PTA 阶段反弹仍可期

自今年年初以来，PTA呈现出弱势下行的大趋势。在经历负油价、PTA库存连创新高的洗礼之后，PTA期货价格更是一度下跌至3100元/吨附近。但从5月份开始，PTA供需格局略有改善，其中2009合约重心回到了3700元/吨。

原油价格持续上涨

尽管5月份部分OPEC成员国减产协议的执行率偏低，但6月6日OPEC+宣布同意将970万桶/天的减产规模延长至7月份，并要求5—6月份未履行承诺的成员国在7—9月额外减产作为弥补。

近期，受暴风影响，墨西哥湾部分操作平台和钻井被迫关闭，预计受影响的原油产能在63.5万桶/天。同时，地中海地区希腊、土耳其因原油控制权而展开激烈的争斗。

除此之外，利比亚最大油田沙拉拉油田再次被武装占领并宣布不可抗力。

供应端风波不断，需求面逐步复苏，油价中长期来看将持续上行。

6—7月份PTA装置检修增多

通常情况下，PTA生产装置在满负荷运行一年之后，会有相应的装置检修计划，为期两至三周。根据我们的统计数据，2019年6—7月份，计划内的检修以及计划外的意外停车涉及PTA装置产能高达1580万吨。今年的6—7月份同样有部分装置需要进行检修，其中逸盛石化6、7、8月份各有一套装置检修。汉邦石化220万吨装置自5月19日停车，至今未有重启的消息出现。

当前PTA的加工利润在800—900元/吨的偏高水平，部分厂家可能出于利润的考量，推迟装置检修计划。但总体来看，PTA装置的开工率在6—7月份将处于小低谷，预计全月开工率在85%以下，PTA库存压力或有所缓解。另外，PX—石脑油价差目前已经降至170美元/吨的历史低位，继续压缩的空间较为有限，也为PTA成本提供支撑。

织造终端压力较大聚酯开工尚可

在疫情影响之下，终端的服装纺织业受到较大的冲击，尤其是2—4月份。2020年4月份全国纺织服装类零售总额达799亿元，与去年同期相比下降18.5%。1—4月份全国纺织服装类零售总额为3057亿元，同比下降29%。受疫情影响，服饰鞋帽行业零售额增速创新低。

尽管终端消费数据较差，但聚酯开工整体是好于市场预期的。今年以来，聚酯厂家新产能在陆续投放当中，目前已经开车的新产能大致在225万吨，国内聚酯产能超过6007万吨，6月份仍有近130万吨的新装置预计投产。

由于前期下游织造厂家在价格低位的情况下，进行了投机性的备库，当前聚酯工厂的产品库存水平不高，其中短纤及瓶片的现金流水平还能维持在相对高位。在这样的背景之下，聚酯工厂开工积极性尚可，目前已经提高至90%以上，对于PTA的消耗也处于较高的水平。

综合来看，6—7月份PTA的基本面有阶段性好转的可能性，库存压力有望缓解。在成本下行空间有限的情况之下，PTA价格仍有重心向上的动力。对于2009合约来讲，预计核心运行区间将维持在3600—3900元/吨。

                                   （作者单位：申万期货）