【GAPKI印尼3月棕榈油数据解读】洪涝阻碍季节性增产 去库存节奏延续

近日印尼棕榈油协会（GAPKI）发布3月份棕榈油供需数据。数据显示，产量延续下行态势，暂未出现季节性增长，出口持续增长，当月棕榈油库存持续大幅下降（见图1），环比减少15.8%至341.5万吨，较去年同期增长40.42%。当月库存消费比大幅回落至0.81，整体看来，报告数据偏多。







从各项数据上看，3月份库存大幅下滑主要得益于产量减少以及出口量增加。GAPKI数据显示，3月份印尼棕榈油产量下滑0.86%至357.7万吨，同比大幅减少17.06%。从图3中可以看出，2月份产量通常为全年的最低点，往年从3月份开始进入季节性增产周期。此前我们通过降雨量滞后效应回归模型预计3月产量将增长6%（见图4），但3月份印尼降雨量远超历史同期水平，并创下21年以来的月度最高水平。连续洪涝天气对鲜果串采摘、运输工作造成非常严重的影响，使得产量未增反降。







出口方面来看，当月印尼棕榈油整体出口272 万吨，环比增长18.5万吨（7.3%）。不过此次增幅与ITS船运机构数据差异较大，增幅远不及预期。ITS数据显示印尼3月棕榈油出口量为186.72万吨，环比增幅高达31.36%。根据GAPKI公布的数据，3月出口量的增长主要得益于毛棕油、油脂化工产品出口均大幅增加20%以上，而精炼棕榈油出口量变化不大。





GAPKI表示，印尼 3月份棕榈油出口量增加最大的是对孟加拉国、非洲和中国；印度、中东和欧盟小幅上升；而巴基斯坦和美国有所下降。

中国方面，GAPKI显示中国较2月大幅增加棕榈油进口。根据船运机构ITS数据，印尼3月对中国的棕榈油出口环比增加75%至13.12万吨，与中国海关总署公布的3月进口数据14.54万吨相差不大。我们认为，中国加大进口主要有两方面原因，一方面，3月中国的进口利润虽然始终未打开，但是较2月有所好转。另一方面，3月中国疫情形势发生转变，生产秩序已逐步恢复正常。3月12日，中国国家卫健委表示，中国已过本轮疫情流行高峰。随着疫情恢复，在棕榈油库存持续下降的背景下，中国有较强的补库需求。需要提醒读者的是，中国主要进口精炼棕榈油，此次印尼精炼棕榈油出口小幅下降1%，从这个角度讲，中国对印尼3月棕榈油出口增长的贡献度非常有限。



印度方面，GAPKI官方声明表示印度3月棕榈制品进口量小幅上升，但与SEA数据大相径庭。根据SEA数据显示，3月棕榈油进口量较2月大幅下降21万吨，降幅38%。自去年底克什米尔问题掀起印度与马来西亚的外交争执之后，印度对马来棕榈油进口大幅减少，2月份印度99%的棕榈油均是从印尼进口。从这个角度讲，印度从印尼的精炼棕榈油和毛棕油进口量呈下降趋势。不过，受全国封锁令影响，SEA表示3月无法采集全部数据所以并未以往常的形式发布报告，此次其样本数据是否能反应真实情况仍待检验。



3月，印尼国内棕榈油消费环比小幅下降3%，主要由于食用消费下降。GAPKI执行董事Mukti表示，新冠疫情大流行期间的不确定性导致国内食用需求减少，3月棕榈油食用消费量环比下降约8%。此外有一点也值得注意，2015年以来，除2017年，3月份棕榈油国内消费量均较2月份有所下降，此次3月国内食用棕榈油消费下降或许也有一定的季节性因素。另一方面，因疫情导致消毒和清洁产品需求增加，油脂化工品需求较2月份增加14%。而生柴方面，尽管石油价格大幅下跌，美原油3月大幅下挫56%，但印尼国内的棕榈油生物柴油消耗量保持相对稳定，仍保持在67万吨左右的水平。根据APORBI的数据，3月印尼国内生柴的产量及消费量均有小幅上涨。但根据我们对印尼油棕种植业基金管理局收支测算，目前基金2020年全年最多可补贴713万千升，与B30计划目标959万千升有较大差距。4月9日，经济事务协调部粮食和农业部副部长马斯达利法·麦克穆德（MusdhalifahMachmud）表示，印尼将寻求更多资金用于生物柴油激励措施。在目前市场价格低迷的背景下，印尼B30的强制执行以拉动棕油消费是提振棕榈油价格最有希望的举措。





展望四月份，随着季节性增产周期的到来，印尼棕榈油产量或将触底回升。根据历史降雨回归模型测算4月产量将环比大增14%，但4月持续发生暴雨天气，仍会对鲜果串采摘、运输工作造成影响。考虑到3月份洪涝天气导致模型预估值与实际值的偏差，并结合历史同期的增幅，我们保守估计产量将环比增加8%。出口方面，据天下粮仓不完全统计，中国4月买船较3月多10船，约增加12万吨左右。SEA数据显示印度4月棕榈油进口增5万吨。按照两国从马来、印尼进口比例来看，预计4月印尼对两国累计出口至少增加11万吨。中国和印度棕榈油出口量占印尼总出口的40%，但从历史数据看来，对这两国的出口量变化与印尼出口总变化量并不同步，印尼总出口变化量也应考虑到其他国家的采购节奏。结合路透发布的印尼装船数据来看，4月份印尼棕榈油出口量较3月份下降1%。国内消费方面，3月31日，总统佐科宣布，全国进入紧急状态，以隔离方式限制疫情，4月食用消费量预计会持续下降6万吨左右。工业用途方面，生物柴油执行力度存疑，消费量预计与上月持平；疫情预计会拉动用于制作消毒和清洁产品的油脂化工消费。总的来说，4月印尼棕榈油总消费量将小幅下降5万吨左右，即环比下降4%。综合来看，我们预计4月印尼去库存或将延续，但节奏有所放缓。