机构会诊：不断刷新上市新低 鸡蛋为何不香了？

原标题：机构会诊：不断刷新上市新低 鸡蛋(2836, -51.00, -1.77%)为何不香了？ 来源：文华财经

　　在一个月前触及六周高位时，很少有人会想到鸡蛋期货即将开启的跌势会如此惨烈，不仅痛失此前坚守的3000元大关，而且不断刷新上市以来新低。与此同时，即将进入交割月的主力合约持仓却仍处较高水准，后续移仓将给期价带来怎样的变数？依据目前的供需结构来看，盘面是否存在套利机会？文华财经【机构会诊】板块邀请资深鸡蛋期货专家为您分析鸡蛋期货近期异动的原因以及期价未来可能呈现的态势。

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　　【文华财经】：鸡蛋近月合约暴跌，主连价格刷新上市新低，其主要驱动因素是什么？短期是否还有下跌空间？

　　方正中期期货研究院农产品研究员 车红婷：鸡蛋主力06合约低开增仓下挫，创年内新低，目前鸡蛋消费处于消费淡季，虽然学校及餐饮业有所复学、复工，但整体鸡蛋消费增量却不及预期水平，同比更是大幅减少，而鸡蛋存栏基数较大，供需仍偏宽松，且6、7月份对应南方梅雨季节，高温高湿环境不利于鸡蛋储存，或继续增加市场供应压力，因此蛋价不排除再次探底的可能，三季度蛋价有企稳走强预期，而延淘、囤货若增加，下半年高价可能达不到预期，后期需关注养殖单位是否会提前淘汰进而减少鸡蛋供应及消费逐步恢复的拉动。

　　徽商期货公司 杨文年：鸡蛋近期合约暴跌是期货现货连动所致。近期现货鸡蛋价格持续下跌，截至5月12日，鸡蛋主产区黄河中下游地区鸡蛋现货平均价格在2.63元/斤，同日，JD2006收盘价是2861元/千斤，尽管期货价格暴跌，但仍较现货价格升水，现货价格对期货价格仍存在较强的拖累作用。短期看，现货价格还处于下跌趋势当中，同样，期货价格短期内也还有下跌空间。

　　现阶段鸡蛋价格下跌的驱动因素是什么呢？原因如下：

　　1、2019年全国蛋鸡养殖行业大规模育雏补苗，导致2020年蛋鸡存栏量大幅攀升。在2019年是国内蛋鸡养殖业历史上少有的高盈利时期，促进养殖业出现了大规模扩增产能现象。据有关机构对全国主要种鸡场监测统计，2019年全国主要种鸡场蛋鸡苗销售量为57458万羽，销售量较上一年增加了8706万羽，增长幅度为17.86%。

　　蛋鸡苗销量的增长带来了蛋鸡存栏量的增加，据有关机构统计，自2019年7到2020年4月间，全国蛋鸡存栏量连续10个月环比增长。截至2020年4月末，全国主要蛋鸡养殖企业蛋鸡存栏量达到13.7亿只，为10年以来的最高水平。相比之下，2019年4月末的存栏量是12.067亿只，同比增长幅度为13.53%。

　　2、2020年2月，由于受到新冠肺炎疫情影响，各地交易受阻，老鸡无法淘汰，多地出现老鸡延淘、换羽现象，导致养殖户无法去库存。

　　3、社会消费整体低迷。受疫情影响，今年2月份鸡蛋消费几近休克，3月份以来，鸡蛋消费逐步回升，但依然低于往年正常水平。

　　产出量增大，消费量减少，是今年以来鸡蛋价格持续走低的原因。

　　光大期货农产品研究员 孔海兰：2019年4月底以来，受到供给端打压，鸡蛋现货价格延续走弱，卓创数据显示5月8日，全国鸡蛋平均价格2.55元/斤，近期虽有小幅反弹，但基本面并不支持现货价格走高，鸡蛋现货价格难改弱势。受现货价格弱势影响，近月合约持续下跌。现阶段市场情绪较为悲观，主连价格持续下跌，并创历史新低。短期来看，期货盘面已反应现货价格，期现基差119元/500千克，未来近月合约价格走势将继续跟随现货价格走势。

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　　【文华财经】：当前主力2006合约进入交割前月，但目前持仓水平仍较高，鉴于限仓规则，后期移仓可能会给盘面带来什么影响？

　　方正中期期货研究院农产品研究员 车红婷：进入交割前月持仓水平仍较高，但个人户不允许进入交割月，在蛋价大幅走弱过程中，多头资金离场意愿会增强，因此短期对盘面仍有一定压力存在。

