拿住盈利单 让利润自由生长

摆脱“阿莱悖论”的束缚





在期货从业这些年，笔者经常听到客户半开玩笑地抱怨：“明明看对了行情，也做对了单子，却在单子出现浮盈的时候未能守住，急于止盈，结果错过了后面赚大钱的机会。看着踏空的行情，心里五味杂陈，既爱又恨。如果上天再给我一次重来的机会，我一定要对盈利单说三个字——守住你。如果非要加上一个期限，我希望是一万年。”尽管客户每次都信誓旦旦，但下一次单子出现浮盈时，依然会选择落袋为安。为何？因为客户陷入了“阿莱悖论”。

理论及实验研究

所谓“阿莱悖论”（英语：Allais?Paradox），是有关决策论的悖论，由法国经济学家莫里斯·阿莱在1952年提出。阿莱设计这个悖论，用来证明预期效用理论，以及预期效用理论根据的理性选择公理，本身存在逻辑不一致的问题。1952年，法国经济学家、诺贝尔经济学奖获得者莫里斯·阿莱做了一个著名的实验，设计对100人测试的赌局。其中，赌局A有100%的机会得到100万元；而赌局B有10%的机会得到500万元、89%的机会得到100万元、1%的机会什么也得不到。

或许你和大多数人一样，很可能会选择A。这个实验的结果也显示，绝大多数人选择了A而不是B。因为B的选项虽然有可能让我们获得500万元，但也可能让我们什么都无法获得，但A选项的100万元是我们肯定能获得的。由于害怕失去，所以多数人会选择A。

不过，根据概率论，A的期望值显著小于B的期望值：A的期望值=100×100%=100（万元）；B的期望值=10%×500+89%×100+1%×0=139（万元）。根据期望值的结果，B比A多获得39%的收益率，差距还是很明显的，即A的期望值小于B的期望值。作为理性人而言，我们应该选择B而不是A，但现实中我们会选择A，这就是阿莱的第一个悖论。即赌局A的期望值（100万元）虽然小于赌局B的期望值（139万元），但A的效用值大于B的效用值。

观察上面这个实验，可以发现，当人们面对确定的小收益与不确定的大收益时，多数人会选择确定的小收益，即“二鸟在林，不如一鸟在手”。

从理性角度上讲，衡量A和B哪个方案能给投资者带来最大收益，关键还是要看投资者适合哪种交易风格。不难看出，A方案本质上属于短线或波段风格，虽然能够经常性地获得利润，但每次出击斩获的利润均较为有限。如果投资者秉承积少成多思路，习惯于做短线或者波段，则适合选择A方案。而B方案的本质就是做趋势，做大行情，放飞盈利，让利润自由生长，大部分的交易单要么利润平推、要么止损，只有少部分的单子能够捕捉到大行情。这种交易风格往往需要投资者具备很好的耐心，秉承长期价值投资思路。

那么从长期角度来看，到底哪种交易模式赚取的利润最大呢？对全国期货实盘交易大赛排名靠前交易选手的心得作总结：多数获得丰厚利润的选手都是以做大趋势为主的。同时，从统计学上看，做趋势赚的利润要高于做短线和做波段赚的利润。因此，作为理性人，方案B要优于方案A。

把控交易中的浮盈

首先，投资者必须树立正确的理念。从长期来看，做趋势的盈利显著大于做短线或做波段的盈利，而做趋势的核心思想就是“让利润在广阔的草原上自由生长，直到趋势结束”，如果持仓出现浮盈，动不动就落袋为安，那么是抓不住大行情的，也放飞了利润。

其次，投资者该如何把控行情、作出正确抉择？对于秉承基本面思路的投资者而言，要充分了解商品供需结构以及未来的预期变量，厘清思路才能精准判断出行情未来发展的空间大小。当持仓出现浮盈时，自然而然地有信心继续持有下去，拿得住，经受得了价格波动及利润回撤的考验，避免被“洗掉”，最终吃到行情的“鱼身”。如果不看好未来行情发展，则坚决止盈出局，即使判断错误也不要懊悔，保持良好心态，积极总结经验。对于秉承技术面思路的投资者而言，要有稳定的交易系统，并且做大量测试保证交易系统能稳定可持续获得盈利，从而才会对交易系统产生信任感。

最后，仅有可靠的交易系统还不够，还要知行合一，理论和操作相一致，严格遵守交易系统给出的建仓信号、止损信号以及止盈离场信号。如果没有可靠且信任的交易系统，也就失去了继续持有的基石，也就不可能做好趋势大行情。

因此，笔者认为，投资者在实际操作中要摆脱“阿莱悖论”的束缚，树立正确的理念。如果是以基本面为核心思路，则要秉承价值投资理念，放飞利润，耐心持有；如果是以技术面为核心思路，则要选取可靠的交易系统，并不断优化，知行合一。如此才能抓住大趋势，让利润自由生长。                             （作者单位：宝城期货）