瑞达期货：上市表现活跃 LPG呈现强势震荡

内容提要：

　　1、液化石油气产量下降

　　3月国内液化石油气产量为346.3万吨，同比下降3.9%；1-3月液化石油气产量累计为968.6万吨，同比下降3.8%。一季度国内液化石油气产量出现下降，山东、浙江、广东产量位居前列，其中山东、广东产量同比下降，浙江产量大幅增长。

　　2、前2月进口量降幅明显

　　1-2月液化石油气进口量为259.39万吨，同比下降17.7%；其中，液化丙烷进口量为204.34万吨，同比下降15.1%；液化丁烷进口量为50.17万吨，同比下降30.8%；其他液化石油气及烃类气为4.87万吨，同比增长144.4%。受新冠疫情影响，下游终端开工受限，运输也受到限制，进口单位较为谨慎，进口量同比呈现下滑。

　　3、华南华东库存环比下降

　　截至4月下旬华东码头进口LPG库存为38.5%，较上月底环比下降6.5个百分点；华南码头库存为42.47%，较上月底环比回落4.53个百分点；据不完全统计，截至4月下旬，山东地区进口到船11万吨左右，华北地区进口到船8.8万吨左右，华东地区进口到船41.4万吨左右，华南地区进口到船66.12万吨左右。华南、华东库存较上月下降。

　　策略方案：

单边操作策略

套利操作策略

操作品种合约
PG2011
操作品种合约

操作方向
做多
操作方向

入场价区
3150
入场价区

目标价区
3840
目标价区

止损价区
2920
止损价区



　　一、基本面分析

　　1、国内产量状况

　　据国家统计局公布的数据显示，3月国内液化石油气产量为346.3万吨，同比下降3.9%；1-3月液化石油气产量累计为968.6万吨，同比下降3.8%。山东省液化石油气产量为320万吨，同比下降8.6%；浙江省液化石油气产量为124.7万吨，同比增长250.6%；广东省液化石油气产量为100.6万吨，同比下降13.1%；

　　一季度国内液化石油气产量出现下降，山东、浙江、广东产量位居前列，其中山东、广东产量同比呈现下降，浙江产量则出现大幅增长。4月份国内陆续复产复工，全国主流炼厂开工率逐步回升，炼厂供应量趋于增加。

　　图1：液化石油气月度产量


　　2、国内进口状况

　　海关总署数据显示，1-2月液化石油气进口量为259.39万吨，同比下降17.7%；其中，液化丙烷进口量为204.34万吨，同比下降15.1%；液化丁烷进口量为50.17万吨，同比下降30.8%；其他液化石油气及烃类气为4.87万吨，同比增长144.4%。

　　1-2月国内进口LPG主要流入省市的前五名是广东、浙江、山东、上海、江苏。其中广东进口量61.83万吨，占总量23.84%。浙江进口量57.99万吨，占比22.36%。山东进口量42.65万吨，占16.44%。

　　1-2月受新冠疫情影响，下游终端开工受限，运输也受到限制，进口单位较为谨慎，进口量较上年同期呈现下滑。

　　图2：液化石油气月度进口量


　　3、国内库存状况

　　据隆众资讯对华东、华南地区具有代表性、活跃度高的码头企业样本统计数据显示，截至4月下旬华东码头进口LPG库存为38.5%，较上月底环比下降6.5个百分点；华南码头库存为42.47%，较上月底环比回落4.53个百分点；据不完全统计，截至4月下旬，山东地区进口到船11万吨左右，华北地区进口到船8.8万吨左右，华东地区进口到船41.4万吨左右，华南地区进口到船66.12万吨左右。华南、华东库存较上月下降。

　　图3：华东、华南码头液化气库存


　　4、LPG市场状况

　　国家统计局数据显示，4月中旬，液化天然气（LNG）价格为3160.4元/吨，较上月下旬跌幅为2.4%，较上年同期跌幅为18.9%；液化石油气（LPG）价格为3235.6元/吨，较上月下旬涨幅为13.3%，较上年同期跌幅25%。液化石油气与液化天然气的价差为75.2元/吨，较上月下旬上涨了458.2元/吨。

　　华南市场，截至4月27日，广州码头液化气报价为2815元/吨，较上月底上涨345元/吨；广州石化液化气出厂价为2750元/吨，较上月底上涨350元/吨。

　　图4：全国LPG与LNG市场价格


　　图5：广东地区液化气出厂价格


　　5、丙烷及丁烷

　　沙特阿美公布4月CP价格，丙烷报230美元/吨，较3月下跌200美元/吨；丁烷报240美元/吨，较3月下跌240美元/吨。4月CP价格折合到岸成本，丙烷约合2126元/吨，较3月下跌1691元/吨，丁烷约合2203元/吨，较3月下跌1962元/吨。截至4月27日，5月份CP预估，丙烷318美元/吨，较3月价格上涨88美元/吨；丁烷313美元/吨，较3月价格上涨73美元/吨。5月CP预期上涨，进口成本趋于上行。

　　图6：沙特丙烷及丁烷合同价


　　图7：沙特CP折合到岸成本


　　图8：丙烷及丁烷


　　二、观点总结

　　一季度国内LPG供应整体下降，受疫情影响炼厂开工下降，山东、广东产量下降；进口量也呈现下滑；华南、华东码头库容率呈现回落。5月OPEC+将实施减产协议，沙特CP价格预期上调，国际LPG市场表现较为坚挺，对进口成本构成支撑；国内基本完成复工复产，下游需求表现平稳；后市炼厂开工负荷回升及进口船货增加，供应增长将加剧高位震荡幅度；预计5月LPG期价将呈现强势震荡走势，预计LPG期价将有望处于3000-3900元/吨区间运行。

　　三、操作策略

　　上市以来，PG2011合约整体表现活跃，期价短暂下探后出现一波拉涨走势，4月底，期货升水大幅走高，高位呈现宽幅整理；整体上，预计期价下方考验3000关口支撑，上方趋于测试3800-3900区域压力，预计5月份LPG期价处于3000-3900区间波动，建议可采取区间短多策略。

　　图9：LPG主力合约走势


　　1、短线策略

　　4月份LPG主力合约期价呈现震荡上行走势，月度波动幅度在1340元/吨左右，月度波动幅度在40%左右。预计5月LPG期价呈现强势震荡走势，建议日内交易以100-160元/吨区间为宜，周度交易以200-260元/吨区间为宜；注重节奏的把握及仓位控制，作好资金管理。

　　2、中线交易策略

　　（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

　　（2）持仓成本：PG2011合约采取回落短多策略，建仓区间3120-3180元/吨，持仓成本控制在3150元/吨左右。

　　（3）风险控制：若收盘价破2920元/吨，对全部头寸作止损处理。

　　（4）持仓周期：本次交易持仓预计1个月，视行情变化及基本面情况进行调整。

　　（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向3840元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

　　（6）风险收益比评估：预期风险收益比为3：1。

　　【风险因素】

　　（1）经济数据表现疲弱

　　（2）国际原油价格出现大幅下跌

　　（3）国内港口库存大幅增加

　　3、企业套保策略

　　5月份，LPG贸易企业可待PG2009合约期价处3800至3900元/吨区域，适当介入卖出套保，防范LPG价格出现下跌，锁定销售利润。

　　瑞达期货