摘要： 镍：由于两会并无提及增长目标，也没有对于金属的实质性利好，此前市场对于政策的利多预期相当于落空，宏观氛围将转淡。同时市场预期6月份镍矿供应将修复，镍价上行承压。不过当前镍矿库存仍低，镍铁价格坚挺，镍价下行空间也不大，预计将保持震荡行情。 不锈钢：经历了此前4-5月份的集中补库之后，不锈钢下游需求意愿或将降低，同时6月份是季节性的淡季，预计现货价格将继续滑落。同时供应端紧张局面也有望缓解，原材料支撑环比走弱。预计不锈钢或将保持震荡偏弱。 进入5月份，自东南亚的镍矿进口有望恢复，原材料端的支撑减弱。下游不锈钢消费也较4月小幅回落。中长期看镍铁产能仍处于过剩状态，市场对于后市并不乐观。5月底的两会政策也并未超出市场预期，难以刺激镍价上行。但是5月份镍铁价格依然坚挺，镍矿库存偏低，使得镍价下行空间也不大，整体保持震荡局势。截止至5月28号，沪镍(103750, 470.00, 0.46%)主力合约月度涨0.10%，收于100730元/吨。伦镍3月合约月度涨0.60%，至12265美元/吨。 不锈钢在5月上旬现货紧俏，钢厂挺价的情况下走势较强。但是当下游到货，市场货源不再紧缺后，在5月下旬迅速走弱，走出了先扬后抑的态势。上期所不锈钢主力合约月度上涨1.99%，至13060元/吨。 镍矿：海关数据统计，4月份中国镍矿进口总量为135.91万吨，较3月份减少8.71万吨，环比下降6%，同比减少70.2%。其中来自菲律宾进口量为108.8万吨，环比上涨11.6%，同比减少54.8%，受疫情影响，4月份菲律宾苏立高地区虽已经雨季结束，但仍无法出货，造成4月份进口量同比降幅较明显，5月份镍矿出口逐步恢复，预计6月份将完全恢复正常。据SMM数据，截止5月22日，港口镍矿库存为699.5万吨，环比减少82万吨，镍矿港口库存自今年2月份以来持续下降，当前处于非常低的水平。 镍生铁：据海关数据统计，2020年4月份我国镍铁进口量为24.07万吨，同比增加9.52万吨，增幅65.43%；环比减少8.64万吨，降幅26.41%。其中，进口印尼镍铁为18.8万吨，同比增加9.25万吨，增幅为96.86%。据SMM，4月全国镍生铁产量环比环比减少4.49%至3.84万镍吨，同比减少19.91%，产量自2019年11月份（产量5.31万镍吨）起逐月降低。分品位看，高镍铁4月产量为3.13万镍吨，环比减少7.33%；低镍铁3月份产量为0.71万镍吨，环比增10.46%。4月镍生铁产量持续下调，减量主要出在高镍生铁部分，镍矿库存紧张，但镍铁总体供应仍处于稍过剩状态，铁厂为了持续生产降负荷或暂停部分产线生产，4月份减量主要还是出现在大型铁厂；低镍生铁产量较3月份产量增加主要是因为部分一体化铁厂200系产增产。5月全国镍生铁产量预计环比小幅回升，增幅0.46%至3.87万镍吨。 电解镍：据SMM，2020年4月全国电解镍产量1.44万吨，环比减7.63%，同比增14.55%。4月产量有所减少，主要由于国内部分冶炼厂的排产及生产按照财务月周期统计。虽然3月、4月各厂家排产及完成情况变化不大，但折算成自然月产量后，计入4月量较上月有所减少。5月预计国内电解镍产量1.51万吨。虽然个别企业海外原料受到影响，但国内生产环境向好，且镍价处于反弹势头，国内总产量仍将维持稳定。截止至5月27号，LME+上期所镍库存仓单合计26万吨，环比上月同期增加0.2万吨。 不锈钢：4月份全国不锈钢产量总计约221.6万吨，较3月分产量增加18万吨，环比涨幅约8.95%。其中300系产量环比增加12.6万吨至113.1万吨，200系增加11.2万吨至76.9万吨；400系因华北某大型不锈钢厂减产，4月份整体产量减5.6万吨至31.6万吨。预计5月份不锈钢总产量约231万吨，其中300系约118.9万吨，较4月环比增加5.8万吨，接近去年同期水平。5月不锈钢库存延续3月份的降势。截至到4月24号，佛山无锡两地库存约63.7万吨，环比降幅9%，依旧维持较大的降幅。 2020年4月，我国不锈钢出口总量为31.31万吨，环比下降5.48万吨，降幅14.88%；同比去年增幅4.86%。进口总量为11.46万吨，环比增加5.31万吨，增幅86.28%，较去年同增加6.67万吨，同比增幅约139.13%。4月份不锈钢进口量增加显著，主因不锈钢锭及其他不锈钢半制成品进口量大幅增加。4月份不锈钢锭及其他不锈钢半制成品进口量约为3.55万吨，较3月份增加3.49万吨，环比增幅超过50倍。其中，来自印尼进口的不锈钢总量约6.76万吨，占进口总量约60%，较3月份增加5.07万吨，环比增幅达300%。其中不锈钢半制成品进口量约3.41万吨，3月份进口量为0。 5月份中上旬不锈钢消费依旧坚挺，部分型号的现货紧缺，升水高企。到中下旬钢厂陆续到货后，下游拿货意愿明显降低，升水逐渐走低。经历了4-5月份的集中补库之后，预计6月份的消费将难以持续此前的旺盛势头。 镍观点：由于两会并无提及增长目标，也没有对于金属的实质性利好，此前市场对于政策的利多预期相当于落空，宏观氛围将转淡。同时市场预期6月份镍矿供应将修复，镍价上行承压。不过当前镍矿库存仍低，镍铁价格坚挺，镍价下行空间也不大，预计将保持震荡行情。 不锈钢观点：经历了此前4-5月份的集中补库之后，不锈钢下游需求意愿或将降低，同时6月份是季节性的淡季，预计现货价格将继续滑落。同时供应端紧张局面也有望缓解，原材料支撑环比走弱。预计不锈钢或将保持震荡偏弱。 图：镍矿砂及精矿进口量（吨） 
数据来源：Wind SMM 广发期货发展研究中心 图：10港口镍矿库存（万吨） 
数据来源：Wind SMM 广发期货发展研究中心 图：全国镍铁产能产量（千吨） 
数据来源：Wind SMM 广发期货发展研究中心 图：镍铁进口量（万吨） 
数据来源：Wind SMM 广发期货发展研究中心 图：电解镍产量（吨） 
数据来源：Wind SMM 广发期货发展研究中心 图：电解镍库存（万吨） 
数据来源：Wind SMM 广发期货发展研究中心 图：不锈钢产量（万吨） 
数据来源：Wind SMM 广发期货发展研究中心 图：各品种产量（万吨） 
数据来源：Wind SMM 广发期货发展研究中心 图：不锈钢厂开工率（%） 
数据来源：Wind SMM 广发期货发展研究中心 图：不锈钢进出口量（万吨） 
数据来源：Wind SMM 广发期货发展研究中心 图：不锈钢成本利润（元/吨） 
数据来源：Wind SMM 广发期货发展研究中心 图：不锈钢库存（万吨） 
数据来源：Wind SMM 广发期货发展研究中心 广发期货 张若怡 | 
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