沥青 短期弱势运行为主

近期，国际原油价格仍旧保持较高波动率，且受需求乏力影响，整体表现弱势，对沥青成本端支撑有限。从沥青自身来看，供应压力较大，天气因素制约道路施工需求，短期沥青期价将继续维持底部振荡。

　　国际油价低位振荡

　　经过2个月的大幅下跌，WTI和布伦特原油出现止跌迹象，呈现底部振荡态势。5月1日，历史上最大的减产协议正式生效，该减产协议表明OPEC+将在今年5—6月减少970万桶/日的原油产量。5月11日，沙特、阿联酋和科威特又宣布：6月将额外减产原油共118万桶/日，日均分别减产100万桶、10万桶和8万桶。据沙特能源部官员表示，这将使得沙特日均原油产量从4月水平下降480万桶，至749.2万桶。然而，尽管产油国不断积极推出减产措施，但反映到盘面上，油价仅是脉冲式上涨，不可持续。究其原因，主要是今年原油需求端的崩塌造成的。据国际能源署（IEA）在今年4月发布的原油市场报告表明，新冠肺炎疫情对全球能源系统造成了近70年来最大冲击，预计2020年全球石油需求将同比下降9%，石油消费水平退回至2012年。所以，在原油需求并未恢复的情况下，成本端对沥青的支撑较为有限。

　　沥青供应压力较大

　　截至5月7日，Wind数据显示全国沥青炼厂的开工率为58.88%，恢复至过去两年的正常水平。炼厂开工率恢复迅速，主要原因有以下两点：一是沥青炼厂响应国家复工口号，积极复工复产，并提升开工率消耗前期高价原油，为低价原油腾出库容。二是由于原油价格下滑，炼厂生产成本较低，炼厂理论毛利润维持历史高位，截至5月11日当周，沥青综合炼厂生产沥青毛利润为416元/吨。

　　然而，随着沥青炼厂开工率走高，沥青整体供应压力显著增加。部分沥青炼厂为了维持低库存，积极降价排库，外加前期高速公路没有收费，下游贸易商顺势抄底便宜货，补库意愿大幅提升，最终导致沥青贸易商的库存居于高位。但部分贸易商库存并未实际统计至社会库存，致使社会上存在一定隐性库存，所以部分终端真实需求已经被提前消掉。

　　从近期沥青装置恢复的情况来看，山东地区的齐鲁石化、滨阳燃化和东明石化，华东地区的温州中油和泰州石化都预计在5月中旬恢复沥青生产，可以预见未来沥青供应压力仍在。

　　需求存在不确定性

　　原本预计沥青的季节性需求淡季已过，随着二季度气温回升，沥青施工项目会逐步恢复。然而，据中国天气网5月13日的预报，截至5月底，江淮、江汉、江南、华南、西南地区东部等地累计降雨量较往年同期偏多二成至六成。此外，每年6、7月份，长江中下游地区都会受到东南季风带来的太平洋暖湿气流影响，持续出现多雨天气。由于沥青施工条件较为苛刻，雨水会损害沥青路面，且低温会使才摊铺的沥青提前凝固，导致摊铺机碾压不实，下雨天是禁止道路施工的。因此，近段时间的雨水天气间接导致了二季度的沥青需求存在不确定性。

　　总之，短期沥青或以底部弱势运行为主。                                              （作者单位：中信建投期货）