银河期货：聚烯烃供需修复 整固向上

一、行情走势回顾及策略呈现

　　图表1、2：国内LLDPE期货&PP期货指数日K线图

　　资料来源：文华财经

　　4月聚烯烃期货延续整理修复运行。月初反弹，修复前期油价下跌时的悲观预期，尤其是后期伴随着拉丝生产比例因为纤维料需求增加而下降，对于标品需求的担忧推动价格上行，而在9月合约成为主力合约后，价格开始横向修复，同时石化库存也在4月有相当的去化。

　　展望5月行情，承接4月修复逻辑，上游装置逐步进入检修周期，据统计5月PE检修装置包括兰州石化、神华榆林、茂名石化、扬子石化等多套装置，涉及检修损失约在19万吨。PP方面，主要检修涉及大连有机、蒲城清洁能源、镇海炼化等装置，检修损失约在26万吨。供给产能层面环比继续增加，对于目前已经修复的库存水平堪称利好。需求端，月度产量数据下游汽车在3月止住的颓势，而家电也有一定回升。从近期下游消费的刺激政策下利好较为明显，但需求恢复的趋势仍需要进一步的确认。参考上一轮的消费兑现周期预计仍需要些时日。成本端，节日外盘油价整体反弹因绝对价格较低所以幅度来说有2位数。整体来看，后市油价或仍将逐步恢复，对于内盘化工品依然有一定支撑。总体来看，5月聚烯烃行情修复逐步稳固，价格的供需修复或震荡偏强。

　　综上，5月聚烯烃价格角度以逢低做多为主。对冲角度亦可逢低试多PP-MA的价差扩大方向。

　　二、影响因素分析

　　（一）国际原油

　　图表3：美原油日K 美元/桶

　　资料来源：博弈大师

　　图表4：美国商业原油汽油库存 元/吨

　　资料来源：WIND

　　（二）聚烯烃基本面

　　图表5：国内油制LL理论生产盈亏 元/吨

　　资料来源：WIND

　　图表6：LLDPE基差 元/吨

　　资料来源：WIND

　　图表7：LL进口利润 元/吨

　　资料来源：WIND

　　图表9：国内LL装置开工率 元/吨

　　资料来源：WIND

　　图表10：LLDPE月度产量 万吨

　　资料来源：WIND

　　图表11：PE检修损失 万吨

　　资料来源：WIND

　　图表12：PE月度进口量 万吨

　　资料来源：WIND

　　图表13：近期LLDPE停车产能一览

　　资料来源：金联创、卓创资讯

　　图表14：国内油制PP理论生产盈亏 元/吨

　　资料来源：WIND

　　图表15：PP基差 元/吨

　　资料来源：WIND

　　图表17：华东某MTO理论生产盈亏 元/吨

　　资料来源：WIND

　　图表18：国内拉丝PP生产开工率 元/吨

　　资料来源：WIND

　　图表19：PP月度产量 万吨

　　资料来源：WIND

　　图表20：PP检修损失 万吨

　　资料来源：WIND

　　图表21：PP月度进口 万吨

　　资料来源：WIND

　　图表22：近期PP停车产能一览

　　资料来源：卓创资讯

　　（三）下游消费

　　图表23：农膜价格 元/吨

　　资料来源：WIND、金联创、卓创资讯

　　图表24：农膜企业开机率 %

　　资料来源：WIND、金联创、卓创资讯

　　图表25：BOPP薄膜价格 元/吨

　　资料来源：金联创、卓创资讯、WIND

　　图表26：BOPP开工率 %

　　资料来源：金联创、卓创资讯、WIND

　　图表27：编织开工率 %

　　资料来源：金联创、卓创资讯、WIND

　　图表28：水泥月度产量 万吨

　　资料来源：金联创、卓创资讯、WIND

　　图表29：全国乘用车月度产量 辆

　　资料来源：金联创、卓创资讯、WIND

　　图表30：注塑开工率 %

　　资料来源：金联创、卓创资讯、WIND

　　图表31：全国冰箱月度产量 百万台

　　资料来源：金联创、卓创资讯、WIND

　　图表32：全国洗衣机月度产量 百万台

　　资料来源：金联创、卓创资讯、WIND

　　（四）库存

　　图表33：聚烯烃石化库存 千吨 图表34：聚烯烃港口库存 千吨

　　资料来源：卓创资讯

　　（五）各品种间价差

　　图表35：LL-9-1合约价差 元/吨 图表36：PP-9-1合约价差 元/吨

　　图表37：LL-PP9月合约价差 元/吨 图表38：PP-3MA9月合约价差 元/吨

　　资料来源：WIND

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