大越期货：沪镍短期震荡运行 中线并不乐观

　研究结论

　　短期矿供应仍偏紧，菲律宾生产已经恢复，后期供应会有一定增加

　　电解镍产量预计小幅上升，最近俄镍板与镍豆有进口到港，供应增加，需求较弱

　　镍铁短期仍然偏紧，中线国内复产，印尼新产能投产回国，供应增加，恐有过剩，挤兑电解镍需求

　　不锈钢库存继续下降，终端需求目前仍不差，但进一步提升的空间不大，下游低价补库一轮，后势挺价乏力

　　一、行情回顾

　　图1：最近走势回顾

　　资料来源：大越期货

　　5月份沪镍(104690, 850.00, 0.82%)价格总体保持震荡运行，盘中一度发生了类似乌龙指的情况，价格一度快速下跌超8%。之后，开始窄幅震荡，10万左右20均线上下波动。

　　从产业链来看，矿与不锈钢保持比较好的利多情况。首先，矿库存基本保持下降趋势，表现出供需短缺的情况，同时价格上涨稳固成本线。其次，不锈钢情况是需求好于供应，库存持续下降回到50万以下，从终端对镍价形成支撑。除上之外，电解镍的需求一直比较弱，现货询价成交比较差，价格只有在10万以下才会有一定询价，加上俄镍板的到货，以及镍豆陆续到港，总体供应比较充足，但在下调价格或升贴水后仍鲜有成交。镍铁前期仍表现比较强劲，但对于中线来说，预期国内会有一定复产，印尼镍铁三、四季度会大量新产能投产出铁，有过剩的可能性。所以价格在反弹一段时间之后，开始有小幅回调。所以产业链是两头坚挺，中间不旺，多空均有理，价难单边显。

　　二、镍产业分析

　　镍矿情况：

　　图2：红土镍矿价格

　　数据来源：我的有色

　　图3：镍矿库存（港口）

　　数据来源：我的有色

　　图4：镍矿砂及精矿进口量

　　数据来源：我的有色

　　镍矿价格：

　　5月中品矿价继续稳步上涨，月初价格39.25美元/湿吨，月末涨至43.5美元/湿吨，涨幅10.83%。国内港口报价从581元/吨，先跌至579元/吨，然后再涨回598元/吨。矿价继续上涨，稳固成本线。

　　镍矿进口量：

　　2020年4月中国镍矿进口总量133.72万吨，环比3月进口量减少27.20万吨，降幅16.90%；同比2019年4月减少257.95万吨，降幅65.86%。

　　其中，4月中国自菲律宾进口镍矿量108.80万吨，环比3月进口量减少6.51万吨，降幅5.65%；同比2019年4月减少76.84万吨，降幅41.39%。

　　自印尼进口镍矿量4.6万吨，环比3月进口量减少21.12万吨，降幅82.10%；同比2019年4月减少183.79万吨，降幅97.56%。

　　自其他国家进口镍矿量20.32万吨，环比3月进口量增加0.44万吨，增幅2.19%；同比2019年4月增加2.68万吨，增幅15.23%。

　　镍矿库存：

　　2020年5月29日镍矿港口库存总量为924.76万湿吨，较上月减少91.72万湿吨，降幅9.02%。其中菲律宾镍矿为722.84万湿吨，较上月减少35.52万湿吨，降幅4.7%。印尼镍矿为196万湿吨，较上月减少55万湿吨，降幅21.9%。

　　目前矿方面由于库存还是以下降为主，总体供需还是偏紧。主要还是由于疫情影响了矿的生产与出口。菲律宾一季度镍矿出口下降27%。但从4月30日开始，已经有矿山慢慢开始恢复生产，供应有一定增加，在5月中旬还一度有库存增加情况。说明总体供应在好转，库存很有可能慢慢见底，矿的支撑力度会慢慢削弱。

　　电解镍情况：

　　图5：电解镍月产量图

　　数据来源：我的有色

　　图6：国内镍库存

　　数据来源：我的有色

　　图7：精炼镍及合金进、出口量

　　数据来源：我的有色

　　图8：LME库存变化

　　数据来源：大越期货

　　电解镍、硫酸镍产量：

　　我的有色电解镍：2020年4月国内精炼镍产量14761吨，环比增长6.11%，同比增长7.96%。4月部分企业产量仍处于较低水平，其中甘肃地区产量环比增加800至12800吨；新疆地区产量小幅上升至1001吨，天津地区产量环比增加60至260吨；山东地区产量小幅减少至200吨；吉林地区4月产量500吨，环比持平；广西地区暂未生产精炼镍。预计5月产量环比增加0.94%至1.49万吨，各地区将维持当前生产水平。

