同股不同权结果出炉 港股终于找回失去多年的牛市

　鹰是世界上寿命最长的鸟类，一生的年龄可达70岁。要活这么长的寿命，在其生命的中期必须做出艰难却重要的决定。因为鹰活到40岁的时候，它的爪子开始老化，无法有效地抓住猎物；它的喙变得又长又弯，翅膀也越加沉重，飞翔十分吃力。这时，它只有两种选择：一是等待死亡；二是重整后再生。

　　选择重整后再生的鹰，要经过一个痛苦更新的过程。它首先要努力地飞到山顶，在悬崖筑巢，在那里渡过漫长而又痛苦的150天。这段时间，要用力将又长又弯的喙击打岩石，直到完全脱落，然后等候新的喙长出来；再用长出的新喙将指甲一根一根地拔出来；新指甲长出来后，再将羽毛一片一片地拔掉。待新的羽毛长出后，五个月以后才可以重新飞翔。鹰又可以翱翔于广阔的天空，续走后30年的生命旅程。

　　这是一个广为流传的励志故事，虽然真实性有待商榷，但不妨碍的励志。故事中老鹰主动寻求改变再创辉煌激励了很多拥抱变化的人。

　　恒指思变

　　发布于1969年11月的恒生指数(23934.77, 137.30, 0.58%)，已经年过50。今天迎来一个新的变化。这可能是一个变革，是一个恒指新时代取代旧时代的开始。

　　今天下午收市后，恒生指数公司公布了3个咨询总结。

　　1． 纳入同股不同权公司及第二上市公司至恒生指数及恒生中国企业指数(9726.43, 51.86, 0.54%)选股范畴；

　　2． 撤除对红筹股及民营企业加入恒生中国企业指数的额外挑选准则；

　　3． 恒生指数的定位不作任何改变，同时亦不会对香港与内地成份股，及金融股在恒生指数里的比例或比重作出限制。市场代表性将仍然是恒生指数成份股变动之主要考虑因素。

　　以上变动会在2020年8月份之指数检讨开始实施。

　　其中最重要的就是第一条，纳入同股不同权公司及第二上市公司至恒生指数及恒生中国企业指数选股范畴，这意味着几个重量级股票小米集团（01810.HK）、美团点评（03690.HK）、阿里巴巴（09988.HK）将被纳入恒生指数。

　　将同股不同权的公司纳入恒指呼声已久。

　　早在两年前，小米即将成为港股第一家以“同股不同权”架构上市公司前，恒指公司董事兼总经理关永盛对于恒指纳入同股不同权公司一事表示，“有很多期货、期权及指数基金产品被动式追踪恒指，因此影响面会较大，需要更审慎处理，需要先观察‘同股不同权’公司上市后的市值、交易量。”

　　市场一向对指数应否纳入同股不同权公司有不同声音，由于这些公司多为业务遍及全球的中国科技巨头，支持者视之为不容错失的黄金投资机会，同时从市场代表性而言，在指数中无视此类大型股票亦似乎不太合适。从市值占比看，恒生指数占比持续下降，由此前的接近六成下降至不到五成。

　　反对人士比较在意这些公司的不同投票权架构，忧虑一般股东会被只拥有少量股份但不合比例投票权的“少数”股东牺牲利益。

　　此次咨询结果，超过90%的人站在支持的一方。可能为了减轻对市场的一次性影响，目前此类公司在指数里的个别成份股比重上限设定为5%，后续是否会提高权重有待进一步观察。

　　返老还童

　　恒生指数此举将使它从一个被视为估值低、增长率低的充斥着金融的指数，转变为一个更能反映中国经济技术活力的指数。

　　在恒生指数的权重中，约有一半是金融企业，而在欧洲和美国的基准指数平均权重约为15%。

　　彭博社汇编的数据显示，美国、日本和中国大陆的人均gdp增长了10%。过去10年，恒生指数平均每年上涨1.7%，而摩根士丹利资本国际全球指数（MSCI All-Country World Index）平均每年上涨5.2%。

