菜油 区间交投为宜

　　进入5月以来，随着海外疫情新增人数趋缓、国际原油期价止跌回稳、主要油菜籽产出国下调新作季种植面积等一系列因素叠加，郑州菜油2009合约期价呈现振荡偏强走势。不过，由于第二季度国内新油菜籽上市、植物油消费迎来淡季、全球经济恢复尚不确定等因素的拖累，笔者认为，中长期菜油2009合约期价将会维持振荡走势。操作上，建议区间交投为宜，振荡区间在6454—6910元/吨。

　　全球种植面积缩减

　　国外方面，由于种植收益不佳和天气不利的影响，欧盟、中国、澳大利亚、加拿大等国油菜籽种植面积连续3年缩减。1月，据德国汉堡的行业刊物《油世界》称，2019/2020年度全球油菜籽产量将继续下滑，产量预计为6200万吨，创下8年来的最低水平。并且《油世界》最新报告显示，欧盟油菜籽主产区由于遭遇晚霜和降雨不足，导致欧盟油菜籽产量将会降低到14年以来的最低水平。

　　5月7日，加拿大统计局发布的播种意向报告显示，2020年加拿大的油菜籽播种面积将达到2060万英亩，比上年减少1.6%，这将是连续第3年播种面积减少，创下2013年以来的最低水平。油菜籽主产国种植面积减少，奠定了全球油菜籽供给紧张的格局，这令菜油期价跌幅有限。

　　国内方面，争地效应和种植收益双重因素，导致国内油菜籽种植面积7年持续下降。截至2018年，我国油菜籽播种面积仅有655万公顷，较2012年的719万公顷减少了8.9%。传统的油菜籽种植区域——两湖两广和黄淮沿线的油菜籽种植大多沦为招揽游客旅游的卖点。国内油菜籽供给紧张的事实已经存在多年，这奠定了菜油价格长期抗跌的基础。

　　进口数据表现不佳

　　我国的油菜籽进口国主要有三个，加拿大是油菜籽第一大进口国，然后是俄罗斯和蒙古。近3年来，俄罗斯油菜籽进口量有所增加，但进口数量也仅有18万—20万吨/年，不足以补充来自加拿大油菜籽进口数量的减少。

　　2018年以来，受中美贸易摩擦形成的负效应拖累，中国进口加拿大油菜籽数量大幅下降。截至2019年，加拿大油菜籽累计进口量为235万吨，较2018年的444万吨减少47%。4月中国官方澄清，市场传言的恢复加拿大油菜籽进口的消息不属实，为了控制生物病害的输入，将会继续执行严格的加拿大油菜籽进口检验政策。这将令国内油菜籽供给整体仍旧偏紧，而原料的供给偏紧令菜油供给难宽松。

　　库存处在历史低位

　　天下粮仓数据显示，目前国内菜油库存处于5年历史低位。截至5月8日，华东地区、长江流域和沿海地区菜油总库存为23万吨，加上年初云贵地区收储的8万吨菜油，国内已知库存仅有31万吨。2016年以来，国储菜油进行了大规模拍卖，预估目前国储库存应该不超过10万—15万吨。笔者粗略计算，国内菜油库存仅有41万—46万吨，我国对菜油的年度消费量在380万吨左右，核算下来每月的消费量约在32万吨。因此，较低的历史库存也令菜油期价抗跌。

　　整体来看，全球油菜籽主产国减产的预期，奠定了下半年菜油供应会紧张，但目前国内新油菜籽上市，加之疫情后餐饮消费尚未恢复的现实状况，令菜油期价难有上涨。此外，进入夏季，因气温升高，人体热量摄入减少，饮食比较清淡，所以油脂的整体消费进入淡季。据天下粮仓统计，自五一劳动节过后，国内菜油成交清淡，买家观望气氛浓郁，天下粮仓纳入统计的15家油厂菜油提货量也连续2周走低。消费淡季令菜油期价获得提振有限。在基本面多空交织的背景下，菜油中长期将保持低位振荡走势。

　　（作者单位：格林大华期货）