　　上海有色电解镍：2020年4月全国电解镍产量1.44万吨，环比减7.63%，同比增14.55%。4月产量有所减少，主要由于国内部分冶炼厂的排产及生产按照财务月周期统计。目前国内冶炼厂大多生产情况良好：甘肃冶炼厂近期均以月产13000吨稳定完成排产计划；新疆冶炼厂月产量较一季度有小幅增加，预计下月仍将维持；吉林和山东冶炼厂的电解镍同样产量稳定；而天津冶炼厂本月产量变化不大，但后期因原料成本及利润等原因，或将逐渐减少排产；广西冶炼厂仍暂停电解镍产线。5月预计国内电解镍产量1.51万吨。虽然个别企业海外原料受到影响，但国内生产环境向好，且镍价处于反弹势头，国内总产量仍将维持稳定。

　　上海有色硫酸镍：2020年4月中国硫酸镍产量0.99万吨金属量，实物量为4.45万实物吨，环比减6.88%，同比减20.54%。5月全国硫酸镍产量预计环比上涨4.97%至1.03万金属吨。

　　从产量来看，由于统计口径不同，上海有色与我的有色产量数据并不统一，但对于5月的预计都是小幅增加的，说明电解镍的供应会增加。

　　精炼镍及合金进口：

　　2020年4月中国精炼镍进口总量9931.22吨，环比3月进口量增加2154.277吨，增幅9.79%；同比2019年4月减少9125.634吨，降幅47.89%。2020年4月未锻轧非合金镍出口量1717.356吨，环比3月减少2976.877吨，降幅63.42%，同比2019年4月增加1272.783，增幅286%。

　　镍库存：

　　从库存来看，LME库存在5月继续小幅上升，比4月底上升了2022吨，收于233178吨。国内库存与上月同期相比有小幅增加，增加主要是现货镍板以及镍豆的库存，由于近期俄镍板以及镍豆陆续到货，而现货成交不佳，所以现货库存上升明显。交易所仓单小幅回落，保税区库存出现了明显回落，但总库存比上月相比上升了0.11万吨，收于5.36万吨，总体库存数量仍在低位。

　　电解镍方面来看，产量与往年相比还是以正常的速度生产，疫情对电解镍生产影响甚小。对于电解镍来说，主要的矛盾还是要看需求，所以我们要看不锈钢、电池方面对镍的需求是否有较好的提升。从目前的情况来看，还是较为忧虑。不锈钢方面，下半年镍铁的供应会增加，会挤兑电解镍在不锈钢方面的需求，电池方面今年受疫情影响一直不是太好，终端电动汽车增速也并不理想，总体需求可能与供应相比没有这么顺畅，中线并不是太乐观。

　　镍铁情况：

　　图9：镍铁价格

　　数据来源：我的有色

　　图10：镍铁产量

　　数据来源：上海有色

　　图11：镍铁进口量

　　数据来源：我的有色

　　图12：镍铁库存

　　数据来源：我的有色

　　镍铁价格：

　　截止出稿，中高镍铁山东报价为1020元/镍点，与上月同期相比上涨25元/镍点，最高报收于1030元/镍点。低镍铁价格维持在3200元/吨。5月镍铁价格主要还是延续了反弹的方向，在月末有向下小幅回调。

　　国内镍铁产量：

　　4月全国镍生铁产量环比环比减少4.49%至3.84万镍吨，同比减少19.91%，产量自19年11月份（产量5.31万镍吨）起逐月降低。4月高镍铁产量为3.13万镍吨，环比减少7.33%；4月低镍铁产量为0.71万镍吨，环比增10.46%。5月全国镍生铁产量预计环比小幅回升，增幅0.46%至3.87万镍吨。其中高镍生铁产量环比增加0.59%至3.15万镍吨。低镍生铁环比增0.87%至0.71万镍吨。

　　镍铁进口量：

　　2020年4月中国镍铁进口总量24.07万吨，环比3月进口量减少8.64万吨，降幅26.41%；同比2019年4月增加9.52万吨，增幅65.40%。4月的进口量，虽然不及3月，但与同期相比还是有比较大的增幅。镍铁高幅增长进口的趋势不变。从印尼的镍铁生产线来看，青山、德龙等新增生产线有一半要在三、四季度投产出铁，即时印尼镍铁的产量还会快速上升，回国的镍铁量同样会提升，增加国内镍铁供应。