　　与之相应的，是新经济公司在恒指中缺乏存在感。

　　港股市值中最大的阿里巴巴、新经济代表企业如美团点评、小米、瀚森制药、药明生物(138.8, 3.70, 2.74%)等、知名的消费行业细分龙头如百威亚太(22.5, -0.75, -3.23%)、安踏体育(67.65, -0.35, -0.52%)、海底捞(36.55, 2.00, 5.79%)等都没有被纳入恒指中。

　　这使得恒生指数落后于全球新经济浪潮。美股市场上，以Facebook、亚马逊等为代表的科技股得到投资者的厚爱，纳斯达克100指数过去10年间大幅跑赢了标普500和道琼斯工业平均指数。而在全球发达市场中，恒生指数却以10倍的市盈率垫底，欧洲、日本和美国主要股指均在17-20倍的水平。

　　今年新冠疫情加原油暴跌的黑天鹅席卷全球，全球股市大起大落。

　　截止5月18日，年初至今纳指不仅没跌，还涨了0.47%，而恒指跌了15.09%。

　　两者之所以出现如此之大的差异，主要在于股票的成分。

　　在纳斯达克，主要成分股为Facebook、亚马逊、苹果等科技公司，这些公司代表了过去10年最强大的生产力，成长性强，现金充沛，几乎不受疫情影响。

　　而反观恒生指数，金融、地产占比太多，本来成长性就不强，在这次冲击中，受影响大。

　　恒指这次的改变可视为对新经济的欢迎，看起来也更有活力了。

　　提振信心，牛市可期

　　恒指的咨询适逢京东、网易等在美上市的中概股筹谋在香港二次上市。中国咖啡新贵瑞幸上月初爆出财务造假丑闻后，跟谁学、爱奇艺连遭做空，引发中概股信任危机。在美国监管料将趋严的背景下，加上贸易战的加剧，未来中概股赴美上市进程或将受阻，已上市企业可能加速回归中国市场。

　　优质中概股的回归，有望提振港股可选消费和信息技术行业估值和整体成交量。

　　二次上市的企业要求必须在纽交所或伦交所等英、美市场上市并至少两年保持良好合规记录，市值不少于400亿港元，或市值不少于100亿港元及最近一年度收益至少10亿港元。

　　在美上市的中概股还有约21家符合条件，其中就包括已有赴港上市传闻的京东、网易，此外还有百度、拼多多、好未来、携程、爱奇艺等。

　　此次咨询结果将同股不同权和二次上市公司纳入，会更多吸引海外中概股企业考虑在香港上市，提升新经济上市公司在恒指中的权重，能更好地反映中国经济转型和行业发展的结构性变化，吸引更多长线资金配置恒生指数。

　　恒指作为香港市场最老牌的指数，固然有其历史时间久、影响力强等特点，但在新经济蓬勃发展、内地公司香港上市越来越多的背景下，原有的纳入规则已经略显陈旧，对香港整体市场的代表性在下降。

　　美国道琼斯30指数是美国历史最久的指数，目前市场追踪更多的是标普500，近年来纳斯达克指数的应用热度也逐步上升。

　　指数亦如背后的经济结构，兴衰有时。

　　旧恒指标志着一个时代，但未来的时代我们会面临更多的新经济公司、更开放的内地资本市场。

　　港股一直被认为是资本市场的价值洼地，这么多年过去了，依旧是洼地。而恒指很大程度上反映着也影响着投资者的信心，如果指数不涨，资金对于港股的信心也会比较弱。香港的金融基建不差，蓝筹企业的资产负债表强健，唯欠缺增长动力。

　　现在恒指对于同股不同权及二次上市公司的权重上限是5%，若简单假设未来我国的新经济龙头都选择来港上市，那么指数里除了腾讯外，还包括头条，阿里，美团，拼多多，小米，网易等优秀企业，未来新经济股占比可能占到恒指30%。保守估算，它们平均年涨20%，那么恒指一年也有6%的保底涨幅。

　　新经济公司的注入，恒指将迎来盈利增速和估值双升，届时吸引全球更多资金关注，港股可能逐渐走出价值洼地，闻到牛市的味道。