信达期货：燃料油供需双弱 关注原油端变化

　核心观点

　　内盘FU燃油主要受到了巨量仓单量的压制，前期内外盘价差高位吸引了大量套利操作，截至5月29日FU燃料油仓单量仍有45.4万吨，鉴于保税船舶加注的燃料油已大部分切换至低硫燃料油，高硫燃料油作为船燃的消耗量有限，也就是说消化这批仓单的时间要比较长。但是，随着油价回升，高硫燃料油作为炼厂深加工原料的需求会有所增长，一定程度上有助于缓解仓单压力。综合来看，FU燃料油供需双弱，基本面因素并不突出，仓单压力对主力合约FU2009的影响还不明确，FU2009运行更多受到原油端扰动，同时LU上市后将吸引走部分空头，有利于期价的反弹。操作上，FU2009合约低位多单继续持有，目标位看至1850元/吨，风险型投资者可进行FU9-1正套。

　　5月份，随着欧美原油低位回升，新加坡高硫380燃料油也呈现震荡上行走势。从新加坡高硫380cst市场结构来看，较Brent裂解价差小幅走弱，但整体处于较高水平，纸货月差小幅改善接近平水，但现货贴水创出新低，表明新加坡高硫燃料油需求未有起色，这从各大航运指数上，但供给端对燃料油形成一定支撑。根据新加坡企业管理局IES数据，截至5月27日当周新加坡残渣燃油库存减少57.5万桶至两周低位的2559.7万桶。本月前三周，随着套利船货量的流入，中东和欧洲燃料油库存压力转移至新加坡，但随着东西方价差走弱至低位，套利船货量减少，新加坡燃料油库存压力没有进一步增加。

　　资料来源：Wind，IES，信达期货研究中心

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　　相较于新加坡高硫燃料油，内盘FU燃料油表现偏弱，舟山与新加坡高硫燃料油现货价差由月初的100美元/吨高位走弱至最低28美元/吨，即经历了与SC原油相似的内外盘价差收窄调整过程。内盘FU燃油主要受到了巨量仓单量的压制，前期内外盘价差高位吸引了大量套利操作，截至5月29日FU燃料油仓单量仍有45.4万吨，鉴于保税船舶加注的燃料油已大部分切换至低硫燃料油，高硫燃料油作为船燃的消耗量有限，也就是说消化这批仓单的时间要比较长。但是，随着油价回升，高硫燃料油作为炼厂深加工原料的需求会有所增长，一定程度上有助于缓解仓单压力。

　　资料来源：Wind，信达期货研究中心

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　　5月22日，上期所及其子公司上期能源分别发布公告，就低硫燃料油期货合约及相关规则公开征求意见。5月29日，证监会批准上海国际能源交易中心开展低硫燃料油期货交易，正式挂牌交易时间为2020年6月22日，将继续沿用上期能源“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的交易模式，全面引入境外交易者。根据征求意见稿，低硫燃料油期货合约交易单位为10吨/手，最小变动价位为1元/吨，涨跌停板幅度为不超过上一交易日结算价±5%，最低交易保证金为合约价值的8%，交割单位为10吨，合约月份为1-12月。与上期所燃料油期货合约相比，上期能源低硫燃料油期货合约在交割品级、质量标准、运行不同阶段的持仓限额、标准仓单有效期、交易代码等方面均存在差异。自FU上市以来，相较于现货市场，期货交易量和持仓量偏高，低手续费、与原油相关性高等特点吸引了大量投机资金，但随着低硫燃料油LU的上市，期现货联动有望加强，更有利于产业空头的参与，投机资金也将逐步转移至LU上。

　　FU燃料油供需双弱，基本面因素并不突出，仓单压力对主力合约FU2009的影响还不明确，FU2009运行更多受到原油端扰动，同时LU上市后将吸引走部分空头，有利于期价的反弹。操作上，FU2009合约低位多单继续持有，目标位看至1850元/吨，风险型投资者可进行FU9-1正套。

　　信达期货 臧加利 陈敏华