新纪元期货有色金属周报：供应干扰加剧 铜易涨难跌

本周有色金属全面上行。沪铜主力合约2006涨幅1.33%；沪铝主力合约2006单周跌幅0.56%；沪锌主力合约2007本周跌幅3.8%；沪铅主力合约2006单周涨幅1.72%；沪镍主力合约2006本周涨幅1.77%。

　　美元指数

　　上本周美元指数先抑后扬，目前为99.805。

　　图1：美元指数周K线走势



　　宏观分析

　　中国金融市场恢复交易，整体偏强，美国公布的4月ADP就业人数减少2020万人，美联储警告大量小企业面临融资困境，美联储利率将长时间维持在极端低水平。欧盟委员会警告欧元区稳定存在风险。西班牙将紧急状态延长到5月25号，意大利、德国迎来有限度的解封。金融市场仍乐观预期欧美经济重启，但这两天多国疫情有所反弹，经济重启节奏如果因疫情而放缓，可能带来新的压力。近期一系列经济数据显示欧美疫情造成的严重后果，而股市已大幅反弹，可能将面临压力。另外，特朗普威胁将严惩中国，他在经济、抗疫都失败的情况下，为大选孤注一掷选择对华强硬收割国内选票是必然的，只是其采取的手段力度存在很大不确定性，也将为下半年中国经济带来了些隐忧。不过短时间内，国内可能预期两会经济刺激计划，金融市场整体偏乐观。

　　加工费维持低位

　　图2：铜精矿加工费



　　铜精矿加工费（TC/RC）是铜冶炼企业与铜矿生产商博弈的结果，决定铜精矿加工费水平高低的重要因素是矿铜的供求关系。当预计铜矿供应趋紧时，铜矿厂商在谈判中占据一定的优势地位，此时铜精矿加工费的定价倾向于下降，而当预计铜矿供应宽松时，铜冶炼企业处于优势地位，铜精矿加工费的定价倾向于上涨，故一定程度上铜精矿加工费的变化是铜精矿供需变化的晴雨表。

　　上周铜矿加工费进一步下滑至53美元/吨，内贸采购系数南方86%，北方85%维持不变。本周第一量子收到巴拿马共和国卫生部的命令，作为新冠疫情的一项卫生控制措施，暂停其巴拿马子公司CobrePanama铜矿运营，直到确信已满足检疫条件。CobrePanama铜矿2020年铜产量预期为28.5万至31万吨。 Cobre Panama正在评估在防疫时期降低现场所有运营成本的方法，包括获得中止合同的紧急劳工法规减让。嘉能可旗下赞比亚子公司MopaniCopper Mines（MCM）周二在声明中称，将在4月8日关闭其采矿业务，但在进一步通知之前，该公司将继续对其冶炼厂和炼油厂的现场材料进行加工。除此之外，墨西哥、智利、巴拿马等都有大型矿山宣布因疫情减产限产。

　　下游消费情况

　　房地产：受到疫情影响，国内房地产相关数据1-2月大幅下跌。其中房地产开发投资完成额同比下跌16.3%，房地产新开工面积和商品房销售同比下降44.9%和39.9%。

　　汽车：受到疫情影响，国内汽车行业也受到明显压力。1-2月国内汽车产量同比下降45.8%，国内汽车销量同比下降42%。

　　电力：2020年1-2月电网投资同比下滑43.5%

　　空调：2020年1-2月，空调累计销量1548万台，同比下滑35.10%，其中内销653万台，同比下滑47.19%，出口895万台，同比下滑22.07%。新冠肺炎疫情对线下渠道销售造成冲击,但随着国内疫情逐渐得到控制，加.上消费政策的刺激，内销有望在二季度改善，不过随着海外疫情的发酵，二季度外需回落压力更大。

　　废铜价格走势

　　全球铜消费中，废铜消费占比约20%，是影响铜供应的重要因素。全球废铜的主要来源地是欧美日等发达经济体。自3月中旬以来，北半球疫情恶化，很多国家停止非必要的生产活动，废铜的收集和加工基本停止。另外疫情造成各国封港，从欧美发往东南亚的货船减少，船期拉长。马来西亚是中国最大的废铜进口来源国，其从3月中旬开始实施社区隔离，持续到4月中旬，造成废铜加工停顿。封港还造成东南亚发往中国的废铜也大大减少。疫情基本造成全球废铜退出市场。

　　假设欧美日在4月下旬逐步解除隔离，废铜生产可能在5月逐步恢复，加工出口到国内要到6月以后才能恢复。东南亚如果4月下旬恢复发货，国内5月能得到一定的补充，但数量不足以改变整体紧张的格局。6月以后全球废铜的供应可能才逐步恢复正常。

　　此外，价格也是影响废铜流通的重要因素。因铜价急剧下跌，废铜商手里的存货都严重亏损，被迫捂货不出，需要等铜价回升到持货商可接受的程度，才会愿意出手。因此价格大跌加上进口废铜停顿，导致国内废铜商集体惜售。目前废铜对电铜基本平水，经济性低于电铜，基本退出消费，下游转向使用电解铜。废铜消费约占国内铜消费总量的18%，这部分供应暂时退出市场，对国内整体供应格局影响是非常大的，通常情况下，当废铜与电铜平水甚至高于电铜，是价格形成中期底部的重要信号

　　内外盘库存分析

　　本周(5.1-5.7),截止6日，LME铜库存245100吨，较上周同期下降11000吨（-4.29%）。SHFEE库存230956吨，较上周同期下降28081吨（-10.8%）。国内库存继续大幅度下降，显示国内需求特别是电铜需求非常旺盛。一方面是因为废铜缺货导致电铜替代作用加强，另一方面是国网订单任务紧生产节奏快，阶段性的需求大增。

　　小结

　　目前铜价仍处于易涨难跌的状态，国内多地均反映铜矿紧张，国内矿一矿难寻，进口铜矿TC下跌至55美元/吨。粗铜加工费百川了解到最低已到500-700元/吨，且本月国内有粗铜厂计划检修，可能粗铜加工费还要下调。这使得国内精铜产量不断下滑，百川初步统计国内4月份电铜产量68.5万吨，同比下降4.83%，从各家排产计划来看5月精铜产量预计下滑至66.83万吨。国内基建、房地产等需求持续增长，汽车、房产、家电等销售开始回升，国内需求持续温和向好，欧美经济开始重启，目前多数欧美大型汽车厂已开始或准备复工，可能存在赶工效应。因此近期需求维持增长，供应偏紧，支撑价格偏强震荡。

　　不过需要注意的是随着国外封锁的逐步解除，预计最快5月底进口废铜以及进口铜的供应将会恢复，6月以后铜矿的供应也将逐步恢复，供应端的支持可能会逐步丧失。疫情对需求的破坏还需很长时间才能恢复，铜价中长期承压。

　　后市预测：预计下周伦铜运行区间5260-5350美元/吨。沪铜运行区间43000-43800元/吨。