锌价泄洪后稍有反弹 二季度供应端有支撑但外需仍难攀

SMM4月26日讯：2020年注定是不平凡的一年，2月在国内疫情的影响下，锌价触及新低，打破万六关口，截止2月28日日内收盘跌幅为11.8%。进入3月，国内疫情得到逐步控制，但海外疫情持续发酵，锌价再度受到重挫，一度触及2016年4月中旬以来的新低14265元/吨。目前，国内疫情已经得到了控制加之原油在经历负价后有所反弹等宏观事件的影响，市场情绪有所修复，沪锌截止4月24日日内收盘于15825元/吨，年初至今跌幅为11.67%。

　　1月

　　供应端：1月以来，由于季节性因素叠加春节假期影响，国内矿山开工率较高位回落，部分提前矿山进入休假。然锌矿进口量仍处于高位，1月进口量达14.4万金属吨，同比增长6.2%。冶炼厂原材料充足下，开工率仍保持高位，1月供应偏于宽松。

　　消费端：受到春节假期的影响，下游企业基本在1月中旬陆续停产放假，且物流停运，对生产影响较大。

　　2月

　　供应端：2月持续受到疫情的笼罩，许多矿企在春节过后至今未能正常开工。且锌价破位下行，部分矿企利润受到侵蚀，另部分矿企由于已经亏损，开始由采矿转为探矿，或者减产等措施来减少损失，故国内矿供应会存在紧张。从目前国内冶炼厂的原料库存来看，近期国内锌精矿加工费存在进一步下跌的可能。疫情对于冶炼厂的影响主要在物流方面、各地封路等限制措施，以及对于物流工作人员复工延迟影响，冶炼厂副产品硫酸难以正常运输，导致硫酸胀库，部分冶炼厂已经减产。

　　消费端：国内疫情的持续发酵导致锌下游企业复工时间一再延迟。下游企业均因物流受限且人员复岗程度不足等问题的影响导致企业开工率普遍较低。而国家加大力度有序推动项目复工开工。基建作为锌消费最重要的终端，预计2020年基建有利于提振锌消费。

　　3月

　　供应端：海外疫情的持续扩散，导致海外部分矿山减停产，后续矿山生产及锌精矿运输问题或将于5-6月造成进口矿供应紧张，国内冶炼厂原料紧缺问题或进一步凸显出来，后续是否会引发冶炼厂减产仍有待观察。

　　消费端：3月，锌终端需求订单逐步转好，下游企业开功率普遍提升。但因海外疫情的影响，出口订单以及运输影响都已经显现，订单明需求明显下降。

　　4月

　　供应端：海外矿端供应暂未恢复，供应相对紧缺。国内矿山陆续复工复产，叠加加工费持续下调，后续国内锌精矿供应或有小幅缓解。冶炼厂方面，目前原料依然较为短缺，短期内有部分冶炼厂有常规检修计划，预计未来两个月或影响锌锭供应量1.3万吨以上，供应端压力相较前期有所放缓。

　　消费端：镀锌版块主要支撑锌消费。近期基建及房地产等终端带动下，大型镀锌板及镀锌结构件企业订单较好，下游企业逢跌采买力度有所增强。此外叠加部分黄铜棒企业受制于进口废铜供应紧缺，选择采买锌锭及铜锭配比降低成本，也带动了部分锌锭消费，叠加本周去库力度较好，对于锌价有所支撑。但压铸锌合金企业订单及开工仍然较差，氧化锌维持清淡态势，消费端来看基本与本周持平。

　　SMM认为，展望第二季度，冶炼厂陆续检修及原料问题给予供应端一定支撑，但海外经济缓慢重启，预计外需惨淡的情况或有所改善，但短期或难看到海外恢复性增长。