方正中期：局部环保限产影响 焦炭或偏强运行

摘要

　　3月份由于焦化企业的逐步复产，焦炭(1897, 27.50, 1.47%)的产量稳步回升。国家统计局公布的数据显示，3月份我国焦炭产量为3803万吨，与去年同期3809.7万吨基本持平。4月份由于焦煤(1175,15.50, 1.34%)价格的下跌导致焦化企业的利润稍有改善，焦化企业开工率继续增加，据钢联统计的230家独立焦化企业产量数据推算，4月3日当周230家独立焦化企业焦炭日均产量为62.93万吨，至5月1日当周，日均产量上涨至65.52万吨，推断4月份焦炭产量仍超过3850万吨。

　　4月份焦炭整体库存维持小幅下降的趋势。由于焦化企业利润的修复，焦化企业开工率稳步上升，供应端仍维持增加的趋势。下游需求方面，由于4月份疫情情况进一步好转，下游赶工潮导致钢材需求大幅增加，钢材库存大幅下降，钢厂利润开始恢复，生产积极性提高，高炉开工率不断提升，铁水日均产量大幅增加，需求亦稳步增长。在供需两旺的情况下，且需求增速超过供应增速，反映在库存上就呈现库存稳步下降的趋势。

　　一、行情回顾

　　图1-1：焦炭、焦煤活跃合约价格走势图

　　数据来源：Wind

　　图1-2：焦炭、焦煤活跃合约比价图

　　数据来源：Wind

　　4月份焦炭09合约的价格走势整体呈现触底反弹的走势，期价重心小幅抬升。同焦煤09合约走势类似，期价呈现先上涨后下跌的趋势。4月初由于5轮提降落地之后，焦化企业利润大幅下降，钢联统计的数据显示，四月前两周，焦化企业的利润绝大部分处于亏损状态，特别是山西、内蒙等主产区。在低利润下，成本端支撑较为明显，期价继续下降的空间有限。在低利润下焦化企业开始主动提涨，4月8日旭阳、鹏飞、大土河等多家主流焦企，因焦炭价格连续下调及化工产品价格暴跌，导致企业资金紧张，面临较大的经营压力，随着近期贸易商采购心态增加等因素提振，多家焦企将于4月10日零时起对焦炭价格提涨50元/吨，焦炭价格小幅反弹。随着外盘需求的走弱，澳煤进口到岸价的下跌，带动国内焦煤价格的下跌，成本端对焦炭的支撑开始减弱，焦炭期价虽焦煤价格的下跌而呈现震荡走低的趋势。

　　二、焦炭基本面分析

　　1．焦炭产量将逐步回升

　　3月份山东省退出180万吨焦化产能（宝鼎煤焦化、广富集团焦化、金光焦化有限公司）任务已完成。4月份仍有去产能要求，个别要求4月底退出的焦企新厂投产提前关停。按照钢铁此前统计和调研的数据，4月份山东涉及5家企业产能涉及产能430万吨。已完成退出。

　　3月份由于焦化企业的逐步复产，焦炭的产量稳步回升。国家统计局公布的数据显示，3月份我国焦炭产量为3803万吨，与去年同期3809.7万吨基本持平。4月份由于焦煤价格的下跌导致焦化企业的利润稍有改善，焦化企业开工率继续增加，据钢联统计的230家独立焦化企业开工率数据，4月3日当周230家独立焦化企业开工率为70.55%，焦炭日均产量为62.93万吨，至5月1日当周，开工率上升至74.07%，日均产量上涨至65.52万吨，从230家独立焦化企业的开工率和产量数据可以推断出4月份焦炭产量仍将继续增加。

　　表2-1：山东压减焦化企业名单

　　数据来源：Mysteel、方正中期研究院整理

　　图2-1：焦炭月度产量

　　数据来源：国家统计局、方正中期研究院整理

　　图2-2：焦炭产能利用率

　　数据来源：钢联数据、方正中期研究院整理

　　2．焦化企业利润稍有修复

　　3月底由于焦炭5轮提降落地之后，焦化企业利润一度出现负值，焦化企业出现亏损。按照钢联公布的数据显示，4月3日当周，30家独立焦化企业平均利润为-13.26元/吨。在低利润下，多家焦企联合提涨。旭阳、鹏飞、大土河等多家主流焦企，因焦炭价格连续下调及化工产品价格暴跌，导致企业资金紧张，面临较大的经营压力，随着近期贸易商采购心态增加等因素提振，多家焦企将于4月10日零时起对焦炭价格提涨50元/吨。由于下游钢厂库存维持高位，同时钢材利润偏低的情况下，一轮提涨迟迟未落地。由于焦化企业利润持续偏低，4月23日主流焦企有意对焦炭价格提涨50元/吨。山西、山东、河北、河南、江苏、内蒙、陕西、宁夏等地主流焦企提议将于4月28日对焦炭价格上调50元/吨，仍未落地。焦化企业利润的修复主要靠上游焦煤降价。

　　交通运输部发布公告，高速5月6日起恢复收费，到厂结算焦企成本增加，市场看涨心态加强。下游建筑钢材钢厂高炉产量攀升，库存降速持续强劲，焦炭刚性需求好转，近期自提贸易商增量发运，主产地焦企库存低位运行，市场低价资源逐步消失，部分对贸易商开始探涨，报价高出长协钢厂50元左右。5月7日，河北、山东等地部分钢厂接受调价，一轮提涨全面落地。预计5月份焦化企业利润将逐步稳步回升。

