钢材：资金宽松+成本抬升 6月中上旬易涨难跌

来源：一德菁英汇

　　一、本月关注及策略


　　基本面上来说，螺纹需求尚有韧性，但从季节性上说，阶段性顶部可能已经出现，而高利润下，高产量问题难以解决，成为后期隐忧；热卷(3542, -7.00, -0.20%)低产量下去库加速，需求表现转好，6月热卷有检修复产可能，产量或提升至315—320附近œ，供需双见底的结构下，关注制造业需求对于建筑业的接力情况以及出口恢复情况。目前基本面驱动暂时不强，但短期资金面宽松，贸易商心态较好，叠加原料供应端偏紧，钢材成本支撑上移，累库之前价格仍然易涨难跌，另外随着国内价格的推涨，需要关注进口利润引发的供应端变化。


　　二、月度供需评估

　　【耗钢需求】总需求增速仍在恢复，但尚未回到0轴附近，1-4月增速-16%，出口随着国外疫情逐渐得到控制，开始有所好转，但同样未能转正



　　【内需耗钢】4—5月内需仍以建筑业恢复为主，5月制造业需求预期有所企稳，回升力度尚不明显，这与前期卷螺差低位，卷需求预期稳定后开始走扩的价差表现一致





　　【建筑业】4月基建投资增速有所加快，当月已回升至正增长，且和去年水平相当，后期随着专项债的持续投放，基建增速仍有回升的预期，但在非标融资并没有明显好转的情况，增速不宜期待过高




　　【建筑业-房地产】4月地产销售面积仍未修复至正增长，其中三四线恢复力度强于30大众城市，土地成交相较土地供应来说，增速也要低的多，新开工未回升到正增长，当下房企新开工的热情并不高涨，主要还是去库存和回笼资金为主



　　【建筑业高频】5月全国建材成交量均值恢复至24.4万，明显高于往年平均水平，这与现货市场资金充裕有关，但是盘面冲高略显乏力，成交高频数据上已经开始有回落的态势




　　【建筑业高频】水泥磨机开工同样高于往年水平，随着华南降水增加以及华东即将入梅，终端需求高点可能已经见到





　　【建筑业】季节性的角度来说，近三年内6月普遍环比5月要低2%—3%，虽然今年基建发力可能削弱季节性，但趋势很难改变，后期需求主要需要出口和制造业接力






　　【进出口】海外制造业预期仍未有明确好转，目前以疫情后的正常复工为主，市场信息6月下旬将有进口资源到货，届时关注贸易商情绪


　　【制造业】分项上看，建筑链条仍强于消费链条，这与基建的强势有一定关系，但近期汽车刺激政策仍在继续增加，关注后期汽车能否有效恢复。4月制造业的恢复不佳，制造业需求仍然一般，根据市场信息，5月下旬部分厂家出口订单开始有好转，但恢复力度仍不非常明显



　　【制造业】随着出口订单与消费的恢复以及汽车销量开始小幅回升，中期消费预期也要强于建筑预期，叠加近期冷轧检修，供应较低，可以开始少量布局冷热价差扩大





　　【制造业】低产量下去库加速，需求表现转好，6月热卷有检修复产可能，产量或提升至315—320附近，对于目前需求转好的节奏来说，产量不算高






　　【库存】钢材总库存仍在去化，但由于产量较高，叠加季节性影响，6月下旬不排除钢材再次累库的可能。但累库出现前，盘面在成本以及资金的双重推动下，仍难出现明显的回落


　　三、品种估值及价差

　　【基差】需求淡季预期叠加现实需求强度尚可，5月螺纹或出现短时的基差扩大行情，注意节奏；热卷方面需求基本见底，国外订到若有好转期现或同步反应，基差吴明显趋势性。



　　地区间价差


　　品种间价差


　　【月差】随着卷板供应低位+需求好转，基本面回暖，热卷10-01正套可继续持有



　　【卷螺差】目前卷板需求尚未恢复至可以引领钢材行情的阶段，卷螺差继续修复难度增加，但长期看，卷板需求终将修复，目前产量较低背景下卷螺差仍有修复的驱动



　　【品种比价】螺焦比位置过低，市场对山东控煤力度仍然存疑，考虑产业内利润分配，头寸建议止盈，但矿石若巴西发运仍恢复不佳，可继续持有空螺矿比