　　徽商期货公司 杨文年：按照交易所规则，交割月前一个月的第十个交易日（对JD2006合约而言，就是5月19日）起单个客户持仓将限制在最高120手。这样预期，5月15日（星期五）和5月18日（星期一）JD2006合约持仓会大幅度降下来，该合约的下跌趋势大概率也就见底了。

　　后期，JD2006合约上的多方大概率就不会移仓，因为后面每一个合约的价格都要高于该合约。

　　光大期货农产品研究员 孔海兰：2020年5月12日，2006合约基差119元/500千克，已经处于相对合理水平。交割制度对于多空双方都是公平的，进入交割月后，超仓部分都需减仓。期货价格变化取决于交割月现货价格变动方向。若现货反弹，空头离场将推升期货价格，出现超跌反弹；若现货继续下跌，多头的离场，将拉低期货价格；若未来现货价格延续区间震荡，那么最终平仓价格维持区间内运行，期货盘面将不会出现较大波动。

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　　【文华财经】：未来蛋鸡补栏、淘汰的发展趋势是什么？远月供需结构如何？盘面是否存在套利机会？

　　方正中期期货研究院农产品研究员 车红婷：二、三季度是传统的鸡苗补栏淡季，目前多数企业鸡苗订单排至5月上旬，而中下旬鸡苗订单不多，少数企业排至6月份，5月的鸡苗销量将继续减少，随着蛋价、禽肉价格连续走低，养殖端亏损加重情况下，淘鸡积极性有所增加，但当前淘汰鸡占蛋鸡总量偏有限，叠加前两年的持续高盈利，也将限制整体鸡蛋产业去产能进程，若养殖端在微利或少量亏损情况下继续坚持，将拉长整个鸡蛋产业低利润的时间周期。远月市场供需格局有望逐渐好转，一方面供应增量减速，另一方面需求趋于恢复，尤其是节日备货的提振作用将较为明显，因此，鸡蛋市场近弱远强格局将持续。

　　徽商期货公司 杨文年：目前，蛋价持续下跌，养殖户业多数悲观，育雏补苗意愿很低，种鸡企业的鸡苗订单不多。据统计，当前多数种鸡企业种蛋利用率在70%左右，如果后期蛋价进一步下跌，种鸡企业的种蛋利用率还会进一步下降。

　　养殖亏损局面会促进老鸡淘汰。蛋鸡养殖行业的平均利润是鸡蛋价格在2.8-3.5元/斤左右。据统计，截至4月末，全国在产蛋鸡存栏量中，450天日龄以上蛋鸡占比为10.97%，月环比下降0.33个百分点。这表明日龄较大的老鸡淘汰量在增加。往后看，养殖亏损局面持续时间越长，老鸡淘汰量就是越多，因为资金实力不足的业者会抗不住长时期的亏损而把日龄较大的蛋鸡淘汰掉。

　　远期主力合约JD2009供需结构相对较紧，原因：

　　一是，2月份各地疫情管控力度处于最强时期，多地实行“封村”、“封路”，种鸡厂出壳鸡苗无法外运，导致众多种鸡厂毁苗，蛋鸡养殖户育雏补苗出现断档。这一现象会导致5个月后，新开产小码蛋出现短暂空档期。这一空档期会延续到今年8-9月。二是，每年的初秋时节都是鸡蛋供给季节性偏紧时期，因为蛋鸡在夏季会因天热而处于歇伏期，食品企业为准备中秋节市场供应会在8-9月间集中采购鸡蛋原料，中秋节前期是老鸡淘汰高峰时期。这些因素相叠加，会促进JD2009表现的相对强势。

　　JD2006相对弱势，JD2009相对强势，期货盘面存在买远卖近反向套利机会。

　　光大期货农产品研究员 孔海兰：鸡蛋现货价格延续弱势，多地跌破2.5元/斤最低养殖成本线，蛋鸡养殖亏损严重。5月7日，卓创公布的蛋鸡养殖亏损30.04元/只，养殖亏损已达（刨除2017年）历史深度亏损阶段。若未来深度亏损继续或继续恶化，育雏鸡补栏意愿下降的同时将可能出现超淘现象，对应下半年蛋鸡存栏的下降。因此短期鸡蛋现货价格弱势有利于过剩产能的去化，利多未来鸡蛋现货价格。需求方面，各地学校陆续开学，鸡蛋终端需求逐渐恢复；鸡蛋已进入低价区间，替代消费将增加鸡蛋的总需求，预计短期需求增加。中秋节前为鸡蛋的季节性需求旺季，届时，鸡蛋需求将再次得到提振。

　　若现货价格延续低位运行，可等待远月合约超跌做多机会。风险点：1、老鸡淘汰不及预期，过剩产能去化不利。2、肉鸡偏弱运行，种蛋转商增加未来鸡蛋市场供给。