持有牛市价差头寸

昨日沪深两市窄幅横盘整理。期权标的上证50表现相对强势，50ETF最高涨近0.8%后小幅回落，收盘上涨0.52%于2.879。两市涨停107家，跌停13家，沪股通净流入43.9亿元，深股通净流出11.2亿元。

随着标的市场波动下降，金融期权量能大幅萎缩，沪市50ETF期权成交量减少29.2%至136.3万张，沪市、深市、中金所300期权成交量分别下降40.3%、46.8%、42.2%至114.8万、15.5万、3.7万张，沪市300期权成交量达到50ETF期权的84.2%份额，因300ETF的单张合约价值更大，其成交金额已赶超50ETF期权。50ETF期权成交PCR为0.88，沪深两市300ETF期权成交PCR分别为0.94、0.97，认沽期权成交量低于认购期权。当月ETF期权合约成交占比在85%附近，投资者主要集中在当月6月合约上进行交易。

金融期权持仓量继续积累，当前沪市50ETF、沪市300ETF、深市300ETF持仓分别变化1.1%、-0.7%、-0.5%、4.5%至251.4万、188.3万、34.3万、9.2万张，合计持仓483.2万张。其中沪市300ETF期权持仓为50ETF期权的74.9%，当月合约持仓量占比在75%左右，7月合约上也积累了9%左右的持仓。

从各行权价成交持仓分布情况可以看出，50ETF期权投资者主要集中于2.8—2.9浅虚值或平值期权上进行交易，6月2.85/2.90行权价认购期权合约成交量合计达29.3万张，沪市300ETF期权在6月4.0认购期权上成交量超17万张。?另外，投资者在虚值期权上有不少持仓积累，整体分布较为合理。

伴随标的早盘横盘整理后午后小幅拉升，日内实现波动率大幅下降，期权隐含波动率继续下行。相比开盘，收盘时各月份IV分别下跌0.92%、0.81%、0.32%、0.28%收于15.1%、15.99%、17.4%、17.9%，?IV呈近低远高的期限结构。与实现波动率相比，隐含波动率处于相对合理水平。

方向性操作建议上，中长期来看股市表现为振荡上行，投资者可将前期卖出的认沽期权提前部分止盈，转为风险较低的牛市价差头寸。

                                   （作者单位：永安期货）