国债利率涨跌不一

周三，利率涨跌不一，短端上行幅度较大，2年国债利率涨12bp至2.2%，5年国债利率涨1.83bp至2.52%，10年国债利率跌0.24bp至2.823%；10y-2y利差跌12bp，10y-5y利差跌2bp，5y-2y利差跌10bp。国债期货短期限合约反弹，TS主力合约涨0.04%，TF主力合约涨0.04%，T主力合约跌0.12%。

　　经济：BCI指数延续反弹，官方制造业PM I和财新制造业PMI再度分化，前者低于预期，后者高于前值；高频数据显示，汽车销量同比改善，地产成交尚显乏力；进出口数据超预期。总体而言，各项经济指标有所分化，经济尚在复苏但过程仍显曲折。

　　社融：6月信托利率回落，信用利差反弹，信贷流动性总体平稳。5月社融再超预期，除非标项外。其他各分项均明显提速。

　　通胀：5月CPI和PPI均低于预期。猪肉价格大概率见顶回落，CPI预计继续下滑；领先指标CRB指数同比跌幅收窄， PPI下行望见底反弹。

　　汇率：美联储偏鸽信号符合预期，美元延续跌势，人民币重回升值。

　　财政：财政支出逐月扩大，宽财政主要体现在赤字率提升、发行特别国债和提前下达专项债额度等方面。

　　货币：银行间资金面边际收紧，中期货币宽松基调维持。关注本月15日MLF到期续作情况。

　　昨日通胀数据低于预期，但债市依然下行，反映当前主要逻辑并非通胀，仍在货币政策预期上。

　　期限利差下行，短期利率再度上行，“货币宽松预期落空”的逻辑难言被充分定价，且“经济复苏”的脚步仍未停歇，潜在利空还包括：6月仍有大量政府债券供给、中美关系反复。

　　相应的国债期货交易策略为：趋势交易方面，观望或空单持有T合约；套利方面，暂无推荐。

　　(五矿经易期货研究所：孙玉龙)