豆粕：收储或改变豆粕供需格局

来源：弘业期货　

　　近日有消息称中国将储备1000万吨进口大豆(4624, -13.00, -0.28%)，果若此，世界大豆乃至中国大豆供需格局将发生重大改变。

　　一、中国收储消息

　　4月22日，消息称中国或增加1000万吨进口大豆国家储备，另据USDA报告，22日和23日连续两日民间出口商向中国销售大豆分别19.8万吨和27.2万吨。若消息确实，国内豆粕(2781, 20.00, 0.72%)供需格局将从偏于宽松转向平衡至略偏紧平衡。

　　二、USDA最近报告产量的下调

　　在最新发布的四月报告中，USDA对世界大豆产量预估进行了下调，主要是考虑到巴西和阿根廷部分地区的干旱影响，这是今年来继二月份和三月份产量连续上调以来的首次下调，而且23日USDA参赞下调阿根廷大豆2019/2020年度产量260万吨，下调2020/2021年度产量50万吨，这是继21日下调巴西大豆产量50万吨至1.23亿吨之后的又一次下降，因南里奥格兰德州严重干旱；预期下调将体现到接下来的5月报告中，如下表1。


　　上表数据中有三点需要注意：

　　1、世界大豆产量和库存总体依然庞大，库存虽然较3月份有所下调，但依然偏高，考虑到后期新冠疫情的影响，存在后期继续上调的可能；

　　2、巴西库存的下调和美国库存的上调反应了巴西大豆因雷亚尔贬值而较美豆更为便宜的情形；

　　3、尽管有所下调，但作为中国大豆进口主力的巴西2019/2020年度大豆产量依然创纪录；

　　三、国内的需求

　　纵观2012年以来国内饲料产量的变化，至2016年饲料产量总体趋势是随经济的发展而呈现上升态势，2017年的下降体现了全国各地尤其江浙一带环保整治关猪场所带来的产能收缩，2018和2019年则主要是非洲猪瘟带来的生猪存栏的巨大损失，2020年尽管生猪产能预期有较大恢复，但恐怕难以一下回到2016年的高峰，对需求恢复过高的预期或带来投资目标的偏差。如下图1。


　　再从月度饲料产量变化情况来看，据天下粮仓对全国1135家饲料企业产量的调研数据来看，自2019年9月以来，经年底生猪的集中出栏，饲料产量尚处于恢复期，如下图2。


　　从上图2可看出，今年3月份饲料产量较之1月份和2月份有所恢复，其中猪饲料微弱增加，水产饲料随旺季大幅增加，禽类饲料则尚处下滑期，饲料产量的缓慢恢复也部分体现了疫情对养殖业的影响，尤其是禽类的补栏受阻。

　　四、小结

　　结合上述供需两方面的数据，在不考虑中国国家储备和美国天气变化的情况下，世界大豆乃至国内豆粕供应格局依然偏宽松，但考虑中国收储1000万吨进口大豆，那么世界大豆期末库存将降至9045万吨，低于2017/2018年度的9902万吨，也大幅低于2018/2019年度的11081万吨，若再加上美豆可能的恶劣天气，那么世界大豆总体供应将由宽松转向平衡至偏紧格局。