动力煤 上涨动能不足

近期，动力煤期现市场持续火热。郑煤主力合约最高涨至552.6元/吨，较4月低点上涨逾15%。

港口市场情绪转好

5月以前，港口市场持续低迷，同时国内产能快速恢复。1—4月，进口量大涨导致供给明显宽松，而在疫情影响下需求却维持弱势。秦皇岛港锚地船舶一度跌至个位数，环渤海八港库存最高在2700万吨以上。市场情绪以悲观为主。

5月以后，港口市场有所变化。五一假期后高速公路收费，产地货源运输成本上升，使得坑口市场产销大幅下滑，部分需求向港口市场倾斜，加之5月大秦线检修，港口动力煤持续净调出。截至6月15日，环渤海八港库存仍处于1907.5万吨的相对偏低位置，同比下降308万吨。

进口限制严格。数据显示，5月进口煤及褐煤2206万吨，同比大降19.71%。目前仍维持进口收紧状态，只有少量电厂的招标成交。澳煤5500大卡FOB成交在40美元/吨，印尼煤3800大卡成交在25美元/吨，进口煤价格持续走弱，印尼煤价格跌至疫情以来低点附近，CCI5500大卡内外价差已升至180元/吨以上高位。

目前港口库存虽有所回升但总量偏低，且进口煤如果按年总量2.7亿吨平控测算，下半年月均进口量仅有1700多万吨。同时，因目前部分煤种货源紧张，贸易商捂盘惜售情绪较重，进一步减少了流通货源。当前5500大卡的平仓价在560—570元/吨，期货主力合约贴水27元/吨。

国内供应受到限制

国家统计局6月15日发布的数据显示，我国5月原煤生产3.18亿吨，同比下降0.1%，4月同比增长6%。目前陕西几十座大型煤矿停产整顿，受此影响，陕西动力煤价格坚挺，榆林部分煤矿价格有所上调。内蒙古煤管票限制仍然严格，同时电企迎峰补库需求较好，目前仍是车等煤的状态，鄂尔多斯5500大卡在320元/吨左右。

此外，下游需求逐渐回暖。电力方面，5月需求增幅明显。国家统计局数据显示，5月全国绝对发电量5932亿千瓦时，同比增长4.3%，增幅较4月增长4个百分点。受益于水电下滑等因素影响，火电发电量4235亿千瓦时，同比增长9%，增幅较上周增长7.8个百分点。目前沿海六大电厂日耗仍在67万吨左右，库存在1540万吨附近，可用天数22天左右。另外，受基建带动，5月水泥行业保持较高的开工率。5月全国水泥日均产量802.2万吨，同比增长70万吨/天。就目前形势来看，水泥开工率或仍将维持一定幅度的增幅。

总体来看，目前港口库存处于相对低位，且国内供给和进口依然偏紧。下游电厂处于迎峰补库阶段。港口部分煤种紧缺，贸易商挺价意愿强，因此短期动力煤现货价格仍将坚挺。不过，9月动力煤需求将逐渐进入淡季。据历史数据分析，目前下游电厂继续补库空间有限。且6月以来三峡入库水量增加明显，水电方面也将大概率出现边际改善。此外，5月20日国家发改委发布《关于印发中央企业煤电资源区域整合第一批试点首批划转企业名单的通知》。依据去年12月国资委下发的《中央企业煤电资源区域整合试点方案》，煤电行业亏损严重，管理部门希望通过“计划”和“市场”两方面手段的结合解决相关问题。其主要目标是压降部分产能，整体减亏，降低企业负债率。因此，长期来看，动力煤下游火电行业将进入收缩阶段。整体上看，动力煤期货继续上涨动能不足。

                                   （作者单位：前海期货）