云晨期货：OPEC+减产支撑油价 疫情压制原油消费

　核心观点：

　　OPEC+协议如期达成，限产协议执行率较高情况下，沙特带头进行额外减产，供给端利好明显；全球原油消费数据出炉，整体走弱情况下，消费数据略微好于预期；原油库存依然维持相对高位，但伴随消费好转及供给端减产限产协议加码，预计库存消耗将逐渐增大。目前原油供给端利空情绪出尽多头占优，但消费端尚需消息面刺激方能摆脱低迷局面，鉴于目前疫情依然全球蔓延，且国际形势愈发紧张，因此油价短期内难以突破目前30-40美元/桶价格区间，建议投资者关注疫情等资讯以及6月4日OPEC+下一轮会谈内容。

　　一、全球原油供需情况

　　（一）全球原油产量状况

　　自2020年5月10日开始，OPEC+展开新一轮减产限产协议，从目前的减产形势里看，减产执行率较高，各成员国一致保持较高减产额度，这使得全球原油供需状况得到极大改善。

　　图1：全球原油供需状况（万桶/天）

　　数据来源：卓创资讯、云晨期货研发部

　　此前，OPEC+协议受到沙特与俄罗斯间矛盾影响协议破裂，导致原油价格大幅下跌。伴随其他非OPEC+协议成员国的加入，新OPEC+协议逐步成型。协议内容下，OPEC与非OPEC产油国达成为期两年的减产协议，其中，2020年5月、6月日均减产石油970万桶，2020年下半年日均减产770万桶，2021年1月至2022年4月日均减产580万桶。截止目前，美国、加拿大、挪威等非协议缔约国已将日均石油产量减少350-400万桶，国际石油市场的日均供应量目前减少了1400-1500万桶。

　　图2：全球主要原油生产国产量状况（万桶/天）

　　数据来源：卓创资讯、云晨期货研发部

　　截止目前，全球原油价格已经有较大幅度反弹，以美原油为例，油价已经处于30-40美元区间内，通过目前油价表现来看，OPEC+限产减产协议效果较为明显。另外，有消息称，6月4日OPEC+将举行新一轮会谈，会谈将讨论短暂延长减产协议，可能延长1-3个月，避免破坏油市再平衡。因此，可以预计限产减产将继续持续，以支撑油价上行。

　　（二）全球原油需求状况

　　进入2020年以来，全球原油从本身供需失衡的状态进入受疫情影响下的过度失衡状态，自OPEC和IEA纷纷公布原油需求大幅缩水预期后，IMF也随后公布基于全球经济受挫所带来的经济下滑预期，随着各主权国家及组织公布其2020年一季度GDP数据。从全球经济下滑的预期来看，2020年全球原油消费水平也将遭遇大幅下挫。

　　图3：IMF预测：全球主要经济体系GDP实际增长率

　　数据来源：Wind、云晨期货研发部

　　图4：全球原油消费状况（万桶/天）

　　数据来源：卓创资讯、云晨期货研发部

　　尽管原油消费下滑已经成为2020年定局，但是从OPEC和EIA公布的调整后的原油消费预期来看，原油消费水平较此前预期有所回调，一定程度上表明原油消费的负面情绪得到释放。当然从长期角度配合目前疫情状况以及全球局势来看，原油消费依然以负面为主。

　　（三）全球原油库存状况

　　通过目前所能够提取的数据来看，目前全球原油库存数据依然处于相对较高状况。但是从已知供给端的状况来看，伴随着OPEC+减产所造成的影响，库存消耗将逐渐体现出来。同时，根据美国原油产业数据来看，作为非OPEC+成员国的美国，其产业也伴随着原油价格的下滑而出现明显走弱，原油开采加工行业均受挫明显，进一步对已经达到2017年以来的较高水平。配合4月份美原油大幅下挫至-37美元的情况来看，目前原油交割存在不利因素从而导致交易商交割困难，究其不利因素很大可能就是原油库存过高所导致的。此外，从消息面上来看，市场传闻6月份全球原油库存储备设施将饱和，届时会形成对于原油价格打压的另一次空头机会。

　　图5：全球原油库存状况

　　数据来源：卓创资讯、云晨期货研发部

　　图6：美国原油加工及炼厂开工状况

　　数据来源：卓创资讯、云晨期货研发部

　　图7：美国周度原油产量及钻井数量

　　数据来源：卓创资讯、云晨期货研发部

　　二、机构观点

　　1、高盛：随着油价从近期低点反弹，最糟糕的时期已经过去。到6月初，原油市场将出现供应不足的情况。

　　2、标普：全球原油等能源的剩余储存能力为14亿桶，其中陆地剩余储存能力约为10亿桶，海上剩余储存能力约为4亿桶。即便在考虑欧佩克充分减产的情况下，这些储存空间也将会在2-3个月内被用尽。

　　3、摩根士丹利：将ICE布伦特原油年底价格预估上调至每桶40美元，原因是随着各国放松抗疫限制举措，加上主要产油国减产，全球石油供需平衡的速度快于预期。

　　4、IMF：由于全球经济将出现自大萧条以来最严重的经济恶化，今年油价在最乐观的情况下将平均每桶35美元，油价在2021年将维持在这一水平上。

　　云晨期货 金雨鸿