尿素 向上驱动力不足

尿素期货2009合约6月的行情可谓是大起大落，受动力煤期价上涨的影响，尿素期货从6月的第3个交易日开始大幅拉涨，并在6月4日盘中达到1577元/吨的高点，横盘两个交易日后开始跳水，随后半个月的走势均以窄幅振荡为主。其间，最主要的支撑来自市场对于新一轮印标的乐观预期，但端午节前市场流出印标价格不及预期的消息，导致6月24日期价下破1500元/吨重要支撑位，最低达到1492元/吨。

经历了假期休盘后，现货价格非但没有因为印标价格低于预期而上涨，则是继续前期的跌势，出现部分区域工厂价格反弹的行情。端午节假期现货市场发生了什么？端午节后尿素期货行情能否“转危为安”？

需求端乏善可陈

6月中旬后，尿素现货行情走弱迹象明显，到了24日平均有70—100元/吨的跌幅，20—24日部分工厂为端午节而增加订单量，更是以每天20—30元/吨的速度下跌。这段时间，不乏工厂装置陆续检修，供应端相对较低的开工率以及14.9万吨的日产量，均没有对端午节前的现货市场起到太多支撑作用。究其原因，仍然是需求端乏善可陈，终端需求断层叠加贸易商买涨不买跌的心态，使得端午节前的现货市场行情走弱迹象明显。然而，彼时的期价早已提前现货一周下跌，而在现货价格大幅下跌时，凭借印标预期一己之力，期价维持在了1510—1520元/吨的区间内。

现货区域分化明显

端午节假期，全国出现大范围的降雨天气，加之节前一周现货价格加速下跌，导致农业需求有所释放，局部区域短期成交放量。据了解，河南、山东、山西低端成交价格略有上浮，内蒙古、河北及东北地区价格却继续下跌，现货市场出现区域分化格局。

究其原因，由于本轮现货价格小幅上涨多为部分农业夏季追肥需求启动，并且降雨后对于供货时效性要求较高，而汽运由于装车灵活、送到终端速度较快的优势，使得在当前阶段更受终端用户的欢迎，这也是河南、山东、山西以汽运为主的工厂普遍涨价的原因。反观以火运为主的内蒙古、河北地区，在目前需求量小而频率较快的农业追肥需求释放时，不占优势。加之东北地区农业需求基本结束，内蒙古货源大量向南转移冲击河北货源，使得华北地区工厂价格难以上调，最终导致现货区域分化明显。

夏季追肥不及春耕

进入7月后，持续的降雨将使得南方农业追肥需求频繁。预计7月10日前追肥需求较为集中，而在7月下旬部分地区还有二次追肥的需求，并且工业需求中低氮、高磷肥开始生产，复合肥工厂陆续开工，整个7月的需求并不悲观。然而，从7月开始，前期检修的企业陆续开车，逐渐回升的开工率及重新回到15万吨以上的日常量又难以让人乐观。此外，夏季追肥量远不及春耕，并且前期经销商多有备肥。因此，预计现货价格反弹在30—50元/吨以内，而期价反弹幅度将更小，乐观估计反弹至1520—1530元/吨，或无法触及前期1577元/吨的高点。

经过以上分析，笔者认为，7月中旬前，现货市场不会出现端午节前那样的大幅下跌行情，甚至部分地区价格将会出现小幅反弹，建议关注内蒙古尿素的区域价格。不过，目前来看，尿素价格上行的驱动力不足，后市仍将向下挑战1500元/吨整数关口。因此，端午节假期部分工厂价格回弹并非是“医治”尿素期货2009合约悲观预期的“良药”，尿素期货行情端午节后“转危为安”恐难实现。

                           （作者单位：国泰君安期货）