大越期货：整体矛盾不明显 聚烯烃大方向回暖

　概述

　　全球疫情开始趋于稳定，外贸订单有望逐渐恢复，低油价导致的原油产能削减已成事实，双方政治及经贸关系仍可能成为风险点。

　　供应方面，石化库存从2月峰值以来持续下降，目前中性偏低。上游厂家进入检修期，开工率下降较快，9月前PP部分新装置推迟，口罩炒作降温后PP拉丝近期排产比例回升，PE方面LLDPE排产比例下降。

　　需求方面，整体下游需求比预计略好，疫情稳定好转过程中预计外贸订单缓慢恢复，LLDPE农膜旺季结束。

　　利润方面，上游生产利润普遍良好，油制路线利润较高，关注PP盘面的进口利润对价格的压制。

　　总体来看，化工品最差的时候已经过去，全球疫情除南美外均较稳定，整体处于一个好转的过程中。

　　一、行情回顾

　　1、概况

　　图1：LLDPE近期走势

　　资料来源：博易大师

　　图2：PP近期走势

　　资料来源：博易大师

　　二、供应需求

　　1、库存开工情况

　　图3：两油库存走势

　　资料来源：Wind 大越期货整理

　　图4：两油PE分项

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　　图5：两油PP分项

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　　图6：仓单

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　　库存方面，石化库存从2月峰值以来持续下降，目前已经下降到略低于往年平均水准的位置。

　　图7：PE开工率

　　资料来源：华瑞石化资讯 大越期货整理

　　图8：PP开工率

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　　开工率来看，上游厂家进入检修期，开工率有所下降。

　　2、产量及预期装置检修

　　图9：PE产量

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　　图10：PP产量

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　　3、装置投产情况

　　图11：2019-2020国内PE投产装置

　　资料来源：大越期货整理

　　图12：2019-2020国内PP投产装置

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　　从2020年装置投产来看，国内PE预计投产达到420万吨，PP达到580万吨，但原先预计09前投产的辽宁宝来、泉州石化预计推迟。

　　4、供需状况

　　图13：PE表观消费

　　资料来源：Wind 华瑞石化资讯 大越期货整理

　　图14：PP表观消费

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　　图15：PE增速

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　　图16：PP增速

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　　图17：塑料(6635, 20.00, 0.30%)制品产量

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　　据统计，截至19年年末，国内PE总产能1964万吨，PP总产能2445万吨，因不少装置投产推迟的原因，19年产能增速为5.1%和8.9%，预计2020年PE、PP分别投产420、580万吨，产能增速高达21.4%、23.7%。而在未来三至五年内预计聚烯烃总产能增速可能高达70%。

　　5、进口

　　图18：PE进口量

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　　图19：PP进口量

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　　图20：进口利润

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　　图21：外盘

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　　当前PEPP均无盘面进口利润，但PP有现货进口利润，预计5-7月进口量提升。

　　三、产业链

　　1、原油

　　图22：国际原油

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　　图23：原油库存

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　　2、现货、单体及外盘

　　图24：现货标准品

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　　图25：单体

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　　3、下游产品

　　图26：农膜

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　　图27：BOPP膜

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　　4、利润

　　图28：聚烯烃各生产工艺利润

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　　图29：BOPP厂家状况

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　　上游生产利整体良好。

　　5、基差价差

　　图30：基差走势

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　　图31：PE非标价差

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　　图32：PP非标价差

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　　四、总结和展望

　　全球疫情大方向逐渐平稳，外盘原油逐渐走强，国外逐步开始复工。聚烯烃方面石化库存逐渐回落至往年平均水平，下游需求总体略超预期，预计需求继续恢复。检修季开始上游厂家开工率下降，部分新装置推迟，国外单体持续走强，PE中LLDPE排产下降。PP中拉丝排产上升，LL农膜旺季结束，5月开始进口量增加，上游生产利润好，建议中线回落做多为主。

　　大越期货 杜淑芳