长安期货：需求中性略偏好 短期镍价或震荡偏强

观点：

　　5月镍价整体偏强震荡，宏观面持续回暖且基本面有支撑。后市来看，短期镍矿供应仍偏紧，但中期随着矿山生产逐渐恢复正常，偏紧之势料将改善；镍铁产出有增量，印尼镍铁项目稳步推进；库存水平适中，较难提供指引。6月不锈钢厂排产情况尚可，新能源汽车产销降幅收窄，整体需求中性略偏好。宏观环境持续改善，市场关注各国经济重启后需求的恢复，但地缘政治风险不容忽视。

　　因此，镍价短期或震荡偏强，不过中期仍面临较大压力，关注前期高点106000附近的压制，偏多短差操作为主。仅供参考！

　　一、行情回顾

　　图1：沪镍(101440, -1320.00, -1.28%)指数走势 单位：元/吨

　　资料来源：文华财经，长安期货

　　图2：LME镍走势 单位：美元/吨

　　资料来源：文华财经，长安期货

　　5月镍价整体偏强震荡，宏观面持续回暖且基本面有支撑，沪镍指数最高达到106130，5月22日夜盘或是“乌龙指”操作，导致镍价瞬间崩盘，沪镍指数触及低点96120。LME镍价表现相对平稳，在11800-12910之间波动。

　　二、宏观氛围偏暖

　　宏观环境来看，各国重启经济，市场情绪持续改善。5月多数重点经济数据止跌企稳，美国5月ISM制造业PMI环比回升1.6个百分点至43.1，欧元区制造业PMI回升至39.4。5月中国制造业PMI为50.6%，环比回落0.2个百分点，疫情过后连续三个月处于荣枯线上方；新订单指数上升0.7个百分点至50.9%，然而原材料库存指数下降0.9个百分点到47.3%，企业信心稍显不足。另一方面，政治冲突升级将阻碍疫情过后经济复苏的节奏，除了美国国内爆发示威抗议活动外，由特朗普政府挑起中美之间摩擦不断，政治经济风险不容忽视。OPEC+减产协议初显效果，且有望将创纪录的减产措施延长一个月，而不是像之前计划的从7月起下调减产幅度，原油供应过剩局面有所改观，油价持续反弹，关注减产协议能否延长。另外，近日美元指数持续走低，对镍价也有一定的支撑。总体宏观环境偏暖。

　　图3：美国及欧元区制造业PMI

　　资料来源：WIND，长安期货

　　图4：中国制造业PMI

　　资料来源：WIND，长安期货

　　三、基本面仍有支撑

　　（一）镍矿短期供应仍偏紧

　　4月中国镍矿砂及精矿进口量约133.72万吨，环比回落17.1%，仅有去年同期进口量的34%左右；2020年印尼禁矿后，自印尼进口量断崖式下降，4月进口量仅为4.6万吨；自菲律宾进口量环比小幅回落，至108.8万吨，4月受疫情冲击，菲律宾出货量降低。6月4日，印尼矿产主管表示，将维持镍矿出口禁令，即便其放松了对其他一些矿产品的出口限制。5月后菲律宾放松了疫情相关的管控，矿区出货增多，大多中品位镍矿6月船期已售出，多为大厂拿货，短期中品位镍矿供应略紧，而中期镍矿生产及运营将逐渐恢复正常，矿端供应偏紧之势有望改善。

　　图5：镍矿砂及精矿进口量 单位：吨

　　资料来源：WIND，长安期货

　　图6：镍矿砂及精矿进口量 单位：吨

　　资料来源：WIND，长安期货

　　（二）镍铁供应有增量

　　据我的钢铁网，5月中国镍铁产量金属量为4.6万吨，环比增加11.6%，同比减少8.6%；其中中高镍铁产量3.9万吨，环比增加13.4%，低镍铁产量0.7万吨，环比增加4.8%。5月印尼镍铁产量金属量为4.2万吨，环比增加8.7%，同比增加58.7%。中期来看，印尼镍铁项目稳步推进，将提供较大增量。5月底，印尼Weda Bay园区首船镍铁正式发运，目前一期的4条镍铁线均已相继投产；随着后续其他镍铁线的逐步投运，纬达贝园区每月镍铁的发运量将会大幅度提高。据SMM了解，Weda Bay总规划24台，2020年计划至少投产12台。4月中国镍铁进口量24.07万吨，同比增加56.9%，环比降低26.41%；其中，自印尼进口量为18.8万吨，同比增加97%。虽然印尼禁止了镍矿出口，但镍铁出口量却大幅增长。

　　图7：镍铁进口量 单位：吨

　　资料来源：WIND，长安期货

　　图8：精炼镍及合金进口量 单位：吨

　　资料来源：WIND，长安期货

　　4月精炼镍及合金进口量为9981.4吨，环比增长27.5%，只有去年同期水平的一半左右。4月以来，LME镍库存基本保持在23.3万吨左右；5月以来，上期所镍库存也变动不大，截止5月29日上期所总库存为27111吨，6月4日期货库存26408吨。库存整体处于适中水平上。

　　（三）下游需求尚可

　　据我的钢铁网，5月国内32家不锈钢厂粗钢产量234.87万吨，环比增加5.37%，同比减少5.04%；其中300系产量为117.75万吨，环比增加3.09%，同比增加2.65%。6月国内32家不锈钢厂粗钢产量预计为247.4万吨，环比增加5.33%，同比基本持平，其中300系产量预计为124.2万吨，环比增加5.48%。6月大部分钢厂反馈接单尚可，除西北某钢厂仍维持检修减产，其余钢厂基本维持正常偏高生产水平。不锈钢库存持续下移，截止5月底，无锡不锈钢库存降至42.58万吨，其中300系库存29.15万吨；佛山不锈钢库存降至19.88万吨，300系库存7.5万吨；相较于3月底的高位来说，降幅明显，但无锡地区库存整体仍偏高。

　　4月新能源汽车产销分别完成8万辆和7.2万辆，同比分别下降22.1%和26.5%，同比降幅继续收窄。前4个月，累计产销均完成20.5万辆，同比分别下降44.8%和43.4%。补贴延长、购置税免征，政策刺激效果正逐渐体现。

　　图9：不锈钢库存 单位：吨

　　资料来源：WIND，长安期货

　　图10：新能源汽车销量 单位：辆

　　资料来源：工信部，长安期货

　　四、行情展望

　　短期镍矿供应仍偏紧，但中期随着矿山生产逐渐恢复正常，偏紧之势料将改善；镍铁产出有增量，印尼镍铁项目稳步推进；库存水平适中，较难提供指引。6月不锈钢厂排产情况尚可，新能源汽车产销降幅收窄，整体需求中性略偏好。宏观环境持续改善，市场关注各国经济重启后需求的恢复，但地缘政治风险不容忽视。因此，镍价短期或震荡偏强，不过中期仍面临较大压力，关注前期高点106000附近的压制。仅供参考！

　　长安期货 屈亚娟