　　图2-3：焦企毛利

　　数据来源：钢联、方正中期研究院整理

　　3．焦炭库存小幅下降

　　4月份焦炭整体库存维持小幅下降的趋势。前面我们分析过由于焦化企业利润的修复，焦化企业开工率稳步上升，供应端仍维持增加的趋势。下游需求方面，由于4月份疫情情况进一步好转，下游赶工潮导致钢材需求大幅增加，钢材库存大幅下降，钢厂利润开始恢复，生产积极性提高，高炉开工率不断提升，铁水日均产量大幅增加，需求亦稳步增长。在供需两旺的情况下，且需求增速超过供应增速，反映在库存上就呈现库存稳步下降的趋势。钢联统计的全国247家独立钢厂的日均铁水数量显示，4月3日当周，日均铁水产量217.56万吨，至5月1日上涨至228.41万吨，增幅4.99%。

　　图2-4：230家独立焦化企业焦炭日均产量

　　数据来源：Mysteel、方正中期研究院整理

　　图2-5：247家钢厂日均铁水产量

　　数据来源：Mysteel、方正中期研究院整理

　　据钢联统计的库存数据显示，4月3日当周，焦炭总体库存为901.85万吨，至5月1日当周，焦炭总体库存下降至883万吨，下降18.85万吨，降幅2.1%。从缓解库存数据来看，焦化企业库存下降较为明显。4月3日当周100家独立焦化企业库存为92.85万吨，至5月1日当周下降至61.23万吨，下降31.35万吨，降幅33.86%。焦化企业库存的大幅下降主要由于焦化企业利润偏低，企业加大出库力度。而钢厂由于钢材库存维持高位的情况下，仍以刚需采购为主，库存并未出现大幅波动。4月3日110家独立钢厂焦炭库存为488.27万吨，至5月1日当周库存下降至481.7万吨，基本持平。港口方面由于贸易商抄底，库存出现一定程度的累积。4月3日当周港口库存为321万吨，至5月1日当周，港口库存增加至340.07万吨。

　　5月份供需两旺的局面仍将持续，但由于高炉开工率增速明显高于焦化企业开工率增速的情况下，5月份整体库存仍将维持一个去库的状态。

　　图2-6：焦炭总库存

　　数据来源：Mysteel、方正中期研究院整理

　　图2-7：110家钢厂焦炭库存

　　数据来源：Mysteel、方正中期研究院整理

　　图2-8：100家独立焦化企业焦炭库存

　　数据来源：Mysteel、方正中期研究院整理

　　图2-9：焦炭港口库存

　　数据来源：Mysteel、方正中期研究院整理

　　4．焦炭出口量下滑，进口同比大幅增长

　　受疫情的影响，各国限制人员流动，海外需求继续下滑。据世界钢铁协会周三公布的数据，3月份钢产量下滑11%至6800万吨，降幅为2009年以来最高；主要钢产区中，欧盟跌幅居首，其次是印度，日本，韩国和美国；3月全球钢产量下降6%，而中国的产量下降1.7%，欧盟的产出下降了20%，为2009年以来的最大同比降幅。在海外需求走弱的情况下，焦炭出口仍继续下滑，据海关总署公布的数据显示，3月份我国焦炭出口量为33万吨，同比下降45%。1-3月份我国累计出口焦炭为69万吨，去年统计为201万吨，同比下降65.67%。

　　由于国内疫情得到控制而海外疫情仍在扩散的情况，风景这边较好的局面，导致大量的海外焦炭涌入国内市场，造成进口量的大幅增加。3月份我国进口焦炭6406-吨，同比增加201.22%。1-3月我国进口焦炭为21.41万吨，同比增加586.31%。由于海外疫情仍未出现明显拐点，后期焦炭出口下滑而进口增加的局面仍将延续。

　　图2-10：焦炭及半焦出口量

　　数据来源：Wind、方正中期研究院整理

　　图2-11：焦炭及半焦进口量

　　数据来源：Wind、方正中期研究院整理

　　三、技术分析

　　图3-2：焦炭指数月K线图

　　数据来源：文华财经、方正中期研究院整理

　　从焦炭指数月线图上看，目前焦炭整体处于一个下降通道里面，期价高低点不断下移，短期期价运行至重要支撑之后的反弹，期价上方受制于多条均线的压制，整体的思路仍以逢高做空为主。

　　四、后市展望

　　4月份焦炭利润偏低情况随着焦煤价格的走低，焦化企业的利润稍有好转。5月份由于高速恢复收复，成本上涨的情况下，焦炭一轮提涨落地，利润修复。由于下游赶工潮导致钢材库存大幅下降，钢厂高炉开工率大幅增加的情况下，5月份焦炭以去库为主。同时5月份有局部的环保限产影响，焦炭供应量有一定的收缩，故5月份焦炭的整体走势将以偏强的走势运行。但由于焦煤价格的下跌，焦炭仍难以走出独立的上涨行情，故焦炭的策略仍不建议单边策略，以套利为主。策略上可以逢低做多焦炭做空焦煤多焦化企业的盘面利润。