银河期货：基本面修复 聚烯烃或延续温和反弹

　一、行情走势回顾及策略呈现

　　图表1、2：国内LLDPE期货&PP期货指数日K线图

　　资料来源：文华财经

　　5月聚烯烃期现货延续温和重心上移的反弹。基本面角度，虽然在以往的淡季，但月中供需逐步修复。尤其是上游装置的检修一定程度上抵消了部分下游需求的下降，这点在PE端较为明显。另一方面，国际原油价格也逐步平稳，成本端的波动对于化工品端的压力下降。因此，5月的现货供需修复，为6月行情打下基础。

　　展望6月行情，承接5月行情运行特点。基本面角度，一方面，需要关注到上游装置检修依然持续。PE端主要装置有，中沙天津、神华宁煤、蒲城清洁、延长中煤、中天合创等装置，预计月度检修损失在20万吨。PP端主要装置包括，大连有机、蒲城清洁能源、中沙天津、中天合创、镇海炼化。月度预计检修损失在不到30万吨。实际上，供给端的压力环比5月或平稳略降。需求数据上，下游月度数据来看，家电仍有反复，乘用车有一定回升。前期产业政策逐步效果，考虑5月到6月的网络消费刺激，预计下游家电的需求也会逐步回升。同时考虑欧洲部分国家正在逐步复工，预计潜在的需求释放仍可期待。成本端，目前油价依然处于温和反弹的通道。因此综合来看，6月或处于承上启下的关键时刻，一方面，下游部分需求仍处于释放当中，聚烯烃价格在前期整理后，或有重心进一步上移的可能。当然，技术面上在9月期货价格在冲击前高的时候，或仍有震荡的可能。

　　综上，6月聚烯烃价格角度以持有看多为主，冲高可适度降低多头比例。对冲角度，我们在1500附近提出PP-MA价差可以试探扩大方向，目前已经走到2150上方，6月中建议逢高获利了结。

　　二、影响因素分析

　　（一）国际原油

　　图表3：美原油日K 单位：美元/桶

　　资料来源：博弈大师

　　图表4：美国商业原油汽油库存 元/吨

　　资料来源：WIND

　　（二）聚烯烃基本面

　　图表5：国内油制LL理论生产盈亏 单位：元/吨

　　资料来源：WIND

　　图表6：LLDPE基差 元/吨

　　资料来源：WIND

　　图表7：LL进口利润 单位：元/吨

　　资料来源：WIND

　　图表9：国内LL装置开工率 单位：元/吨

　　资料来源：WIND

　　图表10：LLDPE月度产量 单位：万吨

　　资料来源：WIND

　　图表11：PE检修损失 单位：万吨

　　资料来源：WIND

　　图表12：PE月度进口量 单位：万吨

　　资料来源：WIND

　　图表13：近期LLDPE停车产能一览

　　资料来源：金联创、卓创资讯

　　图表14：国内油制PP理论生产盈亏 单位：元/吨

　　资料来源：WIND

　　图表15：PP基差 元/吨

　　资料来源：WIND

　　图表17：华东某MTO理论生产盈亏 元/吨

　　资料来源：WIND

　　图表18：国内拉丝PP生产开工率 单位：元/吨

　　资料来源：WIND

　　图表19：PP月度产量 单位：万吨

　　资料来源：WIND

　　图表20：PP检修损失 单位：万吨

　　资料来源：WIND

　　图表21：PP月度进口 单位：万吨

　　资料来源：WIND

　　图表21：近期PP停车产能一览

　　资料来源：卓创资讯

　　（三）下游消费

　　图表23：农膜价格 单位：元/吨

　　资料来源：WIND、金联创、卓创资讯

　　图表24：农膜企业开机率 单位：%

　　资料来源：WIND、金联创、卓创资讯

　　图表25：BOPP薄膜价格 单位：元/吨

　　资料来源：金联创、卓创资讯、WIND

　　图表26：BOPP开工率 单位：%

　　资料来源：金联创、卓创资讯、WIND

　　图表27：编制开工率 单位：%

　　资料来源：金联创、卓创资讯、WIND

　　图表28：水泥月度产量 单位：万吨

　　资料来源：金联创、卓创资讯、WIND

　　图表29：全国乘用车月度产量 单位：辆

　　资料来源：金联创、卓创资讯、WIND

　　图表30：注塑开工率 单位：%

　　资料来源：金联创、卓创资讯、WIND

　　图表31：全国冰箱月度产量 单位：百万台

　　资料来源：金联创、卓创资讯、WIND

　　图表32：全国洗衣机月度产量 单位：百万台

　　资料来源：金联创、卓创资讯、WIND

　　（四）库存

　　图33：聚烯烃石化库存（千吨） 图34：聚烯烃港口库存（千吨）

　　资料来源：卓创资讯

　　（五）各品种间价差

　　图35：LL-9-1合约价差（元/吨） 图36：PP-9-1合约价差（元/吨）

　　图37：LL-PP9月合约价差（元/吨）图38：PP-3MA9月合约价差（元/吨）

　　资料来源：WIND

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