锌价 短期区间波动

自年初以来，在疫情暴发后锌价出现了一波大幅度下跌，之后逐步自低位缓慢攀升，近期随着南美矿山宣布逐步恢复生产，锌价出现振荡下行态势。展望后市，笔者认为，锌市场矛盾正在边际转差，近期锌价或弱势振荡，沪锌主力合约核心运行区域在16000—16900元/吨。

疫情对锌矿的影响削弱

自年初疫情发生以来，锌市空头配置属性就被疫情的扩散打乱。疫情对南美锌矿生产造成了较为明显的影响，较大的项目诸如Voclan旗下诸矿项目、Antamina等，这些大型矿山项目的生产停滞，量级或将扭转平衡表结果，锌市场此前对年度锌资源过剩的预期也出现了明显调整。

5月初秘鲁政府宣布矿山项目按进度逐步提产，自5月起至8月，国内大矿项目逐步恢复至满产，甚至近期Antamina项目也宣布复产，逐步恢复至正常产出。随着海外主要产出国生产活动日渐恢复，我国市场锌矿加工费也出现了一定程度的缓和。虽然南美矿石运输至国内还需要两个多月时间，但中国锌矿报价已见松动。

冶炼检修计划应声调整

二季度初时，由于南美复产时间的不确定性，叠加彼时锌价经过大幅下挫，国内锌矿销售意愿也不高，从而令冶炼厂对未来原料的供应稳定情况出现担忧。一方面是为了应对远期原料不足的风险，另一方面也是为了减少需求稳定TC报价，国内冶炼厂纷纷计划二季度进行检修。从检修详细计划看，5—6月集中了较多的检修，从而令5—6月成为年内单日产出最低的月份。

随着5月海外锌矿产出国逐步解禁，国内锌矿市场也渐渐趋于宽松，锌矿加工费报价也有所松动。进口锌精矿由4月初的100—120美元/吨的报价缓慢抬升至140—150美元/吨。相应地，国内冶炼厂在远期原料环境宽裕和有保障的情况下，出现了修正检修计划的迹象，一些检修量级正在收窄，设备维护的计划时间有所压缩。

海外订单下滑明显

国内疫情得到缓解后，各部门生产活动复苏，被延期的订单接踵而至，叠加决策层为提振经济而重点加快基础建设，从而令4—5月锌消费远超此前的疲弱预期。鉴于此，市场各方面纷纷修正对消费的预期，从负增长上调至持平的中性预期。但是，从5月末开始，锌各方面消费略有转弱的迹象。一方面，4月初存在因疫情而累积的订单需求；另一方面，海外疫情扩散导致5—6月出口订单出现较为明显的下滑。因而，从消费幅度上看，消费有出现边际转弱的迹象。

从分项上看，虽然镀锌结构件由于基建的支撑依然强劲，但是诸如压铸合金等终端出口占比较大的行业，在海外疫情暴发以来就显得订单疲弱。

综上所述，通过对比供应与需求的边际变化情况，发现供应在海外疫情得到初步控制，矿山项目生产渐渐恢复后，冶炼环节检修有所松动，供应开始环比增加。另外，消费在进入6月后，虽然在基建的支撑作用下，镀锌结构件保持较好开工，但是合金等领域受出口订单下滑的拖累，生产出现下滑，消费边际转弱。总体上，近期锌价或弱势振荡。