在6月下旬基本完成，美国农业部6月底的面积报告将成为后期数据分析的基础，通常会受到市场关注。



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天气风险下降，单产有望大幅回升



美国农业部在每周作物生长报告中公布称，截至2020年6月21日当周，美国大豆种植率为96%，此前市场预估均值为97%，之前一周为93%，去年同期为83%，五年均值为93%。当周，美国大豆出苗率为89%,之前一周为81%,去年同期为66%，五年均值为85%。当周，美国大豆优良率为70%，市场预期为71%，之前一周为72%，去年同期为54%。当周，美国大豆开花率为5%，去年同期为1% , 五年均值为5%。美豆多项生长指标均好于常年水平，大幅压缩了风险买盘对天气升水的期待。目前，夏季气象预报显示美国中西部种植带大部分地区天气良好，土壤湿度适中，在正常的夏季天气条件下，2020年美国大豆单产会接近趋势型单产水平，即达到49.8蒲式耳/英亩。



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美豆供应压力增大，消化库存依赖中国需求



如果2020年美国大豆能实现预期产量，那么美豆库存压力将再度攀升。美国大豆价格能否走出目前因疫情困扰的低迷状态，仍取决于下个年度的出口潜力。数据显示，中国已经完成了截至9月份的采购需求，美国大豆对华销售的重点将移到新豆收获的4季度。明年出口能否保持强劲仍然是关键，因为美国农业部预计2020/21年度出口将比本年度增长24%，达到20.5亿蒲式耳。美国能否达成这个目标，中美关系以及中国采购进度仍是关键。此外，来自巴西和阿根廷等南美大豆的竞争因素也不可忽视。2020/21年度全球大豆产量预计为133.3亿蒲式耳，期末库存预计减少1.05亿蒲式耳，为35.4亿蒲式耳。中国大豆进口量预计增长7340万蒲式耳，达到35.3亿蒲式耳，这将帮助降低全球期末库存。虽然中国的采购预期增加，但是美国出口增加意味着将从南美出口商手中夺取市场份额，南美国家的大豆出口政策以及汇率变化等因素都可能增加美豆对华出口的大豆不确定性，全球大豆主产国对中国市场的竞争将变得更加激烈。



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美豆未来走势研判



目前，CBOT大豆11月合约在880美分/蒲式耳附近震荡，整体仍未走出年初以来因疫情导致的弱势格局。2020年美国大豆作物开局良好，当前的天气模型模型也没有理由降低单产和总产水平，来自产量的压力将持续限制美豆上行空间。除非7、8月美豆结荚、鼓粒的关键阶段出现异常天气，否则2020年美豆实现预期产量甚至超产将是大概率事件。疫情对美国国内大豆需求的冲击已经显现，未来美豆去库存化将更加依赖中国需求。因此，下半年中美关系发展以及中国国内大豆压榨利润变化将影响到中国进口商对美豆的采购节奏和力度。目前来看，来自中国的大豆买盘对CBOT大豆抗跌确有支撑，但对价格的提振和拉升效应仍受到来自供应层面的制约。



风险点：疫情对宏观经济的负面影响以及美豆产区天气炒作的程度。



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