铁矿石 做空需谨慎

5月以来，铁矿石期货价格出现一轮明显的上涨行情。本周一，2009合约盘中涨幅超过6%，突破700元/吨整数关口。

多重利好显现

第一，铁矿石市场供需面处于紧平衡状态。直接证据是铁矿石港口库存持续下降。Mysteel的数据显示，5月18日，全国45个港口口径的铁矿石库存总量为10964万吨，该数据自2月中旬以来持续下降，下降幅度超过1500万吨。同时，当前的库存量也创出了2017年以来的最低水平。

第二，主产国生产、发货情况利多铁矿石价格。需要注意的是，铁矿石是重要的国际贸易商品，供应呈现一定的垄断特征。具体到中国的铁矿石供应来看，进口矿占比在九成左右，巴西和澳大利亚两国货源占比超过八成。可以说，巴西和澳大利亚的生产、出口牵动着铁矿石市场参与者的神经。当前，新冠肺炎疫情仍在全球持续蔓延，巴西疫情形势非常严峻，市场担忧疫情可能对铁矿石贸易构成影响。澳洲疫情形势尚好，不过近期中国先后对澳洲牛肉和大麦实施了进口限制措施。我们认为，中国对澳洲铁矿石进口实施限制或者澳洲对铁矿石出口实施限制的可能性很小，但市场参与者仍将其视为一个潜在的利多因素。

第三，期货市场参与资金做多热情高涨。从沉淀资金来看，5月19日，铁矿石期货市场沉淀资金超过63亿元（单边计算），这是历史同期最高水平。换句话说，与往年同期相比，今年铁矿石期货沉淀资金最多。即使是不考虑月份差异，当前铁矿石期货市场沉淀的资金量也仅低于2019年6、7月沉淀的资金量。而在2019年6、7月，铁矿石期货出现大幅上涨。从期货公司席位的持仓来看，头部公司持仓明显看多，某席位的多头持仓量是空头持仓量的2倍以上。

逆转尚需时间

判断利多因素是否已经在盘面上得到体现主要考虑两个方面：一是利多因素能否持续。如果能够持续，则盘面将保持强势；若不能持续，则盘面可能回调。二是当前期货价格的估值水平。我们可以将当前期货价格与现货价格进行对比，也可以将基差水平与往年同期进行比较。

就供需格局来看，需要关注海外矿山发运及国内高炉生产情况。目前国内高炉开工率依然处于高位，海外矿山发运节奏正常，供需紧平衡格局难以改变。同时，资金只是加剧市场波动的强化因素而非决定因素。因此，主力资金可能仍然倾向于做多。

当前铁矿石期货2009合约较现货价格贴水，贴水幅度在8%左右，高于1909合约、1809合约同期水平。也就是说，铁矿石期货2009合约估值低于历史同期。并且，需要注意的是，2009合约将实施品牌交割制度，避免了以往多头可能会接到非主流矿的情况。

综上所述，近期铁矿石期货上涨有利多因素支撑，同时，当前估值水平也不高。在利多因素尚未消化之前，做空铁矿石期货需谨慎。

                                  （作者单位：西南期货）