　　镍铁库存：

　　镍铁的库存4月份比3月份再次有所下降，下降了1.37万吨。说明在前四个月虽然有疫情影响，但镍铁的总供需情况还是比较良好的，这也是价格能筑底反弹的重要基础。

　　从镍铁的情况来看，短期库存下降，总体供需还是比较良好，支撑价格反弹。但从中线来说，镍铁供应会增加。一方面来自于印尼国内企业新增生产线投产，出铁之后会回国。一方面来自国内企业复产，在疫情期间价格回落之后，一段时间内除山东之外的企业均出现了亏损，所以部分产能有停产检修。最近价格反弹之后，有利润空间，那么这些产能会复产。所以中线预计供应会增加，但下游增速可能不会这么大，存在过剩的可能性。对于电解镍来说，镍铁供应增加过剩，会挤兑电解镍的需求。

　　不锈钢情况：

　　图13：不锈钢粗钢产量

　　数据来源：我的有色

　　图14：不锈钢价格

　　数据来源：wind

　　图15：不锈钢库存

　　数据来源：我的有色

　　图16：不锈钢生产成本

　　数据来源：不锈钢交易中心

　　图17：不锈钢进出口量

　　数据来源：我的有色

　　图18：不锈钢表观消费量

　　数据来源：我的有色

　　不锈钢价格：

　　不锈钢价格在5月份先涨后回调，与4月底相比再有一定提升。300系冷轧卷板主流报价平均上涨了450元/吨。主力期货合约价格从12840元/吨，最高涨至13730元/吨，最高涨幅6.93%，最终收于12955元/吨，涨幅0.9%。

　　不锈钢产量：

　　4月份不锈钢粗钢产量222.06万吨，其中200系产量75.46万吨，环比增长6.73%；300系产量113.82万吨，环比增长8.11%；400系产量41.05万吨，环比下降20.15%。

　　不锈钢库存：

　　截止5月29日无锡库存为29.864万吨，较上月下降6.43万吨，佛山库存为19.8785万吨，较上月下降了3.0872万吨，二地总和49.4725万吨，较上月下降了16.52%。

　　不锈钢进出口量：

　　1-2月不锈钢进口总量为149060吨，比去年同期下降38%。1-2月不锈钢出口总量为442181吨，比去年同期下降11.94%。

　　不锈钢表观消费量：

　　中国的不锈钢表观消费量2020年第一季度为490.29万吨，比去年同期减少56.05万吨，下降10.26%。可见由于疫情影响，一季度的需求有不小的下降，对镍的需求有一定回落。

　　从不锈钢角度来看，短期疫情过后，下游复工需求增速明显，加上4、5月的消费旺季提振，去库存比较良好。对于不锈钢的中线预计，需求的增速难以持久，中线保持中性观点。

　　供需平衡表：

　　图19：全球供需平衡图

　　资料来源：大越期货、国际镍业研究组织

　　国际镍业研究小组称，3月全球镍市场供应过剩缩窄至14，000吨，上月修正为供应过剩15，700吨。今年前三个月，全球镍市场供应过剩45，700吨，2019年同期为短缺16，200吨。

　　从基本面来看，短期仍然比较偏紧，低库存，贴水镍铁等因素还是对价格起到一定支撑作用。10万以下现货买盘较为积极。中线来看，镍铁供应增加，挤兑电解镍需求，不锈钢需求高增速难持久等因素影响价格高度，所以对中线并不是太乐观。

　　三、技术图表

　　图20：沪镍指数月K线

　　资料来源：文华财经

　　从周K线来看，价格基本保持在20均线以上，MACD红柱发散，从技术指标来看，谨慎做多的态度。

　　四、总结

　　综上所述，个人认为短期仍偏强，主要还是库存低等因素支撑，但同时价格上冲的高度有限。前几次价格基本上到103000-105000区间多头主力就开始多头减持，注意点位不要去追涨。保持区间回落做多为主的思路。对于中线来说，基本面态度并不是太乐观，但什么时候开始启动，还有待镍铁进口量等方面的确实改变。

　　5月8日上期所对于镍交割品方面新增加了镍豆交割，实施从10月16日开始，对于远月来说，新交割品的加入，可能降低镍的波动幅度。关注近远期的跨期套利情况，以及无锡、沪镍、LME三个市场的可跨市套利的可能性。

　　大越期货 祝森林