豆油中线不乐观 短线或有小行情

因多数机构预计5-7月我国将月均到港950万吨以上的大豆，集中到港将会倒逼油厂逐渐提高开机率，在5-6月的豆油消费淡季，市场多担忧后期豆油供应增加会造成供大于求的局面，也令近期国内豆油基差不断走低，以天津为例，5月15日一级豆油现货基差Y2009+30，一周前则为Y2009+130。结合现货来看，如下图所示，截至5月15日，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均价格约5470元/吨，当日上午大连地区市场一级豆油主流报价约5500元/吨、天津地区约5420元/吨、日照地区约5470元/吨、广州地区约5450元/吨左右，北海地区约5380元/吨左右，市场有一定看空情绪，成交呈缩量趋势。那么现阶段油脂市场有哪些因素值得关注？沽空期间是否也孕育着一丝机会？分析师辛显明将对此进行简要评析。



　　马棕短线或有反弹

　　近一段时间，马来西亚棕榈油期货对国内油脂盘面经常发挥指引作用，而产地棕榈油方面听到最多的就是利空消息。5月8日，印尼表示B40生物柴油计划可能会推迟至2022年实施。5月11日，印度已经暂停了39份精炼棕榈油进口许可证。原油处于低价区间，严重打击以棕榈油、豆油等为原料的生柴市场消费需求。5月12日，MPOB报告数据利空，马来4月毛棕产量165万吨月比增18.28%，库存204.5万吨月比增18.26%且增幅超出预期。利空云集也使得马棕期货呈现出典型的下行通道，拖累国内油脂价格。

　　不过，换一种思路来看，随着马棕MPOB报告为4月的数据做完总结，倒也可以看做是短期利空出尽的信号，比如5月12日报告公布后马棕期价虽然跳水，但却在午后稳稳踩住2000令吉/吨的整数关口。

　　恰巧就在5月15日，马来西亚棕榈油局(MPOB)周五援引海关文件表示，马来西亚将6月毛棕榈油出口关税从5月的4.5%调降至零。这意味着，未来的出口需求将得到改善，马棕期价顺势走升，令我国进口成本增长，板块联动提振连盘棕榈油、豆油价格。

　　与此同时船运调查机构AmSpecAgri公布的数据显示，马来西亚5月1-15日棕榈油产品出口量为504928吨，较上月同期的471437吨增加7.1%。ITS公布的数据显示，马来西亚5月1-15日棕榈油出口量为501000吨，较4月同期的472085吨增加6.1%。由于利润窗口的打开，近期我国企业也增加了棕榈油的进口订船，马棕5月上半月出口一改4月疲势，得到改善。加之出现过负值的原油市场已处低价区跌无可跌，只要回暖便可在一定程度上支撑棕榈油，短线马棕期货将有一轮利空出尽后的反弹，并带动连盘油脂。但从中期来看，产地棕榈油进入季节性增产周期，且之后我国港口棕榈油及大豆到港增加，油脂供应增长仍将会对国内油脂价格施压。除此之外还有一个不确定因素，即疫情影响，印度作为棕榈油进口最大的国家，其抗疫情况并不乐观，后期会否继续限制进口棕榈油也是未知，或对未来的马棕出口造成拖累。

　　综上所述，马棕MPOB报告在为4月疲弱的数据做完总结后，利空影响已被消化，借着马来毛棕6月出口关税调至零的机会，短线或有一轮反弹，并带动国内连盘豆油、棕榈油期现货跟随出现一波小行情。不过，因利润窗口打开令我国企业增加进口棕榈油订船，且5-7月进口大豆到港量激增，后期国内油脂供应过大的担忧不得不提前开始考虑。另外，随着中美贸易谈判的推进，后期我们也有订购美豆的可能。截至5月上旬，国内豆油商业库存已止降回升至84.5万吨，豆油消费淡季下买家提货采购愈发谨慎，豆油库存将进入上升阶段。因此，在未来几个月内油脂供应增长的情况下，中期连盘油脂仍较呈现偏弱调整，期间出现的突发的表现稍强的利多题材炒作，便是一个个阶段反弹的机会。目前来看，连豆油期货5300元/吨支撑较强，但在6-7月部分油厂有可能累库的预期内，这个位置能否站稳还需看市场的考验，上方5500元/吨有一定压力，5630元/吨强压力位。因各地豆油基差不断走低压制现货价格，笔者建议现货贸易商现阶段随用随补即可，等待6-7月盘面基差价格均较划算的时机酌情补充秋冬库存。