鸡蛋期货服务产业基础良好

  “鸡蛋期货多点开花服务产业”系列报道之一

   期现联动   连续活跃

  编者按

大商所自2013年上市鸡蛋期货以来，始终坚持服务实体产业的宗旨，紧贴现货市场实际，不断优化鸡蛋期货合约规则，创新市场服务模式，使鸡蛋期货成为国内连续性最好的农产品期货之一。特别是今年以来，鸡蛋期货充分发挥服务实体经济功能，助力产业抗疫复产，为养殖行业规避价格下跌风险、降低损失提供了有效金融服务。即日起，本报将推出“鸡蛋期货多点开花服务产业”系列报道，敬请关注。

中国是全球第一鸡蛋生产大国，鸡蛋年产量超过2800万吨，是仅次于生猪、牛奶的第三大畜牧产品。鸡蛋作为国内首个鲜活畜牧产品期货，面临着产品不易存储、企业规模小、交割管理难度大等诸多困难。上市后，大商所牢记服务产业的使命，在平稳起步的基础上，紧贴鸡蛋品种特点，不断改进交割、风控制度，积极创新市场服务，取得了良好的效果。事实上，鸡蛋期货自2013年上市以来，各项市场运行指标逐年提高，目前已经成为期现紧密结合、近月连续活跃的代表性农产品期货品种。

期货日报记者了解到，随着鸡蛋期货功能持续有效发挥，产业企业利用金融衍生品工具进行风险管理的需求日益突出，与此同时，金融机构也在不断探索提升利用期货工具水平，由此带来的是鸡蛋期货市场持仓量与成交量二者的台阶式增长态势。数据显示，上市初期的2014—2016年间，鸡蛋期货日均持仓量分别为4.1万手、11.8万手和7.5万手；2017—2019年间，日均持仓量分别为18万手、12.1万手和17.1万手；6年间年增长率平均为16.4%。成交量方面，2014—2016年间分别为3519万手、1472万手和2247万手；2017—2019年间，成交量分别为3726万手、1992万手和3688万手，6年间年增长率平均为19.8%。

2020年以来，新冠肺炎疫情对禽蛋的养殖、生产和运输等产生重大影响，鸡蛋市场波动加大，叠加2019年在非洲猪瘟背景之下鸡蛋替代效应显现，价格波动明显增加的因素，鸡蛋价格剧烈的波动令产业企业参与期货市场的意愿进一步抬升。据相关统计，2020年前5个月，鸡蛋期货日均持仓量为37.2万手，成交5774万手，均创下历史同期新高。

从目前情况看，在新冠肺炎疫情的影响之下，未来很长一段时间内，鸡蛋期现价格“高波动率”将成为常态。基于此，市场普遍认为，一方面随产业企业和养殖户对鸡蛋期货的了解认识，风险管理需求将持续增加，另一方面也将吸引其他类别的投资者参与，鸡蛋期货市场规模可能持续稳定增加，市场保持较高流动性。

“与生猪等生鲜产品相比，鸡蛋价格周期更复杂，影响因素更多。由于规模化水平低，小散养殖户盲目生产加剧了周期波动。养殖户仅根据当前鸡蛋供求关系反映出的价格调整存栏，蛋鸡养殖时间约为18个月，导致供过于求与供不应求间的转换需要一年半时间，进而形成了约3年的蛋周期。”一位产业人士对期货日报记者表示，但近年来影响周期的因素更为复杂：一是生物安全风险大，禽流感以及其他禽类疫病长期频繁地困扰行业；二是政策变动影响供应，各地禁养限养政策和大量扶贫项目上马，改变了原有的养殖布局；三是替代品影响大，生猪、鸡肉、淘汰蛋鸡之间存在消费替代关系，非洲猪瘟和新冠疫情对猪肉、鸡肉的影响，极易传导到蛋鸡，“蛋周期”的波动更加复杂。

上述产业人士表示，期货作为市场化的避险工具，期货投资行为更加理性，相比于现货周期的大幅波动，期货价格波动更加平缓。统计数据显示，2017至2019年间，鸡蛋现货年化波动率分别为62%、47%和57%；鸡蛋期货自1701合约至1912合约，36个合约的年化波动率最高仅为33%，最低9%，均值仅为17%。每年现货的最高价格分别为4487元/500kg, 4780元/500kg和5684元/500kg，对应同期的期货C1合约价格高点分别为4275元/500kg、4485元/500kg、5570元/500kg，期货价格均低于现货。

此外，随着合约规则的不断完善，各类主体积极参与，鸡蛋期货已经成为大商所首个合约连续活跃的品种，而全月每日选择交割制度的实施，使鸡蛋期货同时成为国内首个全年连续交割的品种。据了解，2017年开始，鸡蛋近月合约逐步活跃，C1（连续合约中第一个合约）合约的成交量占比由上市初期的1.7%提高至2017年7.5%，2020年前5个月C1合约成交占比达到15%。鸡蛋期货由上市初期的仅1月、5月、9月合约活跃转为逐月活跃，2006、2007合约相继成为主力合约，非1月、5月、9月合约的成交量占比由上市初期的0.1%上升至2019年的9%，2020年前5个月该比例达到39%，鸡蛋期货成为目前国内连续性最好的农产品期货之一。

值得一提是，鸡蛋期货品种的制度创新同时也大大提高了交割能力，交割环节的顺畅使市场功能得到进一步发挥。从数据来看，鸡蛋期货交割量由2014年的38手提高至2019年的805手，增加了20倍，交割渠道顺畅，为提高持仓限额、便利产业避险打下良好基础。据了解，很多产业客户积极参与期货市场交易与交割，13家与鸡蛋相关的农业产业化国家重点龙头企业参与鸡蛋期货市场，占相关龙头企业的50%。

事实上，期现联动的紧密性决定着期货品种价格发现的效率。据记者了解，鸡蛋期货C1合约期现相关系数由2016年最低的-0.17提高至2017—2019年间的0.94、0.48和0.87。与此同时，套保效率由2016年最低时的11%提高至2017—2019年间的88%、54%和78%。“可以说，鸡蛋期货市场功能发挥良好，指标虽有波动，但已接近成熟品种水平。”上述产业人士表示。

“目前蛋鸡行业规模化正处在快速发展期，鸡蛋期货功能的有效发挥大大促进了金融与产业的深度结合。”上述产业人士表示，一方面，金融投资需要关注产业基本面变化，相关企业根据期货价格、现货价格、基差及历史数据相互验证和修正，以透视行业，寻找价值规律；另一方面，金融产品也能服务于实体行业生产与发展，产业企业可利用期货等衍生品实现自身风险管理与稳定经营。