卖出看跌期权(Short Put)操作及原理

什么是卖出看跌期权
卖出看跌期权是指卖出者获得权利金，若买入看跌期权者执行合约，卖出方必须以特定价格向期权买入方买入一定数量的某种特定商品。当投资者预期某种特定商品市场价格上涨时，他往往卖出看跌期权。

　　如果交易者预计相关商品或资产的价格会出现小幅上涨，并预计不会出现大幅下跌时，通过卖出看跌期权可以获得权利金收益，可以避免现货商品或资产价格上涨的风险，从而起到保值的作用。不过在利用卖出看跌期权套保时需要注意，即使预测正确，期权交易带来的收益也是有限的，最高仅为权利金；但是如果预测错误。商品或资产价格大幅度下跌，期货价格跌至看跌期权的执行价格以下时，套保者可能会面临期权买方要求履约的风险，期权交易会带来较大的损失，这会抵消价格下跌给现货市场带来的收益，不能取得保值效果。因而在利用卖出看跌期权进行保值操作时，需要慎之又慎。

　　【例】某榨油厂计划8月份从美国进口一批大豆，5月份大豆现货价格为850美分/蒲式耳，当时该榨油厂预计三季度的大豆价格会在850美分/蒲式耳的价格水平上略有波动，有可能会有小幅上涨。针对这种情况，该榨油厂决定在CBOT卖出9月份的大豆看跌期权，执行价格为840美分/蒲式耳，权利金为7美分/蒲式耳。如果6、7月份市场价格比较平稳，在8月初大豆期货价格略微上涨至855美分/蒲式耳，此时该看跌期权价格由于期货价格上涨而下跌至2美分/蒲式耳，该榨油厂可以通过低价买入看跌期权进行对冲，从而获得5美分/蒲式耳(7—2=5)的权利金收益，同时在现货市场以854美分/蒲式耳的价格买人大豆，这可以在一定程度上弥补商品价格上涨所带来的购买成本上升的损失，其实际的大豆采购成本为849美分/蒲式耳(854—5=849)，基本上与5月份的大豆现货价格持平，取到了保值的效果；如果不保值，则采购成本是854美分/蒲式耳，要承担4美分/蒲式耳的价格上涨的损失。如果该榨油厂判断错误，市场价格大幅度下跌，假设大豆现货价格跌至818美分/蒲式耳，看跌期权的价格涨至22美分/蒲式耳，如果榨油厂买入看跌期权对冲同时买入大豆现货，则期权交易的损失为15美分/蒲式耳(22—7=15)，在这种情况下，榨油厂的实际采购成本为833美分/蒲式耳(818+15=833)，现货市场低价购买的好处被在期权交易中的损失部分抵消。

为什么要卖出看跌期权

　　1．为获得权利金而卖出看跌期权。看跌期权的卖方通过对市场价格变动的分析，认定相关标的物价格不会有很大的变动，也就是说，即使下跌，其跌幅也是很小的，所以卖出看跌期权，并收取一定数额的权利金。即使相关市场价格有小幅度下跌，会使他遭受一点损失，但这点损失可以由收取的权利金来弥补。但是，如果标的物价格大幅度下跌，期权买方履约，卖方将会因高价买进标的物而遭受较大的损失。这种情况下，卖方遭受的损失额将大于其收取的权利金数额，卖方以最终亏损结束交易。

　　2．为获得标的物而卖出看跌期权。一般来说，期权被执行都是对卖方不利。但如果投资者想获得标的物(如股票或小麦等)，则卖出适当的执行价格的看跌期权，一旦期权被执行，可以按执行价格获得标的物。如果期权未被执行，则权利金可降低现货的买进成本。套期保值也是如此。

　　3．为改善持仓而卖出看跌期权。如果投资者已经卖出标的物(期货或股票等)，则卖出看跌期权获得的权利金等于提高了卖价。如果标的物价格下跌，则投资者更高兴将标的物买进平仓；如果标的物价格不变，投资者会高兴期权没有损失；如果标的物价格上涨，则为所获得的权利金提供了一层保护。

　　4．多种策略的需要。卖出看跌期权与卖出看涨期权一样，并不因为风险巨大而无人买进，很多策略都会使用卖出看跌期权。

卖出看跌期权的应用策略

　　使用时机：市场向多或牛皮盘整

　　操作方式：卖出看跌期权

　　最大获利：权利金

　　最大损失： 无限制，期货价格跌得越多，亏损越大

　　损益平衡点: 执行价格－权利金

　　保证金：交纳

　　例：棉花期货价格为15000元/吨，某投资者谨慎看好棉花期货后市，卖出一手执行价格为15000元/吨的棉花看跌期权，收入权利金510元/吨。损益平衡点为14490元。

　　情况一：若10天后，棉花期货价格涨至15100元/吨，看跌期权跌至370元/吨。投资者买入平仓，获利140元/吨。

　　情况二：若持有至到期日，只要期货价格不低于15000元，看跌期权都没有价值，买方不会提出执行，卖方投资者可以赚取全部的权利金510元。

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2020-7-1 11:06