菜粕期货助力中小企业套保

郑商所菜粕期货上市至今走过8年历程，市场运行平稳，截至2019年年底，菜粕品种期现相关系数及套期保值效率达到0.99和97.83%，充分发挥了价格发现、风险管理和服务实体经济的功能。一方面，投资者结构不断优化，产业客户占比不断提升。不仅国内菜粕产业链上的主要参与主体均依托菜粕期货进行风险管理，国际出口商也越来越多地参照国内菜粕期货价格进行报价。另一方面，菜粕产业链下游的中小微企业众多，菜粕期货为中小微企业提供了风险管理的工具。此外，随着我国菜粕进口量占比逐渐增加，菜粕期货逐渐成为菜粕国际贸易环节的定价中心，为我国争取定价权起到关键的作用。

　　基差贸易成为主流方式

　　我国国产菜籽产量逐渐萎缩，进口菜籽压榨粕填补了国内菜粕需求市场。但2019年中加关系恶化后，中国自加拿大的菜籽进口规模迅速萎缩，2017年月均进口量约40万吨，2020年至今月均进口量约20万吨，原料的匮乏使得国内菜粕加工产量和库存不断下降。为了满足国内菜粕市场需求，进口菜粕数量稳步增长，进口菜粕占国内菜粕供应的比重显著增加， 2016/2017年度为13%，2019/2020年度增加至30%。

　　国内菜粕产业链企业广泛应用菜粕期货进行风险管理，基差贸易已经成为菜粕现货贸易的主流方式，通过采购基差合同和菜粕期货点价，企业可以将较大的单边价格波动风险转化为较小的基差波动风险。

　　菜籽压榨企业通过基差贸易可以提前安排远期销售计划，实现销售与原料采购同步。压榨企业在确定了原料采购成本和采购量之后，就可以在国内进行套期保值，并且提前利用基差合同销售远期菜粕，这样有助于企业规避从原料进口到压榨生产菜粕周期内的价格波动风险，锁定利润。

　　菜粕期货为中小微企业进行风险管理提供了有效的工具。菜粕的主要用途是生产水产饲料，其下游贸易商和水产饲料企业呈现出规模小、分布散的特征，抗风险能力有限。基差交易所占用的资金通常不到实际货物价值的10%，中小微企业通过基差交易可以提前锁定货权，同时也节约了企业财务成本。通过灵活的基差交易操作，企业还有机会降低采购成本和增加销售利润。

　　海大、通威等大型饲料企业，普遍参与基差贸易，与压榨厂签订远期合同，使生产和库存安排更加灵活和稳定。

　　提升菜粕期货国际市场定价权

　　在菜粕国际贸易中，国外出口商已经普遍参照国内菜粕期货价格进行升贴水报价，国内的进口商也广泛接受这种报价方式。从实际的菜粕国际贸易来看，郑商所菜粕期货已经拥有一定的国际定价权，其影响已经远超其他的油脂油料期货品种。

　　国内进口菜粕主要来源地为加拿大，而加拿大菜粕出口中有近30%出口至中国，主要的出口商为康源、ADM、CHS等企业，出口商在对中国出口报价时，会参照国内菜粕期货价格采用升贴水报价的方式，而对美国报价时采用的是一口价的方式，这主要是因为国外缺少有效的菜粕期货市场作为定价参考。中国和美国均为加拿大菜粕的重要出口国，因此，出口商对美国市场的报价和对中国市场的报价是联动的，这意味着，郑商所菜粕期货在国际菜粕贸易定价中起到了关键的作用。

　　国内大型的进口商和分销商，如建发、明穗等企业在得到加拿大出口商的升贴水报价后，会根据自身或市场情况选择接受或者不接受报价，如果接受报价则随即可以根据订单数量在菜粕期货上进行相应的套期保值，用以规避价格风险。国内进口商进行套期保值过程中，基于郑商所菜粕期货的报价方式和美元一口价的报价方式进行对比，企业可以避免外汇波动的风险，直接在国内菜粕期货市场进行套保，套期保值的效率更高。

　　（作者单位：中粮期货）