【白糖】利空因素共振 郑糖加速下跌

今日郑糖低开低走，主力2009合约跌破五千关口。国际糖价创新低以及国内对进口糖征收特别关税即将到期，这些是近来郑糖市面临的主要利空压力。当前现货需求清淡，五一假期将至，但消费形势仍不乐观。
    在进入2019/20榨季之前，市场人士普遍预期全球食糖供应可能将出现短缺。2019年8月，据 ISO（国际糖业组织） 预测，由于食糖价格长期处于偏低水平，且部分产区受到不利天气的影响，预计 2019/20 年度全球食糖将会出现 350 万吨的供应缺口。联合国粮农组织（FAO）在2019年11月上旬表示，预计2019/20榨季全球糖产量将同比下降2.8%，至1.751亿吨，预计2019/20榨季全球食糖需求量为1.775亿吨，这样可能出现240万吨的供需缺口。榨季开始后，泰国、印度等减产形势越来越明朗，供应量下降的预期逐渐成为现实。泰国在2020年3月份结束了2019/2020榨季生产，糖产量仅为827万吨，同比上榨季下降43.3%。因持续的干旱严重减少了泰国甘蔗的产量。印度方面，据印度制糖企业协会（ISMA）最新数据，截至4月15日累计产糖2478万吨，同比减少640万吨，目前尚有139家糖厂在生产，同比减少33家。这样，印度、泰国食糖合计可能大幅减产千万吨左右，若无其他突发事件，国际糖价本应出现牛市行情。





    但是，自2月份以来，随着新冠疫情在全球扩散，聚会、旅行、娱乐活动大幅减少，有关机构预测国际食糖消费量可能会下降5%，即800万吨左右。这样，印度、泰国食糖减产的利多作用被大幅削弱。还有，随着国际原油价格创下新低，且巴西货币雷亚尔贬值加速，预计巴西将显著增加食糖生产。2020年巴西食糖可能增产600~800万吨。这样，全球食糖供需可能会由短缺向过剩转变。于是，此前对于2020年国际糖价将会出现牛市的预期也要进行调整，若巴西产糖进度证实大幅增产预期的话，糖价还会继续创新低。





    国内食糖产量不能满足需求，每年都需要进口数百万吨食糖弥补缺口，所以国内糖价不可避免地受到国际糖价的影响。由于多种因素的制约，国内制糖成本远高于国际平均水平，多数情况下国内糖价也显著高于进口糖的成本。为减轻外糖进口带来冲击，国内对进口食糖实施配额管理，每年发放配额194.5万吨，关税税率为15%。对于配额外进口食糖征收50%的关税，而且自2017年5月~2020年5月实施特别保障措施， 配额外进口糖还要逐年增加征收45%、40%、35%的特别关税。当今年5月份特别保障措施到期后，配额外进口糖的税率将恢复50%，于是同等情况下外糖价格的进口成本将降低数百元。这是近期郑糖加速补跌的重要原因。



    国内食糖消费约60%是食品工业需求，用于饮料、糖果、糕点等生产。受公共卫生事件的影响，今年一季度娱乐、旅游、餐饮等行业受到较大冲击，这部分的食糖消费大幅萎缩。另外40%的民用消费，居家烹饪只占一部分，餐厅、企业以及学校的食堂消费占有可观的比重，而这部分需求也尚未恢复正常。还有，国内食糖消费有明显的季节性，新年、春节期间是主要的旺季，中秋、国庆也是高峰，其余时间相对平淡。目前看，上半年的需求已难有亮点，若参考国际情况全年消费下降5%的话，2020年国内食糖消费将减少75万吨左右。本年度国内产糖量可能减少50万吨，后期关税下调对进口糖有吸引力，这样供需缺口很可能减小。



    据中国海关总署4月23日公布的数据显示，中国3月份进口糖数量为8万吨，较上年同期增加47.9%。2020年1-3月（一季度）我国累计进口食糖41万吨，同比增加99.2%。而3月份郑糖指数与进口糖成本（85%关税）的价差平均值约370元，1~3月的平均值约-85元（即无进口利润），而4月份以来价差均值达到约730元。如果采用国内现货价格进行对比，则价差更为悬殊。还有，如果按取消特别关税后恢复50%税率计算，则4月份国内外价差更是达到1530元。经过今日加速下跌，以上价差会有所收敛，但利空压力依然存在。所以，在全球食糖过剩预期的背景下，外糖下跌与国内降低进口糖关税的利空产生共振，白糖期价下探2018年低点的可能性不可